海通证券：蓝筹风格基金逆势上涨 QDII大涨

　　基金周报

　　海通证券(微博)基金研究中心高级分析师 单开佳

　　A股连续第四周下跌，金融地产医药板块上涨。上周A股连续第四周下跌。上证指数收于2360.66点，全周下跌0.82%，深证成指收于9808.23，全周下跌0.79%。小盘股领跌，中证500下跌了2.41%，代表权重股的中证100上涨0.22%。上周多数板块录得下跌。上涨的板块有金融板块(1.32%)、地产板块(0.72%)和医药板块(0.60%)；跌幅相对较少的是采掘业和建筑行业；上周传播行业(-6.44%)和信息技术业(-4.19%)领跌。

　　蓝筹风格基金逆市上涨。上周股票混合型基金整体下跌，由于大盘股整体表现强势，指数型基金下跌幅度与主动股票型基金相差不多。指数基金平均下跌0.83%，主动股票型基金平均下跌0.81%，混合型基金平均下跌0.64%。指数型基金排名靠前的是跟踪中证100、价值类指数和金融地产指数的基金，主动股混基金中排名靠前的基金多数是重配金融、地产和医药板块的基金，持仓结构相对于大类资产配置对主动股混基金的业绩影响较大。

　　六央行联手救市，QDII大涨。上周美联储联手其他五家央行向遭受欧债危机打击的银行提供流动性支持，美国消费者信心指数出现2003年来最大涨幅，美国零售业在节假日初期表现良好。美股在多项利好刺激下大涨。截至上周末道琼斯指数收报12019.42，全周大涨了7.01%。港股同样受全球股市影响大涨，截至上周末恒生指数收报19040.39，全周大涨了7.64%。QDII基金截至12月1日净值平均上涨5.29%。

　　债基整体上涨。上周交易所债市出现震荡整理。截至周五，上证国债指数报收于130.72，全周下跌了0.08%。上证企债指数报收于147.14，全周上涨了0.12%。上周所有偏债债券型开放式基金的净值简单平均上涨0.06%，纯债债券型基金整体上涨0.14%。由于股市整体下跌，偏债型基金基于较高的权益类资产持仓而表现弱于纯债型基金。持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　传统封基跌幅大于开放股基。二级市场上传统封闭式基金下跌1.46%，跌幅与开放式股票型基金相比较大，整体折价率为10.59%，较前周有所放大。其中基金银丰折价率最高，达到了17.17%。股票型分级基金中高风险份额全部下跌，低风险份额多数上涨。低风险份额上涨最多的是银华稳进(2.76%)，高风险份额中长盛同庆B(-4.98%)领跌。债券型分级基金高低风险份额均涨跌互现，博时裕祥B(4.03%)领涨。

　　机构投资者认为降准政策对市场的长期利好作用有限。对于央行三年来首次下调存款准备金率0.5个百分点一事，基金普遍认为与外汇占款下滑有关，可能反应出实际严峻的经济形势，但降准无法改变经济周期规律，对市场长期的利好作用有限。而上周三市场大幅下跌，可能是由流动性不足、经济持续下滑以及政策形势不明朗导致的投资者情绪宣泄所导致。未来政策转向的信号已较明确，但经济底和市场底短期不会出现。市场的系统性机会需等到明年1季度之后。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股连续第四周下跌。上证指数收于2360.66点，全周下跌0.82%，深证成指收于9808.23，全周下跌0.79%。小盘股领跌，中证500下跌了2.41%，代表权重股的中证100上涨0.22%。

　　上周市场走出了两波冲高回落的行情。前两个交易日在国内较平静的消息面下A股与外围市场走势较一致：周一沪指窄幅震荡收出十字星(+0.12%)，周二由于欧债危机出现转机而上涨了1.23个百分点。但周三国际版在走流程的传闻再起导致B股放量大跌6个百分点，带动A股全天呈现单边恐慌性下跌行情，连破10日均线和5日均线；两市指数均下跌超过3个百分点，深指创出今年下跌市以来新低。当日晚间央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，证监会主席郭树清否定了国际版即将推出的传言，再加上美联储联手另5国央行救市，周四A股大幅跳空高开并最高冲高至2424点。但11月PMI再次回落并跌破50%荣枯分界点，预示经济将继续下滑，外加11月信贷数据或低于预期，影响投资者信心，市场从周四下午至周五依旧弱势下行。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周多数板块录得下跌。上涨的板块有金融板块(1.32%)、地产板块(0.72%)和医药板块(0.60%)；跌幅相对较少的是采掘业和建筑行业；上周传播行业(-6.44%)和信息技术业(-4.19%)领跌。

