黄德几：中联重科增长稳定估值吸引

　　黄德几

　　为配合内地经济高速增长，中央近年加强基建及保障房发展，加上大型水利工程及西部大开发等，提升相关机械需求。不过，由于行业基数过高，而项目投资亦在中央紧缩政策下减弱，去年下半年有放缓迹象。中联重科(1157)于2011年首三季收入按年增长38.9%至332.1亿元(人民币，下同)，纯利上升90.7%至59.6亿元；惟单计第三季，纯利仅增44.3%至13.3亿元，盈利增长明显减慢。

　　不过，集团产品多元化，于内地属行业龙头，有助集团争取更多订单，并较具议价能力。首三季由于销售成本增速较营业额低，毛利率上升3.6个百分点至32%。另外，集团自2008年收购意大利CIFA后，成功开拓海外市场，并不断完善海外营销网络。在去年上半年新增10个销售网站和16家代理商，重点产品于海外市场的销售更远超行业增幅，成为集团增长动力。

　　截至去年9月底，应收账款大幅上升67.5%至116.3亿元，惟手持现金186.6亿元，同比升近2.4倍，强劲的现金流有助集团未来发展。集团日前宣布，总投资46亿元于常德市兴建的两大工业园正式动工，其产能将进一步提升。工程机械行业仍为“十二·五”规划的项目之一，加上内地基建业开始复苏，相信今年集团前景仍乐观。

　　集团预测市盈率约7倍，估值尚算吸引。走势上，12月23日升至8.97元遇到阻力，股价维持在7.6元至9.01元的长方形通道横行整固，移动汇聚背驰指数(MACD)维持牛差距，惟快步随机指数(STC)%K线略走低于%D线，料先行整固后再上，可考虑在8.2元(港元，下同)水平吸纳，若以大成交突破9元阻力，升势料可持续，不跌穿8元可续持有。