郭家耀：中信证券估值理想

　　郭家耀

　　受货币紧缩及市场下跌影响，去年内地股市每日平均成交不足1,800亿元人民币，下半年更降至1,500亿元人民币，成为近三年来最低水平。佣金率继续受行业竞争影响下滑，但环比降幅已基本稳定。相信今年随着市场流动性的逐步回升，市场活跃度有望出现恢复性上涨，提升上市券商传统业务收入水平。

　　融资融券将成为今年券商盈利增长的主要来源之一，预计融资融券余额将达800亿至1,200亿元人民币，部分龙头券商盈利贡献将达15%以上。目前多数大券商的市净率已回落至1.5倍以下的历史最低点，提供一定的安全边际。中信证券(6030)转型决心坚定，在直投业务上的优势明显，将是未来盈利增长的来源。

　　融资融券常规化后，中信金通、中信万通均有望获得业务资格，届时公司总体市场份额有望大幅提升。公司目前的市净率约1.4倍，达到历史最低水平，估值具备理想安全边际，只要市场出现回暖，股价反弹空间相当显著。