私募：最低1500最高3500点 青睐消费新兴产业

　　私募基金2012年调查问卷

　　私募：最低1500最高3500点 青睐消费新兴产业

　  陈伙铸

　　摘要：45.65%私募乐观 50%私募看淡2012年

　　私募最低看至1500点 

　　最高看至3500点

　　私募关注政策性利好行业 消费新兴产业最受青睐

　　67.39%私募认为2012经济增速为8—9%

　　93.49%私募认为2012年通胀低于5%

　　76.09%私募认为2012年政策面适度宽松

　　65.22%私募认为房价会小幅下跌 房地产板块或存在反弹机会

　　私募对市场流动性分歧大 担忧融资和解禁潮

　　担忧市场融资扩张 67.39%私募认为融资压力重重

　　2011年是血雨腥风的一年，绞肉机式的行情使得A股市场哀鸿遍野。纵观2011年，在通胀、加息、国际板、新股发行、再融资、高铁、经济增速下滑、欧债危机、日本地震、美债危机等不断冲击下，两市在4月中旬之前出现过小幅度上涨，在其余的八个多月的时间里，沪指基本呈现单边下跌走势。

　　沪指全年累计下跌608.66点，跌幅21.68%，仅次于2008年和1994年，是A股历史上第三大年度跌幅；深证成指全年累计下跌3539.73点，跌幅28.41%；创业板指全年累计下跌408.16点，跌幅35.88%；中小板指全年累计下跌2533.12点，跌幅37.09%。

　　从个股的情况来看，在A股全部2320只股票中，今年全年共有2119只出现了下跌，占比高达91.3%；跑输了大盘(跌幅超过22.60%)的则达到了1695只，占比高达73.0%；跌幅超过了50%的则高达274只，占比11.8%。

　　2011年的惨烈不仅体现在历史第三大跌幅，6万亿市值被蒸发上，还体现在投资者的惨痛亏损上。在新浪财经的2011年投资收益调查中，超过34%的股民被腰斩，89%出现投资亏损，不可谓不惨烈。而被称为专业人士的机构投资者也损失惨重， 250只股票型基金和185只混合型基金中仅7只净值出现上涨，而这7只中有6只是今年才成立的保本型基金。阳光私募95%亏损，跌幅超过20%的私募高达两成，明星私募也难逃厄运，清盘私募产品达153只，情况惨不忍睹。

　　惨烈的2011年已经过去，面对已经到来的2012年，中国私募基金会如何看待2012年的行情和A股运行区间？私募基金看好哪些板块的投资者机会？如何看我国经济走势、货币政策、资金面、融资情况等一系列宏观环境面？针对这些问题，私募排排网对全国60逾家私募基金公司进行问卷调查。

　　45.65%私募乐观 50%私募看淡2012年

　　2011年，在通胀、加息、融资、经济增速下滑、欧债危机等利空不断冲击下，A股呈单边下跌的走势，沪指全年下跌21.68%，成为全球最“熊”股市，投资者普遍亏损惨重。

　　2012年，行情更加残酷还是有所好转？据私募排排网数据中心调查，45.65%私募对2012年全年行情持乐观态度，50%私募看淡2012年行情，4.35%私募对A股行情感到悲观(如图一)。

　　图一

　　乐观私募主要认为通胀压力已经下降，货币政策会有所松动，逐步转为适度宽松，市场流动性有望得到缓解；经济虽然有所下滑，但下滑幅度属于可以控制的范围；A股经历大幅下跌后，估值处于较低水平。

　　星石投资杨玲认为，自2011年四季度以来，市场风险呈现逐步降低的长趋势变化特征，这意味着在未来的两到三个季度，A股将出现长周期的转换。与此同时，星石投资的长期操作思路也发生了重大变化，自2011年四季度至2012年全年，投资策略将由“战略防守”转向“战略进攻”。

　　呈瑞投资芮崑对2012年行情偏乐观，认为2011年是震荡市往下，2012年是震荡市往上。博弘数君刘宏也持相似观点，认为2012年一定是涨的，但不一定是大涨。

　　新价值罗伟广对A股较长时期的行情看好，认为已经连续两年熊市了，2012年坏也坏不到哪里去了，2012年，应该是往上的，最坏也是震荡市。但短期而言，股市不排除下探1600点的可能。

