2012私募展望：结构性行情或有 超级牛市真没有

　　朝阳永续 沈大巍

　　俗话说，热热闹闹辞旧岁，欢欢喜喜迎新年，2012年，是喜庆、吉祥的龙年，也是A股市场迎来的第二个龙年。

　　在上一个龙年中，A股市场迎来一轮牛市行情，投资者在首个交易日里便收到了市场的“特殊祝福”，大盘指数几乎是以涨停收盘，此后A股踏上首个2245点之旅。

　　十年过去了，A股再度跌回原位，投资者信心饱受压力，2011年股指跌幅更排名A股历史第三位。据统计，含年内上市的新股在内，经过2011年全年近250个交易日的洗礼后，沪深两市2289只股票中下跌比例超9成的个股达2079只，其中更有279只个股的股价打了五折。

　　值得一提的是，与偏股型公募基金收益全线告负相比，私募基金在2011年的表现却略胜一筹。据朝阳永续的统计数据表明，截至2011年底，已披露净值的阳光私募全年实现正收益的产品数量达62只，占比为5.89%，1053只非结构化阳光私募全年平均整体收益率为-15.44%，而同期沪深300指数全年下跌25.01%。相比之下，阳光私募同比业绩超越大盘指数近一成。

　　2011年度第六届朝阳永续·同信证券中国私募基金风云榜颁奖盛典将于2012年1月7日在上海佘山华侨城欢乐谷亚瑟宫隆重举办。届时四百余位证券行业精英将共同见证百万金杯的延续与传承。众多受邀与会嘉宾在会前接受了朝阳永续的采访并对2012年的行情发表了自己的展望。

　　根据朝阳永续的调查显示，大部分私募管理人对于2012年A股市场的走势普遍较为谨慎。他们认为，2012年A股市场可能会有一些结构性机会，尤其是经济从放缓底部回归、政策由紧缩转向正常的背景下，从周期股到成长股可能会存在一轮轮动机会，但超级牛市应该不会出现。

　　紫石投资张超：

　　全年来看，张超认为2012年会是一个弱势震荡市场，只有阶段性行情和局部热点板块行情，没有大的趋势性投资机会，但是总体市场风险比2011年要低，从大周期看是为新政府新的5年经济发展周期做好配置的阶段，可以称之为转型元年；新政府领导层上台以后将会进一步明确经济转型的方向和节奏，为未来的投资指明方向。

　　总体来看2012年仍然将是非常明显的政策市。

　　呈瑞投资芮崑：

　　2012年整体策略会是谨慎乐观。今年的市场是震荡向下，明年预计是震荡向上。谨慎主要是由于明年市场还是会存在很多不确定性，欧美外围的问题依然存在，国内也存在政策、经济等的不确定性；乐观主要基于今年市场跌得比较深，负面的预期造成的影响很多已经反映在价格中了，个股的风险得到一定释放，如果在政策面或经济面稍有好转可能会存在一些小的反弹。机会方面依然是阶段性局部性的机会，对投资经理的考验也是比较大的。

　　操作方面依然是精选行业、个股和波段操作并存，明年对个股的研究不容有瑕疵，否则会面临比较大的风险。

　　展博投资陈锋：

　　陈锋认为2012年总体上看是机会大于风险，基本投资策略是一季度逐步提升仓位，配置方向一是传统周期股阶段性反弹的机会，这类股票具备更好的弹性，但持续性有限，可以作为阶段投资的标的；二是围绕结构转型的一些增长性相对确定的行业，在今年的去泡沫化后，这些行业中蕴藏的机会会更加持久。

　　重阳投资裘国根：

　　展望2012年，资金市场价格将呈现下行趋势，信贷环境将较2011年宽松，股市流动性的低点当前应该已经见到。不过，2009年过度放松的深刻教训犹在眼前，如果经济不出现极端情况，稳健货币政策在明年可能体现为“点放”模式，这既有利于“稳增长”，也有利于“调结构”。

　　智德投资伍军：

　　展望2012年，欧债问题的解决依然存在的很大的不确定性，国内地方融资平台的到期高峰，可能使银行的不良贷款率有所上升，地产信托集中兑付带来的资金链收紧问题，也将令开发商投资出现较为明显地下滑。但是没必要因此而过分悲观——“退潮方显砥柱，跌市才见真金”。国内经济增速的下滑必将伴随政策和经济结构的不断调整。智德投资在加大对债市以及价值型股票投资的基础上，将会以更加灵活的投资来捕捉政策及结构调整带来的机会，以追求相对低风险且稳定的回报。

　　民森投资蔡明：

　　由于房地产、汽车等重化工业拉动的经济增长模式不可持续，欧美经济持续低迷，预计2012年上半年国内经济增速将出现下滑。现阶段通胀压力逐步缓解，央行明确表态政策预调微调，存款准备金开始下调，判断2012年国内流动性将有所改善，宏观环境逐步进入有利于股票投资的阶段。

　　混沌道然王歆：

　　未来的十年，不可避免的是资本市场的大扩容还将继续，这由不得指数的高低，而是由我国间接融资占比70%的现状决定的；不可避免的是市场工具将进一步完善，期权、金融衍生品逐步进入市场，这是由人民币资本项目可兑换的前景决定的；不可避免的是A股牛、熊市特征将弱化、并拉长，这是由资本市场逐步增长的体量决定的。