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2011年基金超额收益报告:超七成股基跑输基准

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-10 17:27 来源: 新浪财经

  海通证券(微博)基金首席分析师 娄静(微博)

  报告摘要:(>>查询:基金超额收益详细数据

  开放式主动股票型基金:超七成基金跑输基准,持仓结构决定成败。2011年以来国内通胀压力持续高位,宏观经济增长速度放缓,欧债危机不断深化,美国经济复苏乏力。内忧外患,我国资本市场不断下跌。除1季度有小幅上涨外,后三个季度均一路下跌。市场风格方面,与2010年不同的是,前期持续低迷的大盘股在今年表现相对抗跌,而中小盘个股则出现了较大幅度回调。剔除当时处于建仓期的基金,2011年,217只开放式主动股票型基金平均跑输基准4.87个百分点。从超越基准收益比例分布来看,76.96%的基金业绩表现弱于比较基准,23.04%的基金业绩表现强于比较基准。分析原因,主要是由于1季度市场风格转换,基金未能及时调整持仓结构,致使业绩跑输基准幅度较大,虽后期有所改善,但全年仍整体跑输基准。整体上看,2011年持仓结构对于基金获取超额收益的贡献较大。具体分析超额收益排名居前的股票型基金,大盘蓝筹风格的基金表现出较明显的优势,另外,重仓配置食品饮料行业的基金,依靠食品行业在今年整体表现出的较好的防御性,相对基准收益表现亦不俗。

  混合型开放式基金:平衡混合跑输基准幅度较大,仓位相对基准差异较大成主因。剔除当时处于建仓期的基金,2011年混合型基金(包括偏股、偏债和平衡混合三类)平均跑输基准收益6.67个百分点,其中,偏债混合基金表现较优,业绩跑输基准4.59%,而偏股与平衡混合型基金业绩分别落后基准6.32%和7.19%,表现稍逊一筹。考虑到混合型基金业绩比较基准中股票比例相对股票型基金低,而国债比重相对较高,因而在全年下跌市场中业绩容易不敌基准表现,拖累整体业绩跑输基准幅度较大。对于偏债配置型基金,整体相对较高的债券及存款配置比例,使其在全年债市相对较好,且市场利率不断提升的背景下,超额收益整体优于其它两类。从超额收益比例分布来看,偏股、偏债及平衡混合基金中,各有82.67%、85.71%和81.01%的基金业绩跑输比较基准。

  债券型基金:超九成债基业绩表现不敌基准,股票投资或成拖累。剔除当时处于建仓期的基金,分析2011年债券型基金(包括纯债债券和偏债债券)的超额收益情况,纯债债券型基金平均跑输基准幅度为6.26%,其中93.75%的基金业绩弱于比较基准,整体表现明显弱于股混开基,而偏债债券型基金平均跑输基准7.51%,98.65%的基金业绩弱于比较基准,比重及幅度均较纯债债基差。2011年债券市场表现较股票市场稍好,期间上证国债指数上涨4.05%,上证企债指数上涨3.51%,转债表现欠佳,加上新股破发频繁,致使较常参与“打新”的债券型基金业绩受到一定拖累,跑输业绩基准。另外,对于能够参与二级市场投资的偏债基金受累于股票市场的下跌,相对基准收益表现弱于纯债债基。

  详细报告:

  基金净值增长率反映了基金投资者获取的绝对收益,然而由于各只基金具有不同的风格及投资范围约束,因而仅用绝对收益来衡量基金的表现并不能较好地展现基金管理人的综合投资能力。

  而超越基准收益率反映了基金经理的综合投资能力,包括择时能力、选股能力等,利用区间基金净值增长率扣除区间业绩比较基准的收益率可以衡量基金的超越基准收益。

  1. 开放式主动股票型基金:超七成基金跑输基准,持仓结构决定成败

  2011年以来国内通胀压力持续高位,宏观经济增长速度放缓,欧债危机不断深化,美国经济复苏乏力。内忧外患,我国资本市场不断下跌。除1季度有小幅上涨外,后三个季度均一路下跌。上证指数2011年全年下跌21.68%;深证成指下跌28.41%;沪深300指数下跌25.01%,中证100下跌20.88%,中小板指下跌33.83%,上证国债指数上涨4.05%;上证企债指数上涨3.51%。