　　悲观私募主要认为在经济转型过程中，经济下滑势在必行，经济的不乐观会影响上市公司的盈利情况；明年市场面临着创业板大股东减持，同时，融资抽血情况也不容乐观；证监会系列改革长期利好股市，但短期必将使部分题材股估值有个回归过程。

　　东方港湾但斌认为2011年股市是血雨腥风，未来一年可能会更加残酷。首先，经济形势比较严峻，明年经济有可能延续低迷甚至有滑坡，经济下行，对上市公司企业的盈利有非常大的负面影响。第二， 2012年是创业板上市后大股东减持的开始年份，而明后年又是地方债偿还的高峰期，地方国资委持有的部分股权可能因偿还债务的压力而加入减持的行列。第三， 2012年，市场同样会面临融资的压力。另外，郭树清上台后刮起了一阵清风，严打内幕交易，短期同样会对市场构成一定的影响。

　　世通资产常士杉也认为未来两三年，A股市场可能都不太乐观。因为经济转型期要解决很多问题，需要三到五年的缓冲期。郭树清上台后系列改革会引起A股的地震，中国从此会进入理性投资时代，投机时代基本宣告结束，2012年是中国股市真正价值投资时代的开始，创业板甚至主板，在不久的将来会出现低于一块钱的“仙股”。

　　相对而言，持中性态度的私募占据半壁江山，主要是综合考虑了各种利好和利空消息，认为市场会维持震荡，不会有大的机会，保持谨慎的态度。

　　励石投资肖世明认为A股的调整已经在进行，明年不会有大的调整，大盘向下的空间不大。认为在目前的情况下，如果有股指期货做套期保值，可以适当的增加多头仓位，适当持有估值低、未来成长性看好的公司。但不能够过于乐观，不应该将仓位一下子加得太高，套期保值也不能单方面做，毕竟市场还存在许多不确定性因素，包括市场的情绪。

　　合赢投资曾昭雄认为2012年股市没有趋势性行情，存在交易性机会，更多的是上市公司未来三年业绩增长推动的股价表现，但是，在经济下滑的背景下，这种公司越来越少。

　　具体到A股的走势，调查显示，45.65%私募认为2012年A股将会先抑后扬，19.57%私募认为A股会先扬后抑，28.26%私募认为A股将震荡上行，6.52%私募则认为A股会震荡向下。

　　理成资产田晓军认为A股2012年会是“磨底持久战”，市场会在底部继续挣扎。上半

　　年会是非常典型的“磨底持久战”，下半年可以适当看好，主要从经济角度看，明年上半年的经济会继续下滑，三季度可能会持平，四季度经济会有所回升。

　　思考投资岳志斌认为A股2012年上半年偏空，下半年涨不涨，要看跌的幅度。

　　私募最低看至1500点 

　　最高看至3500点

　　2011年，A股毫无抵抗的呈单边下跌走势，沪指收于2199.42点，全年累计下跌608.66点，跌幅21.68%。那么，2012年，A股的运行区间会在何处呢？

　　据私募排排网数据中心调查，48.78%私募认为A股的运行区间将会在1800—2600点，17.07%私募则认为A股会在2200—2900点运行，24.39%私募认为A股的运行区间是2000—3478点，认为A股会重新站上3478点的私募为2.44%，没有私募认为A股全年会低于1664点，但不排除年中会跌破1664点(如图三)。

　　图三

　　从调查数据看，私募认为2012年A股最低或会跌至1500点附近，最高看至3478点之上。绝大多数认为A股是宽松震荡的格局，1800-2600点和2000—3478点这两个区间为大多少私募所选择。

　　刘宏对未来行情乐观，认为A股低点是2000点，高点很难预测，核心状态是3500点左右。

　　金中和曾军认为A股2012年运行区间应该是2100点—2700点。但从历史来看，一般都会出现出乎意料的结果，低点可能不会再低了，高点可能会超出市场。

　　虽然对A股2012年全年表现相对乐观，但对A股短期悲观的私募也不在少数，岳志斌认为A股2012年运行区间为1500点—2800点。景良投资廖黎辉也认为A股可能会下探至1700—1800点。

