成思危：工资应和CPI挂钩

　　新浪财经讯 “国际金融论坛2011年全球年会”于2011年11月8日-10日在北京召开。上图为国际金融论坛主席成思危。

　　以下为演讲实录：

　　成思危：各位嘉宾，各位朋友。我今天想就中国经济再平衡的问题跟大家做一些探讨。由于时间关系，今天演讲嘉宾很多，所以我就讲快一点。

　　大家知道实际上在本世纪初，包括世行和IMF都有学者提出警告，就是全球失衡的警告。当时的情况，美国和一些国家，尤其是中国，有比较大的贸易逆差，其实从历史上看，全球失衡也不是第一次。大家记得60年代末、70年代初的时候，美国和中东石油国家之间也出现过这个问题。在80年代初的时候，美国和日本、西德之间也出现过这个问题。

　　从2005年以后，全球失衡的现象更加严重。而且这次失衡是在经济全球化进一步发展的情况下发生的。到底失衡是好是坏呢？本世纪初的时候，由于世界经济形势发展比较好，所以有一些经济学家认为失衡没有什么关系，不影响经济的发展，甚至还可以得到双赢的结果。但是实际上这个说法是假定在发达国家的资本市场非常完善，可以容忍越来越高的杠杆率，是在这个假定下设立的。但是实际证明并不是这样的。当发达国家资本市场到一定情况，杠杆率太高的情况下就发生了金融危机。所以现在大家都承认这个是金融危机的一个原因。现在很多人都在讲要再平衡，但是我个人认为，外部的失衡实际上它的原因是内部失衡。要想解决失衡问题，首先每个国家要审视自己的内部怎么样去再平衡它的经济。

　　温总理也讲过，中国经济不平衡、不可持续，我们需要认真的审视一下，我们中国怎么样再平衡我们自己的经济，特别是在全球金融危机发生以后。至于美国和其他国家怎么样再平衡他们的经济，我最近在美国巡回演讲也说了，你们应该很好的思考。当然，我们讲的平衡、再平衡也是一种动态的。因为不平衡是绝对的，平衡是相对的，总是从不平衡到平衡，然后再到不平衡。但是，我们总得有一个战略思考，有一个方向性的考虑。

　　实际上，我2009年在华盛顿太平洋经济合作会议上就讲过六个平衡的问题。建立世界新秩序的六个平衡的问题。今天我想就这六个平衡给大家做一些简单的介绍。

　　第一个平衡，储蓄和消费的平衡。大家知道中国的储蓄率是非常高的。我们可以从这个表上看到，这个表上列的是国民储蓄率，所谓国民储蓄率就是政府、企业、个人的储蓄对GDP的比例。我们可以看到，中国或者说亚洲国家和地区，比欧美国家的国民储蓄率要高的多。这儿列的两年的数据，一个是90年代的，一个是21世纪的，96年和07年的。大家可以看到，中国和美国比的话，这个差的很多。我们不但要关注国民储蓄率，还要关注居民的储蓄率。居民储蓄率的概念，是居民的储蓄和他的可支配收入。如果从这儿看，中美比较就相差很远了。大家可以看到这个图，中国的居民储蓄率将近到40%，而美国的居民储蓄率只占5%左右，相差的很远。

　　从理论上来，应该是富裕的国家的储蓄率应该高，因为储蓄率跟人民的收入是有关的。那么为什么出现这个现象呢？我想第一就是文化上的差异。因为中国传统的文化就是养儿防老。也就是说中国文化本身就有一种储蓄的文化。其实美国在90年代的时候，也注意储蓄，富兰克林曾经说过，谁要借钱的话谁就不能开薪。但是到第二次世界大战以后，情况变化了，在消费主义的影响下，先买以后再付款，变成了消费主义文化。

　　第二，传统。中国的传统是父母对子女承担着更多的责任，即使在子女毕业、就业以后，父母还得管他的住房、结婚等等。所以中国出现“啃老”现象，美国基本上子女上完大学就业，父母就不管了。

