金银家：欧洲宽松效果仍待观察

　　12月21日，欧洲央行首次就三年期再融资操作计划进行招标，超出市场预期，总共释放了4890亿欧元的3年期低息贷款，刷新了2009年6月时1年期贷款招标创下的4420亿欧元记录。

　　这是在欧洲债务危机爆发以来，欧洲央行给出的最给力措施，也是在几次三番欧盟峰会的失望情绪之后，迟来的圣诞礼物。不过，市场似乎仍旧半信半疑，当日，欧洲股市先涨后跌，最终基本都收跌1%左右，在这样的氛围中，迎来了圣诞假期。

　　欧洲央行释放如此流动性究竟意欲何为？市场诸多猜测，但大多同意，此次的欧洲变相量化宽松政策，一方面是为了“维稳”欧洲银行业，以帮助整个银行体系降低债务水平，并且满足欧洲银行业资本核心充足率9%的要求，这一部分至少需要1147亿欧元以上；另一方面则是有期望银行系统在获得充足的资金之后能够适量购买即将到来的欧洲国债，我们知道欧洲各个国家到了2012年3月将有大量的国债发行和拍卖，并且在上周欧元区财长们一致同意向IMF注入1500亿欧元也需要银行系统的鼎力相助-------这样一来，欧洲银行给出的4890亿欧元实在不是什么豪爽之举，而是要还的，投资者抱着宁少一事的态度，对于德拉基的冷淡态度也就可以理解了。

　　欧洲的政府领导们仍然在讨论具体财政统一的问题，这个问题也将要到2012年3月份左右才能给出具体的答案，如果欧元区国家真正统一了建立统一的财政部，某些国家在寻求欧元的支持情况下，有必要牺牲某些主权来配合欧元的统一行动，这就是德国希望达到的目的，不过英国仍然是主要的障碍，现在看来，大势仍然是向好的，英国国内对于英国孤立于欧盟之外的独特之举也是抱有分歧的。 欧洲央行的动作更多的可能来自于外部和内部的压力：目前的欧元区国家基本都是负债累累，政府的收入却是少之又少，希腊等国则只能依靠外债来度日，如果不能靠开源，则只有节流，这就是意大利，法国，德国希望和正在做的紧缩政策。但是富起来容易，再去过穷日子，民众可是大大的不愿意，政府的紧缩对于普通的民众生活和实体经济是巨大的打击，对于原来就在生死边缘徘徊的老百姓和商家来说，这等于要了他们的老命，已经到了不得不反抗的时候了，要不然就得像意大利一样，延长退休，降低福利。经济的压力，导致国内局势的动荡，推动民众的抗议示威，进而影响政府的财政政策，破坏了欧元区政府的执政基础。这就是欧洲问题难以解决的死循环。

　　同样，外部的压力也是越来越大：美元一直是欧洲流动性的一个巨大来源，但是从欧洲债务危机爆发以来，美国的银行业就在不断收缩对于欧元的风险敞口，而到了曼氏全球的倒闭之后，我们可以看到，连美国政府也开始干预和指导本国的银行业收缩防线了，不断加大对于大银行放贷的限制，美联储虽仍然维持超低利率到 2013年，但是都是注入本国银行业，21日，美联储宣布，将推出新规对大型银行进行更加严厉的监管，包括去杠杆化和实施巴塞尔协议第三版------- 这无异于再给欧洲银行业来了一刀，也难怪欧洲银行业在获得欧洲央行的巨额注入后仍然保持谨慎，宁愿把钱再次存入欧洲央行，吃个安心的低利率，也不愿投入现在已上悬崖的各国高收益国债，并且即使投入进去了，半年内的收益率也远远不值得投入的风险，这样的一个风险收益不成比例的买卖，带眼睛的人都不会去做。

　　标普适时给出了做空LTRO的建议，对于依靠标普评级来介入金融市场的投资者来说，这样的建议是很到位和负责的，但是对于整个欧洲金融系统来说，这样的建议实在让人大为光火：一旦市场陷入信心缺乏的境地，央行不断注入流动性，但是市场确实流动性缺失的一个非理性状态，则后面怎么改革都是一个死：放开流动性，则是通货膨胀的恶化；不开放流动性，则是金融市场流动停滞，死寂一片。至此，欧洲陷入了两难，前后都已经难以为继，而真正等到整个系统陷入瘫痪的时候，则大家都得死，只是早死和晚死的区别而已。

　　黄金在这个时候，实在很难有比较好的作为。对于欧洲来说，抛售黄金，也是杯水车薪，而且还得面临以后外汇储备的弱化；不抛售黄金，债券市场将至崩溃，内部欧元的高额收益难以为继，欧元崩溃将在眼前。如果欧元继续贬值，欧洲的出口可能重振，但是不可避免会出现资本的大幅外逃和欧元地位的弱化，这给于黄金也是重重一击。所以2011年将要结束的时候，我们仍然要谨慎的对待黄金走势，维持弱势下行的态势之下，尽量不要盲目抄底，须知底部无极限，地狱装满了还能再扩建的。

　　以上投资建议，仅供参考

　　金银家研发中心：卜青松