　　私募关注政策性利好行业 消费新兴产业最受青睐

　　2011年，虽然年初高铁、水利、水泥开始一波大行情，第二季度氟化工等发威，第四季度文化传媒板块一枝独秀，但拉长到全年看，A股基本所有板块全军覆没，表现不佳。

　　2012年，哪些板块是私募基金重点关注和配置的呢？据私募排排网数据中心调查，消费、新兴产业和医药传统三强仍然最为热门，

　　36.84%私募会重点配置消费板块，新兴产业也得到31.58%私募的青睐，医药则有13.16%私募看好，周期性板块的反弹机会被10.53%私募看好，通信、TMT、水利和农业都有7.89%私募关注，文化传媒则有5.26%私募重点配置(如图四)。

　　图四

　　私募基金对2012年的投资机相对集中在政策利好的板块，在相对弱势行情中，政策性热点或会带来投资机会，同时，政策扶持的行业未来前景相对明朗，成长性具有一定的安全边际。

　　但斌长期关注那些方向明确增长稳定的行业，他认为未来投资和出口面临很大的问题，只有消费可能会有更大的发展，泛消费板块具有长期投资机会。其次，人口老龄化的问题会越来越突出，医药行业中某些企业会有机会，主要看好中药。

　　常士杉认为2012年投资思路要发生变化，选股要回归市场的本身，回归价值。如2011年表现可能比较差劲，但2012年、2013年会出现机会的产业。另外，经营稳定，符合国家产业导向的产业，如医疗、生物医药。第三，新兴产业，但它也会面临流动性问题。

　　曾军认为，从长周期看，看好消费内需、节能环保；从估值方面的话，看好大盘蓝筹股；从中小盘看的话，看好成长性强的股票。

　　杨玲则看好两类投资机会：一类是受经济减速影响较小的抗周期类型股票，其中服务类股票由于同时具有一定的成长性而备受看好，譬如信息服务和节能减排等。另外一类收益机会是来自于流动性放松的阶段性机会。

　　同时，随着私募创新产品的不断出现，大宗交易、定向增发、对冲和债券等的投资机会也颇受私募青睐。

　　67.39%私募认为2012经济增速为8—9%

　　PMI数据的下行，GDP增速放缓，诸多迹象都表明我国经济增速在下滑，市场担忧经济“硬着陆”的声音再度出现。未来，我国经济会何去何从呢？

　　据私募排排网数据中心调查，67.39%私募认为2012年我国经济增速会维持在8—9%，30.43%私募则认为我国经济增速会在7—8%之间，有2.18%私募认为经济会下滑到7%以下，没有私募认为经济会维持在9%以上(如图五)。

　　图五

　　总体看，虽然私募对我国经济下行有一定的担忧，但相对还是较为乐观，近七成私募认为经济增速维持在8—9%水平，认为经济虽然会略有下滑，但影响不大，处于可控制范围。

　　田晓军认为我国政府对经济的掌控能力比较强，从官方的资料看，对GDP不用太悲观。但我国有一个均衡GDP概念，一旦跌破8%的增长率，就相当于发达国家经济停滞了，所以，明年跌破8%的可能性非常小，但GDP在8.5%的增速是可能的。

　　刘宏认为2012年经济会有下滑，但是下滑是有限度的。因为基本面没有那么糟糕。2012年二、三季度经济会见底，然后回升。

　　曾军也认为2012年国家基调是是保增长，我国经济会在一、二季度触底后反弹。

　　肖世明谨慎中带有乐观，认为短期看，经济下滑还会继续，目前的经济数据还不是最差的，但明年二季度经济会见底，三季度后开始好转。

　　常士杉对经济下行持谨慎态度，认为我国经济下行势不可挡，改革开放30年来，每年都保持9%以上的高速增长，但这一趋势难以为继。在产业升级和经济转型期间，不可能再维持之前的高速增长，因为经济转型是有期限的，不可能一蹴而就，需要三到五年的缓冲过程。

　　93.49%私募认为2012年通胀低于5%

　　通胀是2011年最重要的关键词之一，一定程度上决定了A股的波动，高通胀压力下，货币政策持续紧缩，导致了A股的积弱不振。2011年7月，CPI上冲6.5%新高后，终于出现拐点，连续下降。

　　2012年，通胀水平如何呢？据私募排排网数据中心调查，93.49%私募认为2012年我国通胀水平会控制在5%以下，其中，43.49%私募认为通胀水平会在4—5%之间，50%私募则认为通胀水平会在3—4%之间；仅有4.34%私募认为通胀水平会高于5%，其中，有2.17%私募认为通胀会高达6—7%(如图六)。

