新年伊始债务问题频现 期指继续破位下行

　　宝城期货 高芸

　　昨日A股下破盘整平台，期指跌破2300点支撑创下近期新低2286点，创业板在前日下跌3%之后昨日再度下跌5.69%，两市有100个股票跌停，创业板281个股票中有26家个股跌停，逾160家个股跌幅超过5%，仅有5家个股飘红； 这或许与深交所对创业板公司业绩披露做出新要求有关。深交所发布《关于做好上市公司2011年年度报告披露工作的通知》要求，创业板公司均应在2012年1月31日前披露年度业绩预告。并且所有创业板上市公司在披露2011年度报告的同时，必须及时披露2012年第一季度业绩预告。据证券时报网络数据部统计，目前创业板上市公司中仅有33家已公布2011年年度业绩预告，1月将迎来创业板公司年度业绩预告披露高峰。已公布业绩预告公司中，25家公司预增，7家预降，1家预平。从半年报情况来看，创业板半年报利润同比增长23.1%，远低于中小板的57.7%，也低于主板37.5%的增速。而从估值来看，创业板目前动态市场盈率为70 倍，不仅高于沪深300指数的15 倍，也高于中小板的46 倍。在业绩和估值比较情况下，很难想象那些低成本的股票持有者会不减持。

　　此外，A股突破盘整平台继续下探与近期国内债务问题有关。首先是地方债，根据最新审计，2010年全国地方政府性债务审计发现共有违规资金超5308亿。其中，整改2592亿。预计在土地市场低迷的情况下，2011年的违约情况还要严重的多。其次，房企的债务偿还高峰将在2012年到来。除银行贷款外，海外债、房地产信托、基金、私募、民间高利贷这四个维度的债务将一一引爆，部分房企将被迫遭清算、破产、重组。规模上，离岸的私募债，过往一年左右，在香港发行的中国房地产离岸的私募债，以项目为例大概有1000个，大概是两年期，2012年年中陆续到期。信托方面，2010年全国发行信托3.6万亿，2011年上半年发行4万亿，比2010年全年还要多，其中1/3是银行的理财产品，2/3是房地产。两年累计的房地产信托规模达到5万亿，这笔钱会在2012年-2013年陆续到期；房地产基金数额较小，目前中国房地产基金在过去一年整个行业大概1000亿。还有一块民间借贷，俗称“高利贷”。过去一年约有4万亿，其中2万亿进入了房地产。上面四块的房地产债务资金规模约有7万亿，超过了地方债的规模，风险相当大。而且根据我们的测算，银行从二季度开始就基本不再给房地产开发贷款，断贷加上到期压力，未来房地产企业的整合潮似乎可以预见。

　　此外，新年的首个交易日，债券市场的投资者们，因为鞍山钢铁集团延迟兑付50亿元中期票据的“违约门”，给市场敲响了警钟，虽然当天下午4点10分，鞍钢已足额支付兑付资金后，完成兑付资金拨付手续。但是3A级债券的延迟支付还是在一定程度上打击了市场信心。

　　资金面上，新年第二个交易日SHIBOR利率没有继续下跌，隔夜利率和7天利率都上升了50个基点。操作上，2012年初始各种债务问题就开始露出端倪，继续做空思路。