嘉实基金戴京焦：经济衰退前期布局债券市场

　　新浪财经讯 “寻找确定的增长——嘉实基金(微博)发现之旅高峰论坛”首站于2011年11月10日在北京启动。当日与会嘉宾一致认为，伴随通胀水平回落，未来政策的着眼点或逐步转移至推动经济增长，将为债市营造“偏暖”的投资环境。

　　国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平在论坛上表示，2012年作为“十二五”规划的第二年，在重大规划项目建设的带动下，经济增长仍将保持较快增长。政策方面，将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，促改革以调结构、稳增长以防风险、控物价以保民生。根据过去的经验，如果通胀见顶，一般来说股市就会见底，当通胀见底又没有加息预期的情况下，债券市场会率先开启投资时间窗口。未来还存在着降息可能的话，今天买的债券未来收益会稳步上升。纵观最近债券表现，可见债券市场的投资之窗已经开启。

　　具体到投资者最为关注的投资布局上，嘉实基金首席投资官戴京焦女士分析指出，整体上中国经济正处在经济增速下降和通胀刚出现拐点的阶段，流动性紧张的情况还将继续存在。根据美林投资时钟的周期，目前已由滞涨进入到衰退的阶段。通常在衰退的前期，资金成本较高，有利于短期债券基金处于较高的收益率水平。衰退的中期，由于经济增速已经减缓，继续紧缩的政策有望缓解，加息的可能性进一步降低，长期限的债券基金可以布局。而衰退的后期向复苏过渡的阶段，股票资产才会迎来真正的机会。

　　从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。着眼于中长线行情，目前两类资产估值都较为合理，但是债券的投资机会相对比较确定。一般情况下，债市比股市要提前反应，出现债券牛市之后，股市的投资机会同样值得期待，因为在债市上涨末期时，资金开始腾挪回流进入股市，从而推动股票的上涨。

　　有鉴于此，嘉实基金建议投资人根据自身风险偏好，来完善资产配置篮子。保守性的投资者可继续增加持有收益确定性较强的短期债券基金，并开始关注和布局长期限债券基金，等待债券市场的“春天”。如果投资者愿意在承担一定风险的前提下，追求较高的收益率，可以关注和研究股票基金的相关表现、投资范围和理念，从中寻找适合自己的产品，作前瞻性的布局。根据美林时钟的理论，当经济步出衰退期，进入复苏期后，股票资产特别是周期性的行业将会成为最匹配的资产类别，所以这种周期类行业基金可以作为风格资产的重要选择之一。