　　图六

　　私募对2012年通胀比较乐观，几乎清一色认为通胀拐点已经确立，通胀问题不再是2012年的关键词，对市场影响明显减弱，不再是最重要问题。

　　岳志斌认为CPI基数太大，明年会继续回落，5—6%是正常的。

　　曾昭雄的观点较有代表性，他认为由于自来水、电力、燃气等公共服务品价格上调的内在需要以及翘尾因素，2012年上半年，通胀将缓慢下行并存在上升压力，总体而言将在4%左右。下半年，随着翘尾因素逐步消失，加上来自于经济下行的压力，通胀将较大幅度地回落，极端情况下，可能会出现某些月份通胀极低的情况。从内部因素看，我国这轮通胀已经过去，然而通胀的输入性因素较难判断。

　　曾军也称通胀将不是2012年的主要矛盾，CPI会处于3%—4%之间，会保持中位状态。

　　廖黎辉则持不同观点，认为2012年通胀不仅是会回落，甚至可以称之为通货紧缩，跟着物价也会下来。原因是，之前的政策是央行不断投放人民币，带来的是人民币贬值。但自从2011年10月份开始，外汇就处于负增长，每月不断的流出1.2万外汇，外汇减少后，意味着每月就要收回人民币了。

　　76.09%私募认为2012年政策面适度宽松

　　2011年，通胀抬头，央行实施紧缩的货币政策，加息和不断上调的存款准备金率，使得A股不堪重负，应声而下。随着通胀压力的下降，2011年11月30日，央行三年来首次下调存款准备金率，使得市场开始憧憬货币政策的转向。

　　2012年，我国政策面整体环境如何呢？据私募排排网数据中心调查，私募对2012年政策面较为乐观，76.09%私募认为2012年我国整体是适度宽松的局面，6.52%私募更加乐观，认为2012年政策环境会回归到宽松局面，6.52%私募认为会适度紧缩，没有私募认为会进入紧缩状态。

　　相对2011年的紧缩环境，私募对2012年政策面偏乐观，主要认为我国经济下行的趋势较为明显，保增长会放在较为重要的位置，而随着通胀压力的下降，货币政策出现松动是必然的。

　　常士杉认为存款准备金率下调是大势所趋。因为通胀的拐点已经出现，最高6.5%，目前已经回到5%以内，银行流动性紧缺，民间资金要求强烈，存款准备金率下调也就是自然而然的事情。估计2012年会三次下调存款准备金率，流动性会比2011年相对好些。

　　刘宏认为通胀会继续降，降下来之后，保增长是我国经济的主要矛盾，所以货币政策会逐渐放松。

　　岳志斌则认为货币政策会定向宽松，在经济转型期间，有紧有松是正常的。

　　65.22%私募认为房价会小幅下跌 房地产板块或存在反弹机会

　　房价，是近几年国人最为关注的话题，随着房价的节节攀升，国家终于出重拳调控，而且调控态度异常坚定力度异常大，房价在高位相持一年多后，终于出现下降苗头，房价转折点隐隐出现。

　　2012年，房价会何去何从？据私募排排网数据中心调查，65.22%私募认为2012年我国房价会小幅下跌，8.69%私募认为会大幅下跌，而10.87%私募则认为房价下跌后会开始回升

　　房价拐点已经出现是私募的共识，房地产黄金十年已经过去也成为私募口中说得最多的话语，差异仅在房价下跌的幅度。

　　常士杉认为房价必跌是不容怀疑的，下跌30—40%是比较客观的数据，既能减轻通胀压力，也能缓冲政府的压力，老百姓也能逐渐买得起房，加上保障房的不断推出，中国经济才会逐步进入良性循环。

　　曾昭雄也认为房价虽然开始下跌，但幅度远远不够，房价离真实购买力和合理投资收益率所能支撑的价位仍然高出甚远。房价将进入一个较长的调整过程，2011年是上一轮房价长周期上升阶段的顶，2012年则不会是房价下行阶段的底部。其实未来房价下跌多少，已不取决于政府的政策，而是内在的价值规律，当市场疯狂的时候，需要政府有形的手调控；一旦市场冷静过来，发挥作用的则是无形的手——市场规律。这点会在未来两、三年的房地产市场中得到体现。