  剔除当时处于建仓期的基金,2011年,217只开放式主动股票型基金平均跑输基准4.87个百分点。从超越基准收益比例分布来看,76.96%的基金业绩表现弱于比较基准,23.04%的基金业绩表现强于比较基准。其中,跑赢基准幅度在10%以上的基金仅博时主题行业1只,跑赢基准幅度在5-10%的基金有10只,跑赢基准幅度在0%-5%的基金有39只。另外,跑输基准幅度在10%以上的基金有41只,跑输基准幅度在5%-10%的基金有59只,跑输基准幅度在0-5%的基金有67只,比重相对较大。

  2011年主动股票型基金整体业绩跑输基准收益。分析原因,或由于10年多数基金重配中小盘个股,凭借中小盘优异表现,提升基金业绩显著超越基准。而11年市场风格发生明显变化,1季度,价值风格逐步走强,而成长风格转弱,基金未及时调整重仓结构,致使1季度基金业绩大幅跑输基准。2季度随着经济增长预期减速的迹象逐渐显现,市场风格逐渐向业绩稳定增长的中盘蓝筹股转移,随着基金逐步调整持仓结构,虽然整体表现仍然弱于基准,但幅度较之1季度已明显缩小。3季度,在通胀高位、企业利润大幅下滑以及地方债务问题导致市场股债双杀,业绩稳定增长的中盘蓝筹和业绩高增长的中小盘成长股表现抗跌,基金在2季度末普遍增持业绩增长稳定的的大消费行业在3季度表现抗跌,令基金整体业绩小幅超越基准收益。4季度,前期持续紧缩的政策出现了微调的迹象,股市的做多热情积聚,同时一系列的产业扶持政策出台增加了市场热点,中小盘成长股表现良好,但是随着对微调信号政策的消化以及炒作热点的消退,市场在等待预期的实质性政策调整出台过程中持续下跌,期间中小盘成长股出现较大幅度杀跌,而低估值的大盘蓝筹股表现抗跌,基金在3季度末增加了对成长股的配比,一定程度上影响基金4季度业绩不敌基准。另外,11年以来市场热点的频繁切换,板块轮动的速度加快,也在一定程度影响基金超越基准表现。全年来看,坚持蓝筹配置或重仓食品饮料的基金在11年收获较佳超额收益。

  2011年主动股票型基金超额收益分布(%)   截止2011-12-30

获得超额收益区间 个数(217) 占比
>10 1 0.46
5~10 10 4.61
0~5 39 17.97
-5~0 67 30.88
-10~-5 59 27.19
<-10 41 18.89

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  受市场趋势及风格轮换的影响,2011年基金超额收益排名再度变脸,不少去年领跑的基金沦为垫底,同时,一些去年表现欠佳的基金则凭借其投资契合今年以来的市场热点,收获明显超越基准表现的正回报,其中最佳与最差之间的基金超越基准收益差距为34.47%,较之10年差异有所缩小。

  具体来看,2011年217只主动股票型开放式基金中,全年超额收益表现排名前5位的基金分别为博时主题行业(12.36%)、鹏华价值优势(9.35%)、长城品牌优选(7.35%)、东方策略成长(6.52%)和兴全全球视野(6.42%)。其中,除兴全全球视野及东方策略成长基金在10年表现位居同类中等水平外,其余3只均为去年排名后5%的基金。相应的,10年排名前五的基金中,仅嘉实优质企业及银河行业优选2只在11年仍维持在同类前30%水平,其余亦纷纷跌至同类后30%。

  2011年主动股票型基金超额收益top5  截止2011-12-30

名称 3个月 6个月 1 2 3
  超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名
博时主题行业 6.24 12/257 6.18 30/240 12.36 1/217 7.10 51/167 12.02 43/124
鹏华价值优势 4.64 28/257 1.88 89/240 9.35 2/217 -1.93 124/167 6.52 59/124
长城品牌优选 5.24 22/257 1.98 87/240 7.35 3/217 -1.64 120/167 2.36 70/124
东方策略成长 2.26 66/257 3.36 64/240 6.52 4/217 10.63 35/167 22.59 26/124
兴全全球视野 2.99 52/257 7.46 21/240 6.42 5/217 16.31 14/167 32.34 10/124

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  整体上看,2011年持仓结构对于基金获取超额收益的贡献较大。具体分析超额收益排名居前的股票型基金,大盘蓝筹风格的基金表现出较明显的优势,典型的有博时主题行业、鹏华价值优势、长城品牌优选和东方策略成长,这些基金坚持长期重仓银行个股或重配了金融行业,在1季度的蓝筹风格市场中均有较好的收益,在后三季度的下跌市中也相对抗跌,因此全年业绩相对基准取得较多超额收益。另外,如排名第5的兴全全球视野基金,重仓配置食品饮料行业,依靠食品行业在今年整体表现出的较好的防御性,业绩表现超越基准。

