中玺银宝：黄金盛宴仍未结束 仍看好金价

　　法国可能失去其AAA评等，意大利五年期BTP债券的得标利率触及欧元面世以来最高，美联储无意救助欧洲，欧债担忧加剧，资金加速流入美元，现货金、银周三继续遭到抛售，黄金收盘下跌3.47%，白银收盘下跌5.97%。

　　黄金在今年八月份的涨势让许多投资者大跌眼镜，而后的下跌更是出乎许多人的意料。

　　自从下跌时开始，我们注意到黄金表现的更类似于其它风险资产而不是长期以来投资者所公认的避险资产。有人会问，是否黄金的风险属性产生了结构性的转变，避险属性一去不复返了？黄金的这种风险属性并不是新生事物。在市场存在极端风险且所有金融市场大幅动荡导致流动性出现问题的时候，现金资产(美元、美债)将更受到投资者的青睐，黄金也将与其他风险资产一起受到抛售；而在极端风险可控的市场，黄金的避险属性得到凸显。2008 年的金融危机可以给我们提供一个很好的例子。在金融危机中，黄金从10 月9 日的高点到11 月12 日下降了22%。但是随着极端风险逐渐的消退，黄金在11 月之后的一年中上涨了50%以上。

　　面对金价的大幅调整，不少投资者担忧黄金牛市结束的可能。自从2008年681美元上涨以来，支撑金价的主要因素有：1、低利率所创造的低持有成本；2、宏观局势不确定性所带来的避险需求；3、新兴市场实物黄金需求增长；4、央行黄金储备购买的结构性转变；5、美元等纸币体系不受信任导致的保值需求。前瞻性看，我们认为这些因素在2012 年将不会发生根本性的转变，从而继续支持金价上行。

　　中期技术面如下图，自08年见底681美元以来，金价保持良好的运行轨道，目前下方趋势线将受到考验，同时该位置也是年线均线支撑。投资者可在此位置尝试性进入多单，做好资金管理。如果该趋势线失手，那么中期技术面将全面恶化，金价将迎来深幅调整，首先关注681-1920回调0.382位置1450美元，其次0.5位置1310美元。当然我们认为支撑金价上涨的结构性因素依然存在，发生深幅调整的概率较小，最大的风险来源于欧债危机极度恶化。(个人观点，仅供参考；中玺银宝刘兆庄)