　　罗伟广认为房价下跌10%就达到目标了，如果跌到20%的话，就不利经济还有其他产业。

　　但斌也认为房价下滑幅度不会大，长期会匹配我国的经济增速。因为中国特殊的土地结构，有18亿的红线不能动，90%的土地又不能用，中国的土地资源是很有限的。而中国的财富增长又十分惊人，到2028年，中国经济可能会超过美国，假如中国有20%的富裕人口，而这些富裕人口又集中在发达城市，这些城市的房价要大幅下滑，可能性不大。

　　虽然房价下降成为共识，但对房地产板块的投资机会，私募却有不同的看法。

　　曾昭雄认为股市中房地产板块的机会只会是短暂的、交易性的，这些小波澜不改房地产行业基本面持续向下的趋势。

　　杨玲则相对乐观，认为房地产板块由于已经提前反应了明年的风险预期，所以情况要好的多，如果行业不会突然崩掉的话，明年地产股会迎来一个较好的反弹机会。

　　芮崑也同意房地产板块有阶段性机会，因为股市会领先实体经济一年提前反映，现在来说，该反映的都已经反映了。所以说，房地产板块会在反弹机会中有阶段性机会。

　　私募对市场流动性分歧大 担忧融资和解禁潮

　　2011年，市场持续下跌的主要诱因之一是资金面的紧缺，由于紧缩政策的持续，资金面收紧，加上新股发行、再融资不断，市场失血严重，在市场没有赚钱效应的情况下，资金大量外逃至房地产信托、艺术品信托、银行理财产品等，导致A股的持续低迷。

　　2012年，我国市场资金面情况如何呢？据私募排排网数据中心调查，私募对我国市场流动性分歧较大，21.74%私募认为流动性充裕，19.57%私募则认为流动性会继续紧缩，58.69%私募持不确定态度。

　　部分私募认为2012年我国货币政策会有所松动，资金活水有所开闸，流动性相对2011年乐观，同时，只要市场出现赚钱效应，市场本身就不缺钱，充裕的资金会持续流入市场。

　　悲观私募则认为2012年新股发行、再融资情况仍然不容乐观，国际板新三板虎视眈眈，创业板主板大小非减持压力重重，2012年，我国流动性或会面临更加严峻的考验。

　　芮崑认为2012年存在三大不确定性因素，最主要的因素是政策，尤其是股市政策；第二是资金供求关系，比如新股发行和大小非减持等；第三是宏观经济，包括国内和外围的。

　　岳志斌也认为新股发行、大小非减持、外围欧债是影响A股2012年表现的主要因素。最大的风险是资金跟不上，市场没有造血功能，一直处于抽血状态，资金已经快干涸了。

　　担忧市场融资扩张 67.39%私募认为融资压力重重

　　A股2011年共计进行了277宗IPO，预计募集资金1373.8亿元，实际募集资金则达到了2720亿元；实施增发183起，募资合计达到了3577.9亿元；配股13起，募资合计372.56亿元；公司债79起，募资合计1201.2亿元；可转债9起，募资合计413.2亿元。尽管市场持续低迷，但A股在2011年仍旧实现了高达8248.86亿元的总融资额，其“圈钱”能力之强，可见一斑。

　　“圈钱”市使得投资者血迹斑斑，也严重打击着投资者对市场的信心。2012年，我国市场融资情况如何呢？

　　据私募排排网数据中心调查，45.65%私募认为2012年我国市场会维持目前的融资水平，21.74%私募认为会扩大融资力度，28.26%私募则认为融资力度会出现小幅下降，仅有4.35%私募认为融资水平会大幅下降。

　　私募对未来市场融资力度相对悲观，67.39%私募认为相比2011年，市场会维持甚至加大融资力度，对市场的抽血依然继续。私募表示出比较担忧的情绪，认为任由融资扩张，“重融资轻分红”的情况不仅使得市场供血不足失血不断，更会严重打击市场的信心，使得投资者丧失对市场的信心。

　　但斌认为2011年的再融资6000多亿，2012年的数量仍然非常庞大，而市场的资金是有限的。存量资金有限，而新增资金又不愿意进入，自2009年6月以来，IPO抽血不止一万亿，市场的资金撑不了多久，这也是2012年市场会更加残酷的重要原因之一。

　　肖世明认为监管层目前还不会运用市场扩容来调控资本市场，所以新股发行还是会继续，而是会通过上市公司把关、在质量上有所微调。但总体来讲，国内还有海量的未上市公司有融资的需求，所以，新三板和地方的OTC还是有可能会推出来，为中小企业和微型企业提供融资帮助。