  2. 混合型开放式基金:平衡混合跑输基准幅度较大,仓位相对基准差异较大成主因

  剔除当时处于建仓期的基金,2011年混合型基金(包括偏股、偏债和平衡混合三类)平均跑输基准收益6.67个百分点,其中,偏债混合基金表现较优,业绩跑输基准4.59%,而偏股与平衡混合型基金业绩分别落后基准6.32%和7.19%,表现稍逊一筹。考虑到混合型基金业绩比较基准中股票比例相对股票型基金低,而国债比重相对较高,因而在全年下跌市场中业绩容易不敌基准表现,拖累整体业绩跑输基准幅度较大。对于偏债配置型基金,整体相对较高的债券及存款配置比例,使其在全年债市相对较好,且市场利率不断提升的背景下,超额收益整体优于其它两类。

  从超额收益比例分布来看,偏股、偏债及平衡混合基金中,各有82.67%、85.71%和81.01%的基金业绩跑输比较基准,其中,30.67%的偏股混合型基金跑输基准幅度介于5%和10%之间,39.24%的平衡混合型基金业绩落后基准超过10%,而多数偏债混合型基金业绩跑输基准幅度不超过5%,比重约为42.57%。

2011年混合型基金超额收益分布(%)2011年混合型基金超额收益分布(%)

  具体来看,75只偏股混合型基金中,超额收益排名前5位的基金分别是博时价值增长、博时价值增长二、嘉实主题精选、富国天瑞以及富国天益,超越基准收益分别为8.58%、6.89%、3.58%、3.22%和3.07%,其中2只基金10年超额收益位居同类基金后5%。资产配置能力以及行业配置成为它们收获超额收益的重要原因。博时系两只基金及嘉实主题精选依靠其较低的股票仓位,在市场下跌过程中,表现相对抗跌而领跑同类超额收益。富国天瑞及富国天益则是由于重配了金融地产、食品等防御性行业,表现战胜基准。另外,国投稳健增长以及华夏大盘精选基金管理人延续其优异的基金管理能力,面对市场风格切换表现出良好的适应性,全年超越基准收益亦处于同类前10%。

  平衡混合型基金方面,超越基准表现前5/79位的基金分别是嘉实增长、东方龙、长盛动态精选、嘉实成长收益和新华泛资源,超额收益分别为13.64%、10.11%、6.77%、6.14%和4.63%。整体上看,超额收益排名靠前的基金多重配金融保险、食品饮料等行业,全年表现相对抗跌,而助其业绩表现超越基准,其中的典型代表如东方龙及新华泛资源。另外,如嘉实增长等一批早期成立的平衡混合型基金,由于其业绩比较基准为100%的股票指数,因而在股市下跌时,有助于基金业绩超越基准。

  全部7只偏债混合型基金本期仅兴全可转债(0.99%)一只业绩小幅超越基准。2011年债券市场黑天鹅不断,整体基本呈现国债单边上涨、企债一波三折、转债表现惨淡的特征。而CPI持续处于高位,央行多次动用加息、提高法定存款准备金率等措施回收流动性,市场利率不断提升。兴全可转债基金虽配置较多可转换债券,但占比仍低于业绩基准中转债指数的80%,因此在11年可转债市场惨淡下跌的背景下,基金净值虽遭遇较大幅度下跌,但业绩仍小幅超越比较基准0.99个百分点,位居同类首位。而泰达风险预算虽在1季度表现不佳,但凭借在2季度相对同类较低的股票仓位以及63.19%的大比重银行存款,超额收益显著反转,3季度凭借其在大消费行业较高的配置比重以及相对同类较低的债券资产配置,且在债券资产中配置相对较多国债和金融债,持续收获正向超额收益,4季度债市迎来一波反弹,基金相对较低的债券配比,一定程度影响其业绩相对基准表现,但从全年来看,基金业绩仅小幅落后基准,位居同类第二位。整体上看,对于偏债混合基金而言,选股及大类资产配置能力成为推动其业绩超越基准的重要来源。

