上投摩根董红波：持续看好大消费

　　新浪财经讯 本期新浪基金经理秀栏目邀请到上投摩根国内权益投资部总监助理、上投摩根中小盘基金经理董红波，就四季度A股市场的投资机会交流看法，以下为对话实录。

　　新浪财经：10月份以来，以中国为代表的新兴市场国家走势明显趋暖，是反转还是反弹？会得到延续吗？

　　董红波：彭博数据显示，10月以来截至11月4日，MSCI中国指数追随国际股市展开强势反弹，涨幅高达16.17%，MSCI新兴市场指数涨幅12.59%，均超过MSCI成熟市场指数8.97%的涨幅。

　　但我们认为断言A股已实现反转还为时过早，不过向下空间有限，股指正在震荡筑底，未来仍存反弹空间。

　　究其原因，作为新兴市场的代表国家，中国在10月以来的强势表现除了跌深反弹以外，政策面的逐渐转暖是市场走好的主要支撑。包括中央汇金增持四大商业银行股权、对中小企业的支持措施、温家宝总理对宏观政策要“适时适度、预调微调”的讲话、增值税改革以及胡锦涛主席在G20第六次峰会上“确保强劲增长是首要”的重要讲话等都对市场产生利多。而通胀数据的下行也为政策调整提供了更大空间。

　　新浪财经：结合近期诸多经济指标以及市场行情，如何看待政策目前的变化和未来走向？

　　董红波：结合近期的经济指标来看，10月份PMI指数达到50.4，环比下降0.8个百分点；GDP数据从今年以来每个季度同比增速均在下降，一季度9.7%、二季度9.5%、三季度降到9.1%，按此态势，4季度GDP增速应下滑到9%以下；同期的通胀指标CPI在7月份见顶达到6.7%以后，8月、9月略有下降，10月份CPI符合预期上涨5.5%，物价的压力逐渐回落。

　　值得关注的是，通胀指标的下降使得宏观经济政策已经开始有所变化，温总理在近期就提出宏观经济政策要适时适度微调和预调，最近出台的一些营业税、增值税方面对微小企业的减免就体现了这种政策的变化。可以说，在目前经济增速下滑、外围市场不稳定的大背景下，经济政策由原来结构性的紧缩已经开始变暖。

　　新浪财经：全球股市依然波动剧烈，而中国股市和国际主要市场的联动性也在不断增强。您如何看待全球股市接下来的表现？

　　董红波：可以说，目前阶段全球风险性资产仍处于“价格便宜，但波动剧烈”的两难局面中，类似2008年年底至2009年年初的筑底阶段，恰巧股神沃伦-巴菲特在3年前及现在皆有进场投资的动作。当然，断言外围股市现在就是底部也言之过早，因为欧债的干扰因素仍难以捉摸。

　　不过从对A股的影响来看，虽然今年以来中国股市和全球市场的确联动明显、跟跌不跟涨，但我们认为这更多是和中国自身的问题有关，特别受到之前货币政策紧缩和房地产调控日益严厉的双重制约。整体而言，中国市场较全球市场仍相对独立，而且目前来看，政策开始逐渐见底，接下来更有可能出现的是“跟涨不跟跌”的局面。

　　新浪财经：截至10月30日，沪深两市共有2132家公司披露三季报，前三季度合计创造净利润1.4万亿元，同比增长18.97%。增速明显回落。对此，您如何评价？

　　董红波：从单季来看，3季度上市公司同比收入上升25%，同比净利润下降20%，其中主板市场净利润增幅高于中小板和创业板，特别是创业板净利润增幅只有个位数。今年1-3季度A股上市公司主营业务收入同比增长27%，主营毛利率下滑及费用率上升导致了平均净利率下降。

　　不过，仔细分析会发现，从行业结构来看，虽然以电子、钢铁、电力、信息设备为代表的周期类行业公司的净利润和利润增速都有所下降，甚至是负增长，但以食品饮料、商业零售、医药、品牌服装等为代表的消费类行业公司主营业务收入和利润均有比较大幅度的增长。

　　可以说，三季报数据再次印证了经济下滑的态势未变，不过不同行业仍存在结构性机会。同时，目前A股市场所有上市公司的平均估值在14倍左右，沪深300在12倍、中小板30倍、创业板40倍，A股估值水平总体已处在历史底部区域。

　　新浪财经：今年以来，A股行业走势差异明显，接下来您最看好哪些行业和板块？

　　董红波：今年以来A股行业走势差异明显，大中小盘波动幅度依次加大，中小板、创业板类股票高波动性特征表现尤为明显，不过大消费类板块抗跌性相对较强，前面还提到，从3季报来看，以食品饮料、医药生物、商业零售、品牌服装等为代表的消费类行业公司主营业务收入和利润也均有比较大幅度的增长。

　　历史数据显示，过去五年这类与国人健康生活品质息息相关的大消费类股票增长持续、波动性小、弱市表现更加稳定，目前的估值也相对合理。基于此，未来较长时期我们都会持续看好该行业，特别是其中以食品饮料、医药生物、商业零售、新兴消费等为代表的四大主题消费行业。

　　当然，投资者也可重点关注具有防御功能的其它板块。如低估值的银行地产，以及部分新兴行业的成长性公司。

　　新浪财经：近阶段对普通投资者而言，机会主要集中在哪里？您的操作建议是什么？

　　董红波：举个例子，大家都知道购物要选打折季，其实投资也一样。目前对投资者而言，最大的机会就是近阶段很多股票都“打折”了，平均估值水平明显下降，市盈率已处于历史低点，股市继续大幅向下调整空间有限。

　　可以说，中长期而言，现在进场很有机会挑到些“物美价廉”的好标的。

　　基金经理简介

　　董红波，现任上投摩根国内权益投资部总监助理、上投摩根中小盘基金经理。管理学硕士，2008年7月进入上投摩根基金管理有限公司。曾任职于中华全国供销合作总社监察局及办公厅、中国平安人寿上海分公司战略发展部，2004年进入泰信基金管理公司，曾先后担任研究部副经理、泰信先行策略基金经理助理。