　　第三，中国社会保障体系不那么完善，再加上教育、医疗等等方面的问题。所以，有一种自我保障的需要。所以也要加强储蓄。

　　最后，中国处在一个经济起飞的阶段，根据罗斯特的理论，起飞阶段需要大量的资金，这个资金要靠高储蓄率来支持，所以造成了中国的高储蓄率。但是高储蓄率同时也带来了负面效应，因为大家把钱存银行了，所以银行的储蓄就大量增加了，银行把它贷出去，现在银行说贷给个人贷款占15%左右，大部分都贷给企业和地方政府，然后拿去投资，就造成了投资过热，投资过热造成多余的产能，多余产能生产的产品，国内消费不了就出口，出口要竞争，出口的价格也比较低，就廉价出口。出口以后，就会造成比较大的贸易顺差，最后就造成了比较大的外汇储备、外汇节余，正如大家所看到的现象。

　　所以过高的储蓄会带来一系列的问题。当然美国的低储蓄率和它的高消费率是造成这次杠杆率越来越高的一个原因。当然从中国来说，我觉得应该适当的降低储蓄率，提高消费率，也就是说转变我们经济发展方式，更多的依靠国内的消费。

　　第二个平衡，国内内需和外需的平衡。大家知道中国外贸增长很快，从进入本世纪以后，从这个图上可以看到，中国的外贸和中国的贸易顺差增长的很快。到2008年到了顶峰，顺差到了顶峰。但是由于金融危机外需的减少，对中国经济造成很大的冲击。我记得2007年的时候，外贸对中国经济的增长贡献是正的23%，但是到了09年，外贸对中国经济增长贡献是负的39.1%。从正变成负，而且外贸成了中国经济拉后腿的情况。

　　发达国家都在所谓去杠杆化，所谓去杠杆化就是减少负债率。去杠杆化的结果必然造成我们中国生产能力的降低，因为出口少了，就是去产能化。所以这对我们来说都是比较大的影响。正因为这样，去年的中央经济工作会议和今年的人大，都提出来我们要转变发展方式，更多的依靠国内的消费。但是，更多的依靠国内消费，它不是一句话，这需要做很大的努力。首先我们要提高人民群众的购买力，就是提高人民群众的收入，让大家有能力消费。我曾经提过三个制度性的安排：第一个制度性的安排，要让人民群众收入和经济的增长同步。从这个图可以看到GDP的增长情况和人民群众的收入增长情况，应该说近两年来，基本是接近的。第二，要把工资和CPI通货膨胀率挂钩。现在30个省市把最低工资和通货膨胀率挂钩了，但是整个工资还没有，因为不挂钩的话，等于在高通胀的时候大家的实际收入就降低了。第三，随着劳动生产力的提高来提高工人的工资，这也是必须的。但是前提是我们一定要提高劳动生产力。我们的劳动生产力相对来看，还是比较低的。从制造业来说，美国的劳动生产力每人每年18万美元，我们国内可能还不到它的三分之一。所以我们要提高劳动生产力来提高工人的工资。

　　同时，还有两个辅助的方面，一个是提高个人所得税的起征点，咱们从800到1600，到2000，最近到3500，现在只有9%的人需要纳个人所得税。再一个方面，要促进信用消费。我们银行贷款给个人的，包括住房贷款等等，只占15%左右前两年。所以这个还可以促进信用消费，让老百姓有能力消费。

　　然后改善社会保障体系，特别是上学收择校费，看病贵、看病难等等问题，让大家能够敢于消费。最后，我们要不断通过创新推出各种新的产品，让大家愿意消费。所以我说中国需要更多的乔布斯，就能够不断推出新产品，让你去买，从ipod到iphone等等，老让你去买，所以这个是非常必要的。

　　如果我们和中美之间做一个比较，总的经济GDP，我们的外贸和GDP的比例和顺差，或者是逆差和GDP的比例，我们可以看到差的很远。中国可以说有大量的外贸顺差，而美国只有贸易的逆差。

　　当然我们并不是说我们就不要外贸了，但是我们的外贸确实是需要掌握一些原则，像中国这样一个大国，外贸依存度不能过高。现在我们是40%左右，应该在30%左右就可以了。另外，外贸的顺差掌握在4%以下，这个完全我们是可以做到的，也是国际上公认的一个标准。

