黄金技术调整后料继续上行 逢低吸纳为主

　　[一周回顾]

　　本周，欧债危机围绕意大利和西班牙进一步展开。本周意大利10年期国债围绕7%的收益率上下波动。7%的高收益率一度被认为是不可持续发展的标准之一，意大利的国债在市场的抛盘和欧洲央行买入的争夺下起伏不定，总体看来市场认为意大利倾向于资不抵债的可能偏大，央行的买入力度虽然能在短期内压低收益率，但其行为仍然是治标不治本。

　　本周五，ECB行长德拉吉开始把矛头指向欧元区领导人，要求他们实施紧急措施来抵抗不断扩大的债务危机，并警告若是拿ECB的信用来做赌注。他强调ECB所能够做出的贡献其实是被严格限制的，归根结底还是要各国政府来采取主动性。虽然本周ECB已经开始对债券市场进行干预，但是德拉吉的言论还是暗示ECB不应成为“最后贷款人”。“欧洲央行控制通胀的长期信用是他们为支持经济可持续增长、创造就业和维持金融稳定所能做到的最主要的贡献”。

　　ECB的前任行长谢里特就曾坚持认为他们的的首要任务是维持经济稳定，这中间重要的一环包括了控制通胀。虽然德拉吉在上任之初就下调了ECB利率，并一度造成了黄金和股市在短时间内大幅拉高的效应，但其后的言论则消退了市场此前普遍预期的ECB版的QE政策。这在本周也对风险资产的下跌提供了基础。此外，由于欧元区成员国反对声势扩大，欧洲央行管理委员会委员已同意，每周最高购买主权债务额为200亿欧元。这意味着未来如果ECB的购入力量扛不住市场自身的悲观情绪，则会对已经非常悲观的债券市场构成进一步打击，同时也会影响到欧元兑美元的走势。

　　但是ECB是否真的会完全否决宽松政策？围绕这个问题展开的讨论仍然非常激烈。法国认为欧洲央行是解决危机的关键，而德国总理默克尔则警告，欧洲央行的行动可能会违反欧盟条约，且会对本国的经济稳定造成进一步冲击。来自银行业自身的问题同样在困扰着经济学家们。融资压力飙升和储蓄的持续减少意味着银行业放款的困难和资金链的紧缺。ECB截止到目前其购买国债的资金来源大部分仍然是储蓄。另有数据表明，欧洲银行业今年从资本市场获得2950亿欧元，但同时这些银行明年的到期债务总额达到4850亿欧元。由于目前融资困难，许多公司建立起了现金储备，以备不时之需。在当下，如果EFSF不尽快解决融资来源问题，以上这些漏洞最终通通会转嫁到ECB头上，而即使是EFSF能融到1万亿欧元的资金，对于整体欧洲银行业的漏洞仍然是捉襟见肘。在这个时候，市场对于ECB进行量化宽松的预期就会增强，而这个预期及资金链紧缩的事实同时也在中期继续对黄金和风险市场的走势造成影响。

　　回到黄金上来。我们在10月份的周评中曾经提到过，中期走势上推动黄金的力量来源是所谓的“避险需求”和资金流收紧造成的市场中期缺血的双重压力，这在中期走势上会造成宽幅震荡。目前来看所谓的“避险需求”其双引号仍然要继续打下去，因为根据黄金和风险市场在当下的精确正相关的走势，已无任何“避险”可言，所谓“避险”只不过是一计幌子。美元的价位低，流动性好，避险需求上没有理由让投资者更青睐于黄金。但是作为一个炒作题材，在中期走势上“避险”仍然会发挥其作用而存在。

　　另外，我们在推动黄金上涨的力量上目前要增加一个量化宽松预期。下周，英国央行将公布本月初的议息纪录。虽然英国央行在本月的议息会议上按兵不动，但其口径并未封死，且本月公布的CPI指数有所下降，这在一定程度上都会提振流动性预期。另外，前所述的ECB购债方面的问题仍然在经济学家的讨论之中，这同样会成为有可能增强流动性的推手之一。我们认为周四的下跌以技术调整的需求为主，在基本面上仍然没有太大变化的情况下，这种下跌恐难以有持续性的效果，详见技术分析。

　　[技术分析]

　　技术上看，我们坚持认为黄金在11月份整体看涨的走势，但仍然需要重复的是，日K线上看8，9月份黄金在1760上方形成了巨大的震荡，更大的震荡在1800上方。这种震荡来自于强烈的技术修正需求。我们仍然认为当黄金上攻至1800上方的时候，这种技术修正需求仍然会卷土重来，本周的走势正是印正了这一观点。虽然11月下旬黄金不排除见到1830甚至1850的机会，但是这并不代表主升浪再度归来。基本面上的双重博弈造成的宽幅震荡仍然在持续，但只要欧洲各央行没有明确暗示进一步的宽松政策，黄金要想重启升势实属困难。

　　日线上看，黄金在1700-1710存在多重支撑共振，而8小时线上升通道下轨目前上升至1684-1692的前期支撑位上。我们认为下周黄金可能难以跌破这个位置，甚至连1700都难以下破。周五收小阳星，那么下周初很有可能要延续一下这样的反弹。反弹无力之后可能会面临一波惯性下跌，但这样的下跌则会构成很好的买进机会，具体到操作上仍然是以逢低吸纳为主。目前还没有到阶段性做空的时机，空头切勿恋战。

　　白银在周五的反弹略强于黄金，且收于上一波低点32.1之上，那么在下周初可能面临着较高的反弹水平。白银本身就波动较大，但整体上看上方的抛压仍然非常严重，年内两轮大跌严重地挫伤了多头人气，上方套牢盘巨大，因而在下周初的反弹之后，考虑震荡操作的思维模式。短时期内30-31一线的支撑应当仍然有效，逢低吸纳为主。 (天下金银)