　　2.各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截至2011年12月2日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的净值简单平均下跌0.83%。上周市场表现出鲜明的大盘蓝筹风格，虽然多数指数下跌，但中证100指数(0.22%)、180金融指数(1.65%)、180价值指数(0.80%)、沪深300价值指数(0.40%)、上证周期指数(1.11%)都逆势上涨，金融地产板块上涨。因此上周指数型基金中排名靠前的主要有跟踪中证100指数的华宝中证100、国联双禧100、诺安中证100，跟踪金融地产类指数的国泰金融ETF及其联接基金、国投金融地产和其他跟踪大盘蓝筹风格指数的基金，如上证周期50、银河沪深300价值、华宝180价值及其联接基金。由于上周市场权重股较抗跌，指数型基金中跟踪中大盘指数的基金较多，因此虽然指数型基金整体仓位高于股票型基金，指基整体跌幅与主动投资股票型基金基本相当。

　　2.2 主动股票型开放式基金

　　所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的净值简单平均下跌0.81%，表现略好于指数型基金。上周A股市场板块多数下跌，金融地产和医药行业上涨。上周表现较好的主动股票型开放式基金主要受益于行业配置。排名靠前的基金主要有重配金融板块的新华钻石品质、长城品牌优选、景顺能源基建、添富价值精选、南方成分精选，重配医药板块的德盛精选、添富医药保健。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的净值简单平均下跌0.64%，其中偏股混合型基金净值简单平均下跌0.75%，灵活配置型基金和平衡配置型基金净值简单平均下跌0.59%，偏债配置混合型基金净值平均下跌0.20%。本时间段股市震荡下行，多数板块下跌，行业特征分化，金融、地产和医药板块较抗跌。基金的行业配置对其表现有较大影响。重仓地产板块的富国天瑞、华夏策略精选和重配金融保险板块的新华泛资源、东方龙、新华优选分红、博时精选上涨较多，另外重配医药板块的国泰金鼎价值和偏债配置的南方宝元也有较好表现。

　　2.4 QDII基金

　　上周美联储联手其他五家央行向遭受欧债危机打击的银行提供流动性支持，美国消费者信心指数出现2003年来最大涨幅，美国零售业在节假日初期表现良好。美股在多项利好刺激下大涨。截至上周末道琼斯指数收报12019.42，全周大涨了7.01%。港股同样受全球股市影响大涨，截至上周末恒生指数收报19040.39，全周大涨了7.64%。QDII基金截至12月1日净值平均上涨5.29%。上周表现较好的QDII基金主要有：嘉实恒生中国、国投新兴市场、招商金砖四国、上投亚太优势、建信新兴市场。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周交易所债市出现震荡整理。截至周五，上证国债指数报收于130.72，全周下跌了0.08%。上证企债指数报收于147.14，全周上涨了0.12%。上周所有偏债债券型开放式基金的净值简单平均上涨0.06%。由于股市整体下跌，偏债型基金基于较高的权益类资产持仓而表现弱于纯债型基金。持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。本期表现较好的偏债型基金主要有：光大信用添益C、光大信用添益A、中银稳健双利B、中银稳健双利A、华泰增利A。

　　2.6 保本型开放式基金

　　上周股市出现弱势调整的局面，板块的分化持续上演，持仓结构的不同对基金的业绩有较大的影响。交易所债市出现震荡整理，国债回调，企债上扬。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.19%，表现较好的保本型开放式基金主要有：招商安达保本、广发聚祥保本、添富保本混合、银河保本混合、金元比联保本。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周交易所债券市场震荡整理。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.14%，收益于较低的股票仓位表现好于偏债型基金。表现较好的纯债型开放式基金主要有：招商安泰债券A、招商安泰债券B、南方中证50A、南方中证50C、亚债中国指数C。

　　2.8 货币型开放式基金

　　上周央行下调存款准备金率对资金面流动性有所缓解，货币型基金维持较高收益，本期A类货币式基金和B类货币式基金简单平均收益率均为0.07%，表现较好的货币型开放式基金主要有：万家货币、大摩货币、宝盈货币B、宝盈货币A、中海货币B。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单平均收益率为-0.41%。表现较好的生命周期型开放式基金为大成2020。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，二级市场上传统封闭式基金(包括建信优势动力和大成优选)下跌1.46%，跌幅与开放式股票型基金相比较大，整体折价率为10.59%，较前周有所放大。其中基金银丰折价率最高，达到了17.17%。股票型分级基金中高风险份额全部下跌，低风险份额多数上涨。低风险份额上涨最多的是银华稳进(2.76%)，高风险份额中长盛同庆B(-4.98%)领跌。债券型分级基金高低风险份额均涨跌互现，博时裕祥B(4.03%)领涨。上周表现较好的传统封闭式基金主要有：基金鸿阳、建信优势动力、基金金泰、基金天元、基金兴华。

