国投中谷：股指有突破2528可能性 多头继续持有

　　国投中谷

　　一。当日交易特征回顾：

　　昨夜欧美股指继续围绕欧债危机而震荡，市场投资者情绪依然处于不稳定状况之中。德国与欧洲工业与零售业数据均大大低于预期，再次强化了市场对于欧洲经济衰退的预期，而意大利总理贝卢斯科尼公开否认其辞职谣言的讲话则在一定程度上稳定了市场情绪。而今日国内股指全天维持弱势震荡，由于明日即将公布10月经济数据，多空双方不敢贸然出手。至收盘，上证综指收于2503，守住2500点关口，并维持在2500点上方。成交量再次萎缩，为768亿元人民币，与昨日相比下降20.1亿元人民币。股指期货合约方面，今日震荡幅度较大，至收盘，股指当月合约IF1111收于2741，跌幅0.23%，日增仓805手并以连续4个交易日收阴。

　　二. 当天市场主要相关信息回顾：

　　1. 上市房企平均资产负债率达71.28%：根据证监会分类下房地产开发企业资产负债率统计显示，在130余家样本中有52家上市公司的资产负债率超过70%。其中上市房企总负债为1.24万亿元，总资产为1.73万亿元，总负债较去年年底增加1514亿元，资产负债率已达近十年的数值高峰

　　2. 意大利迎关键投票反对派拟提不信任动议：周二，意大利将面临议会对公众财政的关键投票，中间偏左的反对党表示，准备对政府提出不信任动议

　　3. 纽约时报：企业感受到中国收紧信贷带来的痛苦：打压房地产市场的投机是政府的一大目标，不过如果贷款收缩没有很好地调节，最终会严重伤害到开发商和经济整体，目前迹象显示经济开始慢下来了。如果出现宏观问题的话，这可能会让政策宽松下来。

　　4. 德意志银行：“本周结束时进入全面危机模式并非不可想象”：目前意大利的情况感觉是这样的，如果没有极端压力让一些人行动，意大利不会出现明显改善。这个星期可能不会出现高潮，但目前的迹象不好，我们很难避免极端情况马上发生。

　　5. 华尔街：欧洲金融防御体系出现漏洞：欧洲金融防御体系显露破损迹象，最先出现问题的就是欧元区救助基金。EFSF在出现紧急状况时代表欧元区发行债券。眼下其债券的风险溢价必须越来越高，才能吸引到投资者

　　三。观点简要陈述：

　　近期外围市场情绪依然不稳定，刚刚结束的G20领导峰会并没有让我们看到对于解决欧元区债务危机切合实际的解决办法。于此同时，尽管希腊总理勉强通过政府信任投票，但即将组建的希腊新政府如何能够避免本国遭遇违约将是摆在他们面前最大的难关。但此时，作为欧元区GDP中仅排名第11位的希腊所遭遇的危机根本无法与当前意大利相比，作为欧元区第三大经济体的意大利，此时正成为欧洲债务危机的主角，其债务风险敞口当前达到8000亿欧元，债务与GDP比当前为120%，2012年应偿债务接近2600亿欧元，在昨日，意大利国债息差冲破7%大关，其系统性风险正加速积累。而本周二稍晚时刻，意大利反对党将针对总理布卢斯科尼与其政府进行信任投票，如现政府无法通过此次投票，随着其政局走向震荡意大利债务违约的风险也将瞬间放大。因此当前，在经济数据与债务危机进展依然不利的状况下，外围市场依然处于不稳定状态。

　　相对于外围市场，对于国内预期的判断相对简单一些。从9月经济数据上看，各大机构均认为通胀拐点已现，在刚刚公布的各大机构对于10月CPI预测的数据上也可以证明9月已是通胀拐点的观点。在通胀预期回落的前提下，市场则开始对货币政策的微调充满了憧憬与期望。9月M2与GDP之差，M1与M2之差均出现大幅回落，而M2-GDP更是达到了自07年12月以来的最低值，根据历史反周期操作的思路，当前通胀拐点而引发的紧缩周期拐点的言论也可谓是相得益彰。但当前我们并不能对未来的宏观政策出现调整做出过于乐观的预期，尽管此时通胀拐点已经显现，但并没有被事实所证明。我们认为CPI环比需在四季度连续下滑方可认为9月为通胀拐点。另外，如此时央行对货币政策进行调整(如降低存款利率或降低存款准备金)，将大大强化市场对于货币政策放宽的预期，刚刚出现的通胀回落走势也将付之东流。而胡锦涛主席与温家宝总理的讲话对于大宗商品与房价的讲话则一定程度上降低了短期内货币政策转向的预期。

　　但我们也同样认为此时货币政策也很难再更加严厉，在第四季度我国的货币政策将保持连续性，而微调也仅限于在央票一，二级市场中进行灵活调整，并对通胀走势进行持续观察。在这种理性预期下，如去除外部系统性风险对国内指数的影响，沪深股指再次创出本年新低的可能性已经非常小。由于上方套牢盘能量巨大，在没有实际政策利好的情况下，股指继续向上的动能也无法持续。因此，上证综指在本年最后2个月内将在在2300-2600点做宽幅震荡，并等待政策进一步走势。关注明日经济数据，如通胀环比首次负增长，股指将有突破2528的可能性，短期多头可以利用市场对于货币政策转向的预期继续持有。