合兴35亿购吉野家将其变相上市 分析指代价偏高

　　新浪财经讯 12月1日消息，据港媒报道，早前曾传出合兴集团(00047)将吉野家(微博)上市，昨天该公司宣布，以34.75亿元向大股东洪氏家族，收购吉野家及Dairy Queen快餐连锁店特许经营权的公司，以发行可换股债券形式支付，变相将吉野家上市。

　　据香港信报报道，早前曾传出合兴集团(00047)将吉野家上市，昨天该公司宣布，以34.75亿元向大股东洪氏家族，收购吉野家及Dairy Queen快餐连锁店特许经营权的公司，以发行可换股债券形式支付，变相将吉野家上市。有分析员指出，其吉野家特许经营权只在华北区，并非全国性，以 2011年计算市盈率为25.9倍，较其它同行高，收购价偏贵。该公司停牌前报0.44元，于今天复牌。

　　消息人士指出，合兴大股东洪氏家族曾考虑将经营吉野家业务上市，计划以双币双股形式上市，但碍于吉野家的特许经营权在中国各区及香港有所不同，股权较为复杂，故最终没有上市。

　　行使价折让16% 业务不包括香港

　　合兴向洪氏家族旗下Queen Board Limited，收购Summerfield Profits Limited全部权益连股东贷款，总代价34.75亿元，将以发行可换股债券形式支付。其换股债行使价为每股0.37元，较停牌前报价0.44元折让 15.9%，可悉数转换为约93.92亿股，占扩大后股本94.8%，为现时公司已发行股本18.4倍。债券享有收取分派之权利，分派比率为每年任何未偿还本金额之3.5%。

　　截至9月底，被收购的公司在内地华北多个省市经营超过200间吉野家特许经营店，以及经营超过100间Dairy Queen分店，但不包括本港的吉野家，因为香港的吉野家经营权由另一间私人公司持有，而洪氏家族并没有控股权。

　　完成交易后，董事会拟委任洪明基为公司执行董事兼行政总裁，而这次收购需要于股东大会通过。

　　Summerfield Profits Limit收入由2008年约7.78亿元，增加至2010年约12.342亿元，复合年增长率约为25.9%；而纯利由2008年约6160万元，增加至2010年约1.2亿元，复合年增长率约为39.8%。截至今年6月底止全年，该公司纯利为1.34亿元。

　　该公司主席洪克协表示，新收购项目属高回报及高现金流的零售企业，收购后业务将会以高速在内地开店，但现时并无资金压力，亦无意配售股份。他表示，刚收购的特许经营权，只限于华北，如北京、天津、河北及黑龙江等市场，现时合约年期尚有20年，对于内地前景充满信心。

　　市盈率26倍 贵过大家乐

　　京华山一研究部主管彭伟新表示，吉野家在内地已发展一段时间，其品牌历史悠久，有品牌价值，同时吉野家食品价钱与肯德基(微博)相若，在内地有发展空间，不过若其公司吉野家的特许经营只限在华北区，发展会比较狭窄，市盈率为25.9倍的话，较为偏高。

　　翻查昨天饮食股股价，大家乐(341)在内地拥有90间分店，现时市盈率约20倍的水平，而味千(538)在内地拥有600间分店，市盈率为23倍。

　　彭博的数据亦显示，过去5年，13宗饮食业的收购合并的市盈率中位数为15.54倍。