　　表1 各类基金上周业绩表现汇总

种类	业绩表现
指数型开放式基金	-0.83%
股票型(不含QDII)开放式基金	-0.81%
混合型开放式基金(不含QDII)	-0.64%
偏股配置型开放式基金(不含QDII)	-0.75%
灵活配置型和平衡配置型开放式基金(不含QDII)	-0.59%
偏债配置型开放式基金(不含QDII)	-0.20%
QDII基金	5.29%
偏债债券型开放式基金	0.06%
保本型开放式基金	0.19%
纯债式开放式基金	0.14%
A类货币式开放式基金	0.07%
B类货币式开放式基金	0.07%
生命周期型基金	-0.41%
封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)	-1.46 %

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　2011年11月25日，上交所及深交所发布《关于调整融资融券标的证券范围的通知》，调整后的融资融券标的新纳入七只交易所交易型开放式指数基金，这七只ETF分别为上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、上证治理ETF、深100ETF、中小板ETF以及深成指ETF。这七只新的融资融券标的将从2011年12月5日起纳入两融范围。

　　点评：此次融资融券将七只ETF纳入标的后，有望在以下几个方面产生影响： 对于ETF而言，将形成规模及活跃程度的两极分化；通过融资融券，使这七只ETF基金具有类权证的属性，可以实现T+0交易；通过融资业务实现ETF投资杠杆化；进入融资融券标的的ETF的跟踪误差将会大大降低，因而一旦出现折溢价，可以及时融资融券在二级市场交易套利，其交易的便捷程度远高于ETF跨市场套利；多空策略未来或迎来极大应用。

　　3.2 基金观点

　　上周市场连续第四周下跌。对于央行三年来首次下调存款准备金率0.5个百分点一事，基金普遍认为与外汇占款下滑有关，可能反应出实际严峻的经济形势，对市场长期的利好作用有限。而上周三市场大幅下跌，可能是由流动性不足、经济持续下滑以及政策形势不明朗导致的投资者情绪宣泄所导致。未来政策转向的信号已较明确，但经济底和市场底短期不会出现。

　　多数基金认为上周央行下调存款准备金率的时点较预期有所提前，这应与外汇占款下滑有关，或许正反应了热钱快速流出、人民币开始贬值、银行流动性紧张等经济问题的严重性。虽然降准能够释放一定的流动性，对市场短期将起到正面作用，但从长期来看不能改变经济周期，宏观经济见底回升仍有待时日。

　　上周三市场大幅下挫超过3个百分点，基金经理对于此次大跌的解释主要集中在以下几方面：一是流动性不足，海外银行受欧债危机影响资金紧张从而加快从A股抽离资金，国内各大公司年底也有资金回笼需求，表现在银行间同业拆借利率及票据贴现利率近期的持续上涨上；二是宏观经济迟迟没有见底，最新的发电量数据表明经济下滑；三是经济政策态势在周三之前并不明朗，11月信贷数据低于预期，对投资者信心有所影响。

　　对于未来政策的方向，多数基金认为未来存准率继续下调的可能性较大，因为经济的持续下滑需要宽松的货币政策来挽救，而热钱如果继续流出，国内流动性的紧张也对货币政策构成压力。但未来的通胀形势仍然会影响货币政策的放松程度和速度。接连的降准和信贷等的财政政策配套使用，有望促使经济见底回升以及市场回暖，而这在近期不可能发生，明年1季度后市场可能会有系统性机会。

　　国联安基金(微博)认为，存款准备金率的提前下调，反映了外汇占款正急剧下降、人民币开始贬值、热钱快速流出等经济现状。预期后续外汇占款还会继续大幅下降，存款准备金率还会连续下降，但都不会使流动性得到根本性改善，正如热钱大量流入时提高存款准备金率不能消除流动性过剩一样。流动性略微改善与企业盈利下降决定目前的市场是一个低位震荡市，在没有增量资金入场的情况下，仅靠场内的存量资金进行博弈，整体上仍然需要保持谨慎。经济的下滑并不是靠下调一两次存款准备金率就可以解决的，政策调整能略微减缓经济波动，但并不能改变经济周期，政策不是万能的。

　　国泰基金(微博)认为，未来继续下调存款准备金率的可能性仍然存在，但必须要经济继续快速下滑作为前提条件，而不是让经济重新翘起尾巴来。央行已经多次窗口指导商业银行，授意可以多放贷，但银行确实非常谨慎，就连四大行也热情不高。同时我们了解到这种窗口指导是软性的，没有任何约束，力度把握上也是建议把额度用足，没有要求超发。本次存准率的下调和2008年年底的下调有明显本质区别，预计反弹高度和持续长度都会非常有限。