3  2011年混合型基金超额收益top5  截止2011-12-30
偏股混合型
名称 3个月 6个月 1 2 3
  超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名
博时价值增长 5.53 2/75 8.58 1/75 8.58 1/75 9.98 14/75 10.66 26/75
博时价值增长二 5.10 4/75 7.47 4/75 6.89 2/75 5.68 27/75 9.05 31/75
嘉实主题精选 0.53 18/75 8.54 2/75 3.58 3/75 27.78 2/75 45.17 3/75
富国天瑞 1.76 12/75 -0.20 36/75 3.22 4/75 2.85 35/75 41.82 5/75
富国天益 -0.84 30/75 1.91 16/75 3.07 5/75 15.52 6/75 -3.54 52/75
平衡混合型
名称 3个月 6个月 1 2 3
  超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名
嘉实增长 13.99 1/79 20.72 1/79 13.64 1/79 26.22 2/71 -13.46 40/50
东方龙 4.74 5/79 6.09 11/79 10.11 2/79 18.81 5/71 7.80 23/50
长盛动态精选 4.40 6/79 7.28 8/79 6.77 3/79 13.87 10/71 12.21 18/50
嘉实成长收益 2.00 20/79 8.55 3/79 6.14 4/79 18.57 6/71 4.44 25/50
新华泛资源 2.82 15/79 3.57 18/79 4.63 5/79 7.70 25/71

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  3. 债券型基金:超九成债基业绩表现不敌基准,股票投资或成拖累

  剔除当时处于建仓期的基金,分析2011年债券型基金(包括纯债债券和偏债债券)的超额收益情况,纯债债券型基金平均跑输基准幅度为6.26%,其中93.75%的基金业绩弱于比较基准,整体表现明显弱于股混开基,而偏债债券型基金平均跑输基准7.51%,98.65%的基金业绩弱于比较基准,比重及幅度均较纯债债基差。2011年债券市场表现较股票市场稍好,期间上证国债指数上涨4.05%,上证企债指数上涨3.51%,转债表现欠佳,加上新股破发频繁,致使较常参与“打新”的债券型基金业绩受到一定拖累,跑输业绩基准。另外,对于能够参与二级市场投资的偏债基金受累于股票市场的下跌,相对基准收益表现弱于纯债债基。

4  2011年主动股票型基金超额收益分布(%)截止2011-12-30
获得超额收益区间 纯债债券型 偏债债券型
个数(80) 占比 个数(74) 占比
0~5 5 6.25 1 1.35
-5~0 27 33.75 18 24.32
-10~-5 37 46.25 35 47.30
<-10 11 13.75 20 27.03
资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  具体来看,2011年80只纯债债券型基金中表现较好有招商安泰债券A(1.54%)、招商安泰债券B(1.16%)、中银稳健增利(1.04%)、广发增强债券A(0.32%)和嘉实超短债(0.22%)。其中,中银稳健增利近3年超额收益位居同期同类基金第3位。对于纯债债券型基金,大类资产配置能力对其收获超额收益具有十分重要的作用。偏债债基方面,益民多利债券配置了较多的国债,对全年业绩有一定的贡献,同时,基金业绩比较基准中有20%的沪深300指数,股票指数下跌拉低了基准收益,助基金业绩超越基准2.29个百分点,位居同类首位。此外,如中银稳健双利A、B和鹏华丰收债券,2011年亦表现不俗。这些超额收益排名靠前的偏债债券型基金,通过其优秀的大类资产配置能力,配置较多企业债及金融债,获取一定超额收益。

  2011年债券型基金超额收益top5   截止2011-12-30

纯债债券型
名称 3个月 6个月 1 2 3
  超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名
招商安泰债券A 4.55 4/101 1.03 6/97 1.54 1/80 4.49 11/71 5.63 21/46
招商安泰债券B 4.46 5/101 0.84 7/97 1.16 2/80 3.51 18/71 4.11 25/46
中银稳健增利 -0.10 44/101 -2.27 20/97 1.04 3/80 11.29 1/71 20.61 3/46
广发增强债券 2.21 13/101 1.04 5/97 0.32 4/80 3.80 16/71 7.33 15/46
嘉实超短债 0.86 23/101 0.28 8/97 0.22 5/80 -0.56 37/71 -2.29 36/46
偏债债券型
名称 3个月 6个月 1 2 3
  超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名 超额收益(%) 排名
益民多利债券 3.72 6/96 3.14 3/87 2.29 1/74 5.54 3/54 -9.65 24/28
中银稳健双利A 3.05 11/96 -1.07 8/87 -0.48 2/74 - - - -
中银稳健双利B 2.86 12/96 -1.37 12/87 -0.88 3/74 - - - -
鹏华丰收债券 0.41 32/96 -2.31 19/87 -1.32 4/74 -0.10 16/54 14.35 1/28
华安强化收益A 0.59 27/96 -0.99 7/87 -1.75 5/74 5.58 2/54 - -

  资料来源:海通证券研究所基金评价系统

  【海通证券基金研究中心声明】本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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