债市命运逆转：从发达市场到新兴市场

　　导读：国外媒体近日刊载文章称，当前许多新兴市场国家都在涌入债券市场，它们正在利用投资者需求大幅增长的机会，以创下历史最低水平的利率发售债券。文章指出，这种发展趋势是因为欧元区主权债务危机颠覆了以往的想法，即发展中国家债券市场的风险要高于西方发达国家。此外，一些新兴市场国家已建立了良好的经济秩序也是原因之一。以下是这篇文章的全文。

　　从巴西到印度尼西亚再到菲律宾，许多新兴市场国家都在涌入债券市场，它们正在利用投资者需求大幅增长的机会，以创下历史最低水平的利率发售债券。

　　据数据提供商Dealogic发布的数据显示，在发展中国家里，各国政府和与政府有关的组织在今年前两个星期时间里就已经发售了总额113亿美元的债券。而与此同时，投资者还想要更多的此类债券，其投标量远远超出发售量。

　　一些新兴市场国家正在受益于这个剧变中的世界。

　　从以往历史来看，投资者一直都认为亚洲、拉丁美洲和非洲发展中国家的风险要高于西方发达国家。但是，欧元区的主权债务危机颠覆了这种想法。许多投资者都更加乐于把资金投入到印度尼西亚市场上，而不愿投入意大利或西班牙市场，哪怕信用评级服务机构对这些欧盟国家的评级要更高一些。

　　波士顿基金Eaton Vance Global Macro Absolute Return Fund的投资组合经理埃里克-斯坦恩(Eric Stein)称：“我们正在看到的是投资者对主权信用风险的重新评估，这种评估更多地是由基本面因素推动的，而并非由评级推动。”

　　投资者愿意投身于新兴市场国家市场的另一原因是为了获得更好的回报。美国国债所能提供的收益率微不足道，周三美国政府刚刚以1.9%的收益率发售了10年期国债，创下历史最低水平。在本周早些时候的一次发售交易中，德国政府以负利率发售了国债，这意味着投资者实际上需要向政府付钱，才能获得借钱给政府的“特权”。

　　此外，一些新兴市场国家已经不再象以前几十年里那样被当作经济不稳定的笑柄，而是已经建立了良好的经济秩序，而这反过来又提高了这些国家对投资者来说的吸引力，从而使得新兴市场与发达市场之间的界限变得模糊。

　　菲律宾政府上周发售了