东北证券：流动性放松下的市场底

　　2011年11月回顾及12月基金投资策略

　　东北证券基金研究小组分析师：杨勇

　　截至11月30日，除货币型基金、保本基金和债券型基金净值分别上涨0.36%、0.32%和0.20%外，各类偏股型基金在本期内的净值收益均为负。其中，股票仓位最高的指数型基金跌幅居前，跌幅高达6.01%；QDII则由于欧美等外围市场表现不佳，跌幅紧随其后，下跌3.95%；其次是股票仓位相对较高的开放式股票型基金和混合型基金，分别录得3.04%和2.24%的平均跌幅；创新型封闭式基金和传统型封闭式基金净值跌幅相对较小，分别平均下跌1.69%和1.64%。

　　当下是物价拐点与流动性拐点的过渡阶段，在这个阶段更多的受经济回落和诸多不确定性的影响，也是市场较为脆弱的时期，但流动性的实质改善将支撑后市以震荡回升的方式来演绎，市场运行的核心区间为2300-2600点。

　　在股票型基金方面，投资者可继续关注在震荡市中历史表现较好的基金以及风格比较均衡的基金，而择时能力较强的投资者可考虑选择流动性较好的ETF或分级基金进取份额进行择时操作。在低估值和物价回落背景下，对于进取型的投资者，可以着眼于中长期进行布局，重点关注重仓于流动性敏感行业和前期超跌行业的股票型和混合型基金。

　　在债券型基金方面，基于未来流动性改善的判断，我们仍然维持前期的观点，投资时钟已经转向债券资产，而债券型分级基金进取份额的近期表现则是这一预期的集中体现，建议投资者在经济回落的背景下较多关注债券型基金的投资机会。

　　基于以上判断，我们本月维持11月份的基金仓位配置建议：开放式股票型和混合型基金配置40%，ETF配置20%，债券型基金配置20%，货币型基金配置20%。同时从基金择时选股能力、资产配置能力和配置现状、流动性等方面给出了12月份的基金池。