美股评论：下跌之路尚未走完

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，结合情绪面和企业内线人士的股票交易行为来分析，市场最可能的短期走势还是下跌，而中期则有一定的上涨可能性。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　短期看是痛苦，长期看却可能是收获。

　　不久之前，我曾经在文章当中指出过，由于10月涨势以来市场上出现了过度的乐观情绪，我们现在还处在挤压情绪泡沫的进程中，市场想重振旗鼓，就必须首先继续下跌。尽管股市在周一爆发出了可观的涨势，但是逆势分析的这一基本观点并没有变化。

　　只是，必须明确的是，情绪面作为一种行情研究指标，是属于典型的短期指标，其前瞻性意义所覆盖的，主要是未来一周到半个月的时间。若是我们将研究的视线转向更长的周期，比如说数月时间，着眼于中期趋势，则我们确实可以看到一些令人鼓舞的进展。

　　比如说企业内线人士近期的行为就是其中之一。我上次着重研究这些企业官员、董事及大股东的交易行为是在11月上旬，当时我看到的是，他们正在以超过平均水平的速度出售自己所在企业的股票。

　　当然，这绝不是一个让人鼓舞的迹象，但是同时必须强调的是，这一轮的出售也不像普通情况下看上去那么可怕，原因就在于，他们的出售是发生在市场10月大涨之后，而市场大涨，内线人士加速售出股票，这逻辑可是再正常不过的。

　　想要确定内线人士是否真的是不看好自己企业的前景，我们还是应该看看他们在市场下跌情形之下的反应。如果他们持续卖出，甚至呈现恐慌之态，那这就意味着他们的真心希望是不惜付出任何代价都要脱离自己的企业——这显然应该看作是一个非常糟糕的预兆。

　　幸运的是，在本月继起的疲软行情当中，内线人士的行为其实并不是那样的。

　　我们不妨来看看最近一周当中内线人士售出股票和买进股票的数量比较。Argus Research发行的Vickers Weekly Insider Report提供数据显示，内线人士卖出买进股票的比率已经下跌到非常值得注意的0.81比1的低水平，大大低于2比1到2.5比1的正常情况。

　　不过，看涨的投资者也不要因此就大喜过望，因为我们有一点必须明白，这很可能并不意味着市场即将拉开上涨的大幕了——比如说，上一次这一比率出现类似低水平，是在8月下旬，距离市场10月3日低点还有大约五周的时间。再将这一点结合前文提到的逆势分析的悲观结论考虑，如果市场在未来几周继续低迷，那完全没有什么好大惊小怪的。

　　那么，我们这一次研究的基本结论是什么呢？我认为，市场在未来一两周恐怕还会持续下跌，至于上涨，我们还需要等待一段时间。(子衿)