德银研报：美联储加强压力测试标准增加可信度

　　新浪财经讯 美联储11月22日要求美国最大的31家银行提交资本计划，内容包括对其贷款组合和交易资产组合进行测试，以便估计能否经受假想中可能会发生的深度经济衰退和欧洲市场冲击。这次测试的宏观经济环境假设比去年更严峻，德意志银行认为可增强测试结果的可信度。

　　美联储在周二美股盘后公布2012年资产超过500亿美元的31家银行资本规划指导方针。经济环境假设与去年相比更为严峻(同时超出市场预期)，资本水平等其它假设则没有变化。

　　宏观经济环境假设

　　压力假想情景以季度为单位，假设2012年第1季度名义GDP下降5.4%，名义可支配收入下降5.3%；2013年第2季度失业率飙升至13%的峰值，2013年第4季度CPI升至2.44%；2012年第3季度3月期国债收益率0.10%，10年期国债收益率跌至1.67%；抵押贷款利率在2012年6月30日前上升70个基点，道指下跌50%，市场波动之剧烈达到2008年第4季度的水平，住房/CRE价格3年下跌22%。

　　其它事宜

　　1) 在如此压力情景下，银行须至少维持5%的核心1级资本比率，但同时须提出达到巴塞尔协议3所要求的9%的途径。

　　2) 对于2012年1月5日前递交资本方案的银行，美联储将在3月15日前做出反应。资本方案将延长至2013年第1季度。

　　3) 非CCAR 银行(19家最大银行之外的12家银行)可在美联储反馈之前分配资本，但须与当地监管部门协商。

　　4) 美国银行、花旗、高盛、大摩、小摩、富国银行等六家最大的银行须以2008年下半年市场行情为参照，估计全球市场大动荡造成的潜在损失。

　　5) 美联储将披露银行营收和损失预期，提出19家最大银行的压力资本水平。

　　6) 在某些情形下，银行可超过不顾已批准资本配置申请新资本配置。

　　银行资本与流动性指标高于去年

　　虽然压力环境相比去年严峻，但银行目前的资本和流动性水平分别比去年高92个基点和273个基点，且已吸收了额外的大规模资产冲减。

　　银行股估值与风险

　　银行股整体估值目前对应正常化每股收益预期的8倍、2011年预期每股收益的11倍、有形账面价值的0.9倍。目标股价对应2012/2013年正常化每股收益预期的12倍。主要下方风险包括房地产价格下跌和经济增长疲弱。上方风险包括经济复苏超预期、房地产价格上升和政治形势改善。(楚墨)