东北证券：存准率下调利于转债长期价值发现

　　可转债周报

　　东北证券金融工程研究小组分析师 赵旭

　　1、上周沪深市场剧烈震荡，截至12月2日，沪深300指数收于2557.32点，跌幅为-0.49%。而中信标普转债指数收于2501.73点，周下跌-0.69%。转债市场上周成交放大，成交金额为43.23亿元，较前一交易周的25.88亿元有所增加，存款准备金率下调，债市可能会进入一波小牛市，转债交易是否持续活跃关键在于正股的走势。上周工行转债成交额达到9.08亿元，中行转债的成交10.44亿元，石化转债成交10.37亿元，国电转债成交2.95亿，唐钢转债成交1.81亿，新钢转债成交5.56亿，其他转债成交都在1亿元以下，双良转债周成交额只有276.61万元，转债呈现价跌量升的态势，各只转债平均成交2.275亿。

　　2、上周可转债4涨1平14跌，可转债平均下跌了-1.24%，而可转债正股平均下跌了-4.19%，可转债下跌幅度小于正股，其中，中海转债、工行转债分别上涨1.17%、0.23%，国投转债、国电转债分别下跌-4.36%、-4.26%，为最大。截止12月2日，转债平均价格为101.435元，相对于上周有所下降，平均仍在面值以上。

　　3、转债整体上呈弱股性、强债性特点，截止12月2日转债市场平均纯债溢价率为13.88%，比前周的15.63%有所减少，债性相对增强；平均转股溢价率为36.83%，比前周转股溢价率32.47%相对有所增加，股性有所减弱，工行转债、国电转债、美丰转债属于偏股型，是低风险高回报品种，其中工行转债转股溢价率为1.17%，其转股速度加快，而唐钢转债、博汇转债、新钢转债属于偏债性，大部分转债属于平衡性。除澄星转债、美丰转债外其余转债到期收益率为正值，所有转债纯债到期收益率平均为2.07%，相对于上周的1.42%增长，隐含着转债债性比较强，大部分转债市场价格低于理论价格，有一定的投资价值。

　　4、欧债问题相对不确定性，使得世界经济不排除在2012年二次探底。随着央行下调存款准金率，货币政策宽松迹象初显，短期股市可能仍将维持弱势震荡格局，但中期应该对市场持乐观的认识。存准率的下调为债市走牛提供了外在条件，也为可转债长期价值发现提供了契机，转债估值相对比较合理，结构性机会依然可期，但可转债供给压力的加大制约着可转债市场，12月3日中信海直董事会预案拟发行6.5亿、6年期限的可转债，值得关注。