美股评论：如何避免另一场危机

　　导读：哥伦比亚大学教授，诺贝尔经济学奖获得者埃德蒙-费尔普斯(微博)(Edmund S. Phelps)1月11日于《金融时报》发表评论。文章分析了欧洲金融危机背后深层次的原因，指出南欧国家在汇率高估的情况下实行赤字财政，大大增加了本国家庭的财富，因此导致居民对工资的预期过高。同时又因为这些国家生产率增长乏力，无法弥补高工资带来的损失，最终导致一场危机无法避免。作者认为要想避免危机重演，各国必须吸取本次的教训。

　　以下是该文章摘译：

　　很多经济学家认为欧元区的危机是因为错误的引入了一个货币联盟，他们还认为那些受害的国家应该为加入这个联盟承担责任。1999年，当将本国货币转换成欧元的时候，意大利、葡萄牙和希腊对它们原来的货币估值过高，以至于这些国家丧失了竞争力，尤其是对北欧国家。由于没有了本国货币，这些国家无法通过贬值来降低名义工资从而使他们的工人变得相对便宜。但是这些经济学家从来没有解释如果劳动力价值被高估，为什么市场不阻止工资上涨并降低物价，这样使得货币实际上贬值。

　　这种观点忽略了一些市场力量以及与货币联盟形成不相关的政策。南欧国家的工资上涨主要是因为家庭储蓄相对于劳动生产率上升了。这些都是很基础的经济学原理：当家庭变得富裕，年长的工人要求更高的工资才愿意继续工作，而年轻的工人也要求更高的工资才接受第一份工作。如果生产率不能同步或者显著的提高，那么这种变动将减少可提供的就业机会。

　　可是恰恰相反，这些国家的生产率却急速下降。经过40年的快速增长后，意大利的生产率在1996年到1998年期间突然停止增长：从1984-1994年的2%骤减到2000-2007年的0.1%。进入新千年后，家庭储蓄也开始下降并急剧减少，但并没有彻底停止，世界末日还没有降临，所以意大利人不会停止储蓄。过去的几十年里，葡萄牙的生产率增长速度一直比意大利高，然而2000年以后，它的生产率下降的和意大利一样低。财政赤字政策也同样增加了人们的财富。2001年到2007年，葡萄牙和希腊在政府支出和收入方面出现了巨大的缺口，它们认为高税收将扼杀就业。家庭积累了很多由政府派发的红利，并显著增加了他们的私人财富，这些都以未来纳税人和债券持有人的牺牲为代价。

　　根据OECD的数据显示，意大利的家庭财富在10年间增长了20%，从1999年为可支配收入的743%上升到2009年的883%。而德国的增幅要小的多，从1996年的542%上涨到2008年的617%，部分原因要归因于生产率的快速增长。

　　虽然南欧国家的私人财富非常巨大，但是总财富还要包括所谓的社会财富。经济学家玛丽-米克去年春天估计，美国全部社会福利，主要是医疗福利的现值为66万亿美元，大概是个人收入的五倍。而欧洲的全部社会支出主要是医疗支出和养老保险。在过去的14年里意大利上升了25%，从1995年占GDP的19.9%上升到2009年的24.9%，而在葡萄牙则上升了三分之一。

　　结果，尽管这些国家竞争力下降，劳动生产率增长速度缓慢同时缺少工作满意度，但是他们的工资需求却只上不下。随着财富相对于生产率的快速增加，如果工资不提高，那么就业率只能下降。可是如果短期内工资增幅超过生产率，那么单位成本将上升，出口将收到限制，进口将增加，这样一场危机就不可避免了。

　　那么现在该怎么办？必须废除让意大利、葡萄牙和希腊这些国家继续廉价借款的政策，比如错误的3A信用等级和粗暴的免除持有主权债务的银行再融资的需求。另一个办法就是增收财富税，这样净财富和意大利人预期生产产品扣除预期劳动力成本后的价值将实现平衡。以后如果一个经济体高估了汇率，绝对不能再实行赤字财政了。(鹿城/编译)