　　第三个平衡，金融创新和金融监管的平衡。大家知道金融创新是一把双刃剑，而金融监管最主要的是要防止它的过度投机。但是金融创新和金融监管之间相互制约，又相互促进，就是说魔和道的关系，有一个创新出来突破了金融监管原来的规定，然后金融监管又做出新的规定，然后在这个环境下做出新的创新，这在国外是这样一个规律。

　　从国外来看，金融创新确实是监管没有跟上。可以说它的经济越来越虚拟化，从中国来说，我们还是要鼓励金融创新来改善，同时要改善我们的金融监管。因为如果没有金融创新，我们的金融效率是比较低的。这里面涉及到一个风险和收益的概念，大家知道风险和收益是对称的。你要想高收益，你必须要承担高的风险。比如是我们买美国的国债，当然美国国债现在也降级了，我们先不说美元贬值的风险，国债从AA降了一下，但是它相对来说还是风险低的，大概只有4%的收益率。根据美国一些经济学家的统计，在美国投资平均回报率是8%。当然，投资有一定的风险。我们宁愿要4%风险很小的债券利息？还是要8%的有相应风险的投资回报呢？这个是我们要看到的。如果我们只要4%，等于把钱借给美国投资人，他赚了钱以后分一半给你，他拿你的钱赚钱。

　　所以，我们还是要去鼓励金融创新，提高我们的金融效率和我们的金融竞争力，但是同时也要加强金融监管。我认为金融监管应该做到合法、合理、适度、有效。当然要有法可依，另外要讲理，你推出任何一项监管措施，都要讲明它的道理。另外不能朝令夕改，老改变游戏规则，这不行。第三，你得适度。尽管是有成本的，不是说越严越好。美国的萨班斯法律出来以后，尽管加强了上市公司的内控，但是成本也提的比较高，有一些公司跟我说，当时的CPA都不够用。上市公司每小时的成本增加800美元，有的上市公司这样说。所以要适度。最后要有效，你的监管措施要能够改变人们的行为，这样监管才有效。否则，像我们股市疯涨的时候，增加印花税，它还是涨，股市跌的时候，你降低印花税，它还是跌。所以一定要有效。

　　同时我认为监管首要就是要有透明度，只有保证信息披露的真实性、及时性、全面性，我们才能实现有效监管。因为只要信息披露做到透明了，就可以大家来分析，通过分析发现问题，发现问题然后再进行处置。这些观点我讲过多次了。

　　第四，虚拟经济和实体经济的平衡。虚拟经济是和实体经济相对应的。简单地说，它就是直接用钱来生钱，也就是说实体经济要用货币换成劳动力、材料、厂房、机器，然后通过生产出产品，产品通过流通变成商品，商品再通过交换变回货币。但是虚拟经济，你买股票，买债券，是直接用钱去买这些东西，然后通过股市、债市等等生钱。

　　虚拟经济和实体经济，它是互相依靠的，而且也是互相补充的。非常重要的，要保持一个合理的比例。为什么？因为虚拟经济它本身是从实体经济中产生的，而又服务于实体经济。如果你不服务于实体经济，你光玩虚的，那么必然要出问题。我们看看全世界虚拟经济和实体经济规模的比例，全世界股市的市值，加上债券的余额，加上没有平仓的金融衍生品合约余额是800万亿美元，而全世界GDP才60多万亿，这个比例差的太远了。在美国等国家里面靠金融工程等等办法设计各种产品来赚钱，也好赚。

　　所以，把规模搞的很大。大家想怎么会有这么高呢？因为它设计了一些虚的东西，比如说CDS就是这样一个情况，CDS的本质，我是一种保险，你买了CDS，如果债务人违约，我收购债务人的抵押品。当房价上涨的时候，违约风险很小。如果违约率是0.5%，我收保险金的1%我就赚大钱了。但是没有想到30年河东，30年河西，一下房价下降了，违约率大大增加。所以一个合约的价值，可能真正付的钱是1块钱，但是它放大100倍，所以放大效应是非常厉害的。所以我们必须要把虚拟经济和实体经济保持在一个合理的规模之内，不能够脱离实体经济去单纯地发展虚拟经济。如果是这样的话，那是非常危险的。

