自营交易监管背后：交易员纷纷开创商品基金

　　导读：国外媒体近日登载文章称，监管机构已经采取了限制性措施来禁止银行利用股东资金进行所谓的“自营交易”，从而促使银行进行了大规模的裁员活动。而在从金融公司中离职以后，能源、金属和农业领域中的交易员正在开创自己的对冲基金或是加入对冲基金。但时至今日，想要开创一家新的商品对冲基金正变得日益艰难，原因是经理人需要依从投资者的更多要求。以下是这篇文章的全文。

　　达米安-庞贝(Damien Bombell)在一年以前从摩根大通(JPM)离职，原因是这家全美规模最大且盈利能力最强的银行关闭了旗下为该行自身账户进行商品交易的部门。庞贝现在已经是他自己开创的对冲基金的首席投资官，将从下个月开始接受投资者资金。

　　庞贝表示：“我不能说自己错过了银行业中的任何事情。现在的我有了更多的自由度。”庞贝在瑞士开创的对冲基金Strand Global Macro Fund聘用着4名员工，他的计划是将该基金管理下的资产总额提高到至少2亿美元。

　　在从金融公司中离职以后，能源、金属和农业领域中的交易员正在开创自己的对冲基金或是加入对冲基金。据彭博社编纂的数据显示，今年截至目前为止，金融公司已经裁减了23.3万多名员工。总部位于英国布莱顿的猎头公司Commodity Search Partners预计，今年从银行离职的商品交易员人数很可能会比去年同期增加10%。纽约猎头公司Options Group则预测，商品交易员今年的平均薪酬将下滑24%。

　　金融公司采取裁员措施的原因在于，美国和欧洲的监管机构都正寻求限制银行持有商品资产的数量，并禁止银行利用股东资金来进行所谓的“自营交易”。经济增长速度的放缓和加深中的欧元区主权债务危机可能会导致银行的利润受损，从而对交易员的薪酬形成限制。

　　所谓“自营交易”(proprietary trading)，又称“职业式证券交易”，是指公司招聘职业证券交易员，交易员用公司的资金来买卖证券，而公司提供给交易员具有高效的，专用的光缆线和服务器，再配以完美的电脑和软件，使其能够通过几个电子交易网络，即时进入证券市场。

　　Commodity Search Partners驻纽约的行政人才搜寻主管皮特-亨利(Peter Henry)称：“在现在这个时候，银行尤其容易流失人才。增强中监管规定正在迫使银行推迟发放薪酬的时间，并更多地以股权而非现金形式发放薪酬；与此同时，交易员进行交易的能力也已经收到了限制。”Commodity Search Partners每年都会招募大约40名商品交易员。

　　行业平均值

　　据纽约研究公司eVestment|HFN提供的数据显示，今年截至11月份为止，商品对冲基金从投资者那里吸引的投资总额为86.6亿美元，比2010年底增长11%，高于整体对冲基金行业1.9%的平均增幅。根据该公司的估测，截至11月份为止，商品对冲基金管理下的客户资产总额已经从去年底的49.5亿美元增加至82.7亿美元。据Newedge商品交易指数显示，这一阶段中商品对冲基金的平均亏损为3.4%。

　　瑞士信贷集团(CSGN)全球商品自营交易部门的前负责人乔治-泰勒(George Taylor)在今年2月份开创了一家对冲基金。据一名熟知内情的消息人士透露，时至今日这家对冲基金管理下的客户资产总额已经超过了10亿美元。另据两名消息人士透露，曾在高盛集团(GS)任职10年的Gil Saiz创建的商品基金Vector Commodity Fund已经筹集了6亿美元资金，并从5月份开始不再接纳新的投资者。

　　开创基金变得艰难

　　托尼-豪尔(Tony Hall)管理下的Duet Commodities Fund基金在今年11月份致投资者的信中表示，今年前10个月时间里该基金为投资者带来的回报率为27.5%。现年31岁的豪尔曾在瑞士信贷集团与嘉能可国际(GLCNF)的一家合资企业中担任馏分油交易负责人。

　　德国投资信托公司Feri Trust GmbH的对冲基金负责人马库斯-斯托尔(Marcus Storr)称，现在想要开创一家新的商品对冲基金正变得日益艰难起来，原因是经理人需要依从投资者的更多要求。Feri Trust管理着大约160亿欧元(约合208亿美元)的资产，其中包括12家商品对冲基金管理下的资金。

　　斯托尔表示：“现在需要更多的资金来启动(一个商品对冲基金)，同时还需要更多的专业后援。在危机爆发以前，这些要素原本都不太受重视，但现在已经变得如此重要。这就是为何这些日子以来有许多人想要开创对冲基金，但最后却无法启动的原因所在。”

　　从事商品交易活动已有20多年时间的伦敦投资公司Schroders NewFinance Capital 的首席投资官大卫-穆尼(David Mooney)称，成立一个新基金很可能需要从投资者那里筹集大约1亿美元资金，才能创造出租用办公室和交易系统等项目所需要的各项支出。

