海通证券分级基金周评：精选主动型高风险份额

　　海通证券分级基金周报 倪韵婷

　　市场震荡反弹，精选高风险份额。上周发布的10月份宏观经济数据基本符合市场的预期。CPI继续下行以及信贷超预期或有望正面刺激本周A股市场，且从海外来看，欧美股市先跌后回稳显示短期欧债危机高风险阶段已经度过。从中期来看，我们维持反弹观点，但从资金面来看，本周场内资金环比可能有所弱化，因而市场短期或仍有调整压力。我们认为本周市场仍处于一个震荡反复的过程中。基于上述策略，我们维持上周观点，短期市场结构性的机会依然存在，建议投资者可以关注一些选股能力较强的主动型分级基金高风险份额如近期业绩不错，当前溢价较低的合润B以及国泰估值进取。对于低风险份额，已参与的投资者可以选择继续持有。而本周债市，可能依然上涨，信用债或将好于利率债，投资者依然可以关注债券型分级基金高风险份额，如汇利B、万家添利B。

　　主动型分级基金业绩分化，高风险份额溢价小幅扩大。上周股市再现疲软行情，对应股票分级基金净值价格双双下挫。从母基金净值表现看，平均跌幅为1.86%，我们注意到，在当前结构市的行情中，主动型基金业绩分化较为显著，从上周净值表现来看跌幅最深的长盛同庆为主动型基金，跌幅为2.71%，而除去尚处于建仓期的银华消费，相对最为抗跌的兴全合润同样来自于主动型基金，单周跌幅0.81%，表明结构市中主动型基金的选股能力成为制约业绩的首要因素。上周大部分股票高风险份额二级市场价格跌幅小于净值跌幅，因此出现折价缩小或溢价扩大趋势，目前市场上溢价率超过20%的股票型高风险份额共有三只，分别为申万进取，银华鑫利以及银华锐进。

　　纯债优于偏债分级，二级市场强于净值。上周有利于债市的各个因素并没有改变，宏观经济处于增速下滑阶段、通货膨胀高点继续回落，因此债市延续回暖趋势，对应所有纯债分级基金净值上涨，但由于上周股市下跌，偏债型的大成景丰和中欧鼎利净值下跌。从母基金净值表现来看，涨幅最大的是万家添利，单周上涨了1.82%，而大成景丰和中欧鼎利分别下跌了0.21%和0.1%。从高风险份额净值表现来看，分化显著，拥有5倍高杠杆的裕祥B单周净值大涨了9.53%，而景丰B跌幅为0.91%。所有债基二级市场均上涨，且涨幅大幅超过净值涨幅。从二级市场绝对涨幅看，裕祥B领涨，涨幅为12.4%。由于上周债基二级市场表现显著优于净值表现，因此大多债基折价快速回归或者溢价扩大，除了前期已经溢价的多利进取和汇利B，上周景丰B和鼎利B又从折价转为溢价状态，多只债基的溢价显示出投资者对债市后市的乐观情绪。

　　多数股票型低风险份额上涨，仍可继续持有。上周除了申万收益出现了0.24%的微幅下跌，其余各股票型低风险份额均上涨，其中银华瑞吉以2.56%的涨幅领涨。从折溢价看，目前所有低风险份额依然处于折价状态，虽然相比前期的折价已有显著收窄，但目前折价率依然有收窄空间，但空间可能不大，投资者可继续持有。

　　本周出于认购期的分级基金：天弘丰利分级基金、泰达宏利中证500分级基金、鹏华丰泽债券型分级基金、浦银安盛增利债券型分级基金、银华中证内地资源主题指数分级基金和长盛同瑞中证200指数分级基金。