　　当然从中国来看，大家可以看到我们虚拟经济和实体经济的比例，基本是1：1，最多的时候也就是1.5：1左右。从中国来说，我们还需要稳步的去发展虚拟经济，而且我们强调虚拟经济是要为实体经济服务的，要注意虚拟经济和实体经济之间的互动关系。

　　第五个平衡，经济增长和可持续发展的平衡。大家知道快速的经济增长导致了一些官员的GDP崇拜。同时，把投资变成了一种主要的推动力了。我们这样下来，则是不可持续的。大家可以看到，08年启动了4万亿投资，09年我们9.2%的增长里，投资占了8.7%，09年投资增长了30.5%，总量占到22.5万亿，这样大量的的投资，必然导致的结果就是在10年看到的产能过剩、库存积压、投资效益降低、环境问题的增多，同时大量的资金投放9.6万亿的银行贷款额增加，造成了通货膨胀的危险，还有地方政府债务的增加，还有房地产的资产泡沫等等。这两年在处理09年经济刺激计划的负面的作用。当然那时候是需要经济刺激计划的，因为根本我们的研究，没有这个计划，可能当年经济增长只有2.4%，但是另外方面，大量投资的结果会带来一系列的问题。所以我们应该更多注意一些非市场的经济活动，比如说研究开发教育和慈善事业等等。

　　我曾经讲过，经济只能管我们的今天，科技管我们的明天，但是只有教育才能管我们的后天。所以投资交易就是投资我们的未来。在这个问题上，我们应该下更多的力量。还有慈善事业，属于三次分配，也有助于实现社会的公平。同时要注意环境成本。我们做过一个研究，05年我们国家环境成本，包括能源效率低、环境污染和生态的破坏，是我们GDP13.5%，当年GDP增长只有10.4%，这说明我们要把环境债务留给子孙后代，这是不可持续的。所以我们必须注意我们的环境成本。

　　现在中国是在积极地发展绿色经济，包括低碳经济、循环经济和生态经济等等。

　　最后，我们可以看到，投资占GDP比例到了74.1%了，这个实在太高了。而我们的能源消耗也是在不断地增长。

　　最后一个平衡，地区一体化和经济全球化的平衡。我05年在韩国首尔讲过，地区一体化和经济全球化是平行不悖，又相互补充的。在经济全球化过程中出现了北美自由贸易区，出现了贸易。10加1，中国加东盟10国，在2010年1月1号启动了，去年双边贸易量达到了2927.8亿美元，中国和东盟的贸易，从总体来看，已经超过中国和日本的贸易了。总的投资到了800亿美元。

　　10加3，中国加日本、韩国，也在进展之中，最近有两个进展，一个是成立了1200亿美元的储备库。其中中国和日本各占32%，韩国占18%，东盟各国占20%。另外成立了亚洲宏观经济研究办公室，在新加坡。第一任主任是中国人，下一届是日本人。当然，10加3也存在一些问题，比如说互信不够，我们和日本之间，和越南、菲律宾之间的互信还存在问题。另外，整个10加3的发展，发达程度相差太多。但是知道实行地区一体化，发达程度最低的国家最受益，但是如果相差太多，有的发达国家就不愿意了。

　　再一个，我们和北美自由贸易，和欧盟不同，区内的贸易比重很低，不像欧盟，这种贸易区还是比较松散的，允许各个成员单独和区外国家签订自由区协议，中国和智利、秘鲁等等签订了协议。但是不管怎么说，如果10加3能够出现，世界上将是三个大的经济版块，一个是北美自由贸易区，一个是欧盟，一个是东亚自由贸易区。北美占27%，欧盟25%，东亚将占到23%。从发展趋势来看，东亚的发展速度肯定比每欧要快。所以世界将形成一个多极的世界，有利于世界的和平和发展。

　　中国古代和谐的核心就是中庸之道，我们说平衡就是在不断动态在之中来把握好度。中国应该掌握这六个平衡。我们要通过掌握六个平衡，来重新平衡中国的经济。谢谢大家。