　　巴克莱资本

　　本月早些时候有两名熟知内情的消息人士透露，托德-埃德加(Tod Edgar)及其领导下的由4名商品交易员组成的团队已经在第三季度中从巴克莱资本离职，他们将在纽约开创一家基金。

　　资产管理公司RK Capital Management LLP在5月份发表电子邮件声明称，曾在摩根大通和苏格兰皇家银行集团(RBS)供职的蒂姆-琼斯(Tim Jones)已在该公司旗下建立了一家金属对冲基金。

　　瑞士信贷集团原油及精练产品交易全球负责人基兰-麦肯纳(Kieran McKenna)也已在7月底离职，并于上个月在瑞士开创了一家名为Mastic Commodity Fund的商品基金。

　　美国银行

　　麦肯纳称：“有一点非常明显，那就是在更加复杂的公司结构下，以效率更高的方式来利用重大的投资机会是有可能实现的。就目前而言，重大的投资机会正日益变得难以发掘。”

　　新加坡投资顾问公司GFIA Pte的创始人皮特-道格拉斯(Peter Douglas)称，银行监管条例正在对投资风险、借债水平以及每个资产类别获得了多少投资等问题进行管理。他表示：“在银行内部，这些即将成为黑纸白字的硬性规定，这意味着银行正日益受到外部监管机构和股东的限制。而在对冲基金中，这些参数纯粹都是由基金经理决定的。”

　　在所谓的“沃克尔规则”于明年正式实施以前，摩根大通和美国银行(BAC)都已经关闭了旗下自营交易部门，原因是这项规则将限制此类交易。

　　据一名熟知内情的消息人士称，摩根大通已经在去年8月份通知其交易员称，该行将会关闭自营交易部门。美国银行则在11月3日表示，截至6月30日为止，该行已经关闭了与股票、债券、外汇和商品有关的自营交易部门。

　　法国总统萨科齐

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)在10月18日以3票赞成、两票反对的投票结果决定限制28种商品期货的交易，其中包括原油和黄金期货。根据将在2019年完全生效的“巴塞尔协议III”的规定，银行将必须持有更多资本来抵御自营交易等高风险业务所可能带来的风险。

　　在法国总统尼古拉斯-萨科齐(Nicolas Sarkozy)呼吁采取措施来打击投机活动以后，欧盟监管机构正寻求对商品衍生品交易活动加以限制。萨科齐指责称，这种投机活动是导致全球粮食价格上涨的因素之一。

　　曾担任美国银行亚洲商品团队负责人、目前正为自己的对冲基金筹集资金的蒂亚戈-帕里拉(Diego Parrilla)表示：“我预计，银行与商品交易活动相关的风险将会大幅下降至被做市或客户便利业务证明为合理的水平。”

　　投资银行

　　据伦敦研究公司Coalition称，全球规模最大的投资银行旗下商品部门的员工流动率要高于固定收益和外汇部门，该公司基于对投资银行发布的声明、公司自己的研究、新闻消息以及来自于业内人士的信息得出了这一结论。

　　Coalition指出，在全球10家最大的投资银行中，商品部门在今年前9个月时间里的销售额之和为54.9亿美元，比去年同期增长近16%。与此相比，这些投资银行整体业务活动的销售额之和则同比下滑12%。

　　伦敦投资公司Human Capital的董事总经理贾斯汀-皮尔森(Justin Pearson)称：“从单个的投资机构来看，可能有一些机构正面临着困境；但从这些机构的商品部门整体来看，其回报率则是合理的。”Human Capital每年都会招募大约100名商品交易员。

　　皮尔森表示，某些银行当前发放奖金的形式是，在三年时间里以股权形式发放75%的奖金；而在这些银行以外，供职于其他公司的交易员则能获得全额的现金奖金。

　　寻找伙伴

　　根据Commodity Search Partners行政人才搜寻主管亨利的估测，在银行中完成了工作目标且供职年限达到5年的商品交易员今年的年薪可能为50万美元到200万美元，薪酬的发放形式是现金加股权。与去年相比，这一程度的薪酬没有“很大区别”。

　　Coalition指出，虽然最大型投资银行中商品部门的员工流动率要高于固定收益和外汇部门，但商品部门中的裁员率则较低一些。

　　康涅狄格州Freepoint Commodities LLC和香港来宝集团(Noble Group)(NOBL)等现货商品交易公司也正在吸引商品交易员从银行跳槽。投资公司Energy Alpha Strategies合伙人约翰-汤普森(John Thompson)称：“最好的银行中最顶级的交易员拥有许多机会，其中最好的机会可能会是在那些正在建设衍生品业务的现货商品交易公司中供职。想要启动基金的交易员数量正在增加，这种趋势在2012年中将会有所加快。”(金良/编译)