天治基金周评：潜在利空太多 耐心等待

　　天治基金宏观策略分析师  寇文红

　　中小板创业板继续挤泡沫，大盘蓝筹稳定市场

　　2012年第一周只有三个交易日，1月4、5日指数下跌，6日下午略有反弹。全周上证综指跌幅-1.64%点，跌破前期最低点2134.02点，创出2132.63点的新低。沪深300跌幅-2.35%。大盘指数跌幅较小主要归功于银行等低估值大盘蓝筹股的支撑，中小盘和创业板的下跌则是惊心动魄，哀鸿遍地——中小板指下跌-5.90%，创业板指下跌-8.29%。申万一级行业中，全周跌幅最大的农林牧渔、医药生物、餐饮旅游、电子、信息设备、信息服务、机械设备等行业跌幅都在6%以上。表现较好的是银行和家电。

　　总体来看，本周的下跌源于一系列利空，包括：元旦期间降低存款准备金率的预期落空、对2012年全年信贷增速低于预期的担忧、对经济增速进一步下滑的担忧、对CPI抬头的担忧、对伊朗和朝鲜局势的担忧、希腊政府警告如果得不到救助就可能无序违约乃至退出欧元区、对欧债经济前景和银行业安全的担忧等等。唯一的利好是商务部即将推出针对家电、家具和餐饮等行业的消费刺激计划，但这难以支撑整个股市。

　　后续潜在利空太多，耐心等待

　　短期内国内外的利好屈指可数，主要有：12月、1月M1同比会有所抬升；春节之后如果流动性改善，则市场利率可能下降；两会前后会出台一些结构性的刺激政策。但是这些对市场信心的提升比较有限。

　　相反，短期内潜在的利空却有很多，国内主要有：经济增速下滑可能超出预期；CPI可能抬升；欧盟对伊朗实施石油禁运可能招致伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致该地区国际局势紧张，推高油价，这会支撑国内CPI、压缩货币政策放松空间；希腊在一季度可能无序违约；欧洲商业银行面临资本充足率不足的困境等等。

　　目前经济趋势继续向下，市场情绪非常悲观，在此背景下，上述利空大于利好，很可能导致市场继续下跌。中游强周期性行业、下游高估值股票、中小盘和创业板继续挤泡沫的过程还没有结束。因此我们建议近期继续耐心等待，配置少量低估值大盘蓝筹股(银行、类债券的铁路股、债券)，回避业绩预期不佳的强周期、高估值股票、中小盘、创业板股票。