　　中欧基金(微博)认为，预计在反弹过后，市场又将会重新审视经济，从各项宏观数据来看，中国11月经济仍处于下滑中，在反弹后或继续进入区间震荡格局。反弹能否持续要看政策放松是否能令宏观经济见底回升，目前来看，仅50个基点存准率下调尚不足以使经济见底，这需要存准率密集下调，或出台一些刺激需求端的政策，但是现在尚看不到推出这些政策的可能。

　　大成基金(微博)认为，引发周三大跌的国内因素主要有二：一是经济增速的持续回落，根据11月中旬最新的发电量数据，目前经济发生了比较大的下滑；二是11月份信贷低于预期。市场中长期走势将是政策和基本面不断博弈的产物。本轮经济从4月开始放缓，目前看来，经济状况仍然差强人意。估计经济放缓已经接近尾声，随着扩张性的宏观经济政策的陆续出台，经济的最坏时间即将过去，因此，明年一季度之后市场可能会有比较好的收益。

　　华富基金(微博)认为，由于2008年全面放松带来的后遗症明显，对此次放松的频度和力度可能都不能抱太高的期待。政策底、流动性底、经济底将是一个渐进的过程。短期看，由于市场前期持续下跌，政策放松将引发一轮反弹。长期看，未来市场仍将在政策放松和经济下滑之间摇摆，趋势性机会仍将等待经济底的出现。

　　博时基金认为，此次存准率的下调并不改变对未来一段时间流动性仍然较紧的判断，该情况会持续到明年年中。目前应适当关注成长类股票，以及确定性的主题投资；周期股目前还不足以配置，需要有持续的降存并配合经济的回升，才能真正形成向上的力量。

　　上投摩根基金(微博)认为，央行下调存准率在市场预期中，但时间上比预期有所提前，此举有利缓解目前外汇占款下滑及银行流动性紧张问题，说明货币政策正在转向，但速度不会很快，短期对市场将起到正面作用。

　　诺德基金(微博)认为，对11月30日的大跌更倾向于理解为在经济缺乏亮点、政策态势不明朗、资金季节性紧张的背景下，市场负面情绪的一次集中宣泄。从物价、房价以及货币投放等方面来看，今年的政策目标基本已经达成。在此背景下，市场的系统性风险基本消除，但见底回升取决于明年乃至更长时段经济政策导向的明确化。

　　南方基金(微博)认为，下调存款准备金的象征意义大于实际意义，预示着政策将由过度收紧逐渐转向适度宽松。此前市场存在着微调预期，机构普遍认为降准会在年底出现，此次降准的时间点上超出了市场预期，象征意义比较大，是政策转向的标志性动作。市场短线有望借政策利好出现一波反弹，在政策紧缩转向宽松之际，前期受紧缩政策压制的行业，如地产、银行、工程机械、有色金属等会形成较好的刺激，但市场仍处于震荡筑底阶段。市场要实现反转，则需要政策放松的进一步确认，如后续存款准备金率继续出现下调、信贷上也实现贷款放出、配套宽松政策出台等，以及CPI增速回落到5%以下，并长期稳定在5%以下不反弹。

　　泰达宏利基金认为，下跌的主要原因有二：一是受欧债危机影响，海外银行资金紧张，从而加快从A股抽离资金以维持自身流动性稳定；二是由于年底国内各大公司有资金回笼需求，市场流动性较紧张，银行间同业拆借利率及票据贴现利率近期的持续上涨，充分反映了这一问题。市场短期下跌受资金流动性的影响较大；不过从长期来看，中国经济处于转型期，软着陆的趋势明显，所以未来市场表现值得期待。

　　4.基金经理变更

　　上周有四家基金公司发生基金经理变更。

　　银华基金(微博)2011年12月2日公告，增聘邹积建担任银华内需精选股票型证券投资基金的基金经理。

　　建信基金(微博)2011年12月2日公告，增聘彭云峰担任建信保本混合型证券投资基金的基金经理。

　　国泰基金2011年12月2日公告，吴晨将不再担任国泰金鹿保本增值混合证券投资基金的基金经理。

　　新华基金(微博)2011年12月2日公告，增聘何潇担任新华行业周期轮换股票型证券投资基金的基金经理。

　　5.在发基金

　　本周将有十七只基金处在发行期或即将发行。

　　6. 基金分红

　　本周有1只基金将进行分红、派息。