好买基金：关注私募年末冲刺现象

　　好买基金研究中心：朱世杰

　　2011年转眼已快到年底，私募基金又到年终排名座次的最后阶段，无论是投资者还是私募基金经理，对自己基金今年的业绩心理都有一杆称。取得好名词的私募不仅能在荣誉、业绩提成取得双丰收，而且来年发行新产品也会相对顺风顺水；而排名不好的私募则面临被赎回的压力。因此，不少私募基金就在年末的一两月做最后冲刺，以求能赶出一份不错的答卷。那么，今年私募基金最后冲刺效果如何呢？

　　为了研究私募基金在今年四季度以来业绩波动性，好买基金研究中心统计了今年9月份以及11月份中，所有私募基金近一年风险收益分布情况。从今年9月份、11月份私募基金近一年风险收益分布散点图来看，大多数基金都保持在低风险低收益的区域内，而且这一区域内的私募基金在数量和风险收益特征上的变化较小。

2011年9月近一年私募风险收益散点图

　　

2011年11月近一年私募风险收益散点图

　　

　　数据来源：好买基金研究中心。数据截至2011年12月14日

　　低风险高收益产品减少

　　在低风险高收益区域中，私募基金前后两个月份的分布出现了较大变化。2011年9月近一年风险收益分布图中，有近90只私募处于低风险高收益区域，且分布比较均匀；而到11月，仅有40只左右的私募依然保持在低风险高收益区域，数量上减少了一半。此外，坚守在低风险高收益区域的私募基金收益都有所下降，在图像上表现为向下移动，只有一只基金仍然在低风险高收益区域中居高临下，和其他私募基金明显拉开了差距。

　　处于低风险高收益区域的私募都是今年业绩表现优秀、排名靠前的基金，四季度以来，这些基金虽然在同类排名中依然居前，但在绝对收益方面表现不佳，可以说冲刺效果并不理想。具体来看，一些处于低风险高收益区域的私募如，金中和西鼎、宁聚、林园、富恩德1期等，虽然今年以来表现良好，排名靠前，但三季度以来净值出现了一定波动，抵消了前期积累的部分绝对收益。

　　高风险低收益产品风险加大

　　处于高风险低收益区域的私募基金分布情况也出现了一些变化。2011年9月处于高风险低收益区域的私募还不到120只；而到11月，这一数量有所增加，进入高风险低收益区域的私募超过了140只，更多的私募净值处于高波动范围。除了数量上扩大之外，高风险低收益区域的私募在整体上也呈现出风险加大的趋势，在图像上表现为向右移动，更多的中等风险的私募渐渐加入高风险私募的行列。

　　处于低风险高收益区域的私募很多是业绩落后的基金。如果采取稳健的策略，这些基金仍将排名靠后，很难有所作为，而采取激进策略，一旦抓住了市场机会，那么还有可能咸鱼翻身，所以在所有私募中这些基金的冲刺动力最强。而实际上从这部分基金整体冲刺效果来看，三季度以来这些基金11月收益水平和9月基本持平，业绩并没有改善。另外有一部分高风险偏中等收益的基金反而出现了业绩下滑，如国淼一期、塔晶狮王1、同威1期等，这些原本近一年微赢或者少亏的私募基金在年末出现了一定的亏损，在图像上开始向下或者右下方移动。

　　冲刺应以市场为主导

　　总体来看，今年年末私募冲刺业绩并不理想，除了基金经理主动管理的因素外，市场走势也是今年私募业绩不佳的主要原因。今年10月以来，市场延续弱势整理，在10月底最后一周走出一波难得的吃饭行情后，市场便开始连续下跌，一路创下一年多来的新低。这对目前还不能进行做空的大多数私募来说，想要在这样的市场中做出一个正收益是非常困难的。在这样的情况下，为了博取年末一个好的排名，盲目地择股入市，增加仓位，放大风险，无疑会使得私募雪上加霜。

　　由于私募基金，私募年末冲刺现象还不普遍，但在这一现象仍然需要投资者密切关注。从私募基金基金经理的角度来看，年底冲刺本身不是坏事，但前提是要理性判断市场，正常调研决策，以投资者利益为重；而从投资者的角度来说，则应该抛弃用短期排名看基金的方法，为市场营造一个长期投资的良性环境，那么私募基金年底冲刺的现象就会自然而然地减少。