天琪期货：政策面真空 指数遇阻回落

　　本周市场的走势基本是复制了7月中旬的反弹行情，周二指数在无法有效突破前期反弹高点的情况下收出十字星，随后指数在国内政策面真空的情况下受到欧债问题的影响出现大幅下跌，周四沪指稍作休整之后再次向下突破反弹小双底的颈线2450和位重要的支撑位2433，市场的空头氛围再次聚集。从宏观趋势上看，目前的组合是经济趋势向下，政策向上，但是政策改善力度显然没有强大到扭转基本面不利对市场的影响。

　　从板块表现来看，除了汇金增持使得银行股出现一轮上涨之外，其他权重股基本是蛰伏，中小板和创业板表现相对活跃，这与往年四季度的行情并无两样，充分显示出资金最迫切的要求是既要获得利润，又不能陷入攻坚战，要保持足够的灵活度以应对年底资金结算，场外资金并未大举入场。因此，在经济形势向下和政策转向尚未确定的情况下，A股难改疲态，但是诸如通胀水平、政策紧缩力度和流动性已经较二三季度有明显改善，目前市场有望结束单一的下跌趋势，虽然指数难免出现暴跌，但是波段性操作机会也开始增加。

　　从股指期货市场来看，主力空头上周在市场上大力布局在本周终于大获其利。从主力持仓来看，国泰君安、华泰长城、海通席位的空单持仓量自上周指数陷入高位震荡以来一直呈直线上升趋势，本周一指数大幅反弹后主力空头利用主力合约转化在IF1112上更是大幅增空。目前前20名会员净空持仓占比已经达到25%的历史高位，多空悬殊显而易见。从席位上看，券商系期货公司除了国泰君安和广发期货席位以外，华泰长城、海通和中证期货的空单持仓量已经均是其多单持仓量的2倍以上，中证期货空单更是已经达到多单持仓的5.93倍。多空的严重不对等显示主力资金对后市并不看好。从统计上看，净空单上升到高位一般有一个高位震荡过程，多单投资者可继续离场规避市场下跌的风险。

　　对于下周行情，我们认为指数继续震荡盘整或者寻底的可能性较大，主要原因依然是欧债问题的复杂性和国内政策小幅微调无法再次显著刺激市场情绪。从欧洲问题上看，各国债务收益率大幅飙升使得欧洲救助基金恐有心无力，德法丢车保帅的传闻也漫天飞舞，欧洲问题短期内发酵的可能依然较大，本周欧元区的国债再次遭遇抛售，而且市场的恐慌甚至蔓延到其他相对健康的经济体，这对全球资本市场都是一种威胁。国内来看，短期内政策进入真空阶段使得多头无力长期消耗，在没有较大利好消息刺激的情况下，仅靠政策的微调无法延续市场的乐观情绪。另外，以通胀为下降为代表的利好已经差不多被市场消化，以房地产调控和地方债务收紧为代表的中长期因素对经济的负面影响已经在经济数据上体现，有望构成中期的利空。操作上看，在反弹宣布结束的情况下，投资者仍可等待下一个低吸的机会，而这个机会可能要等到突破前期低点。

　　天琪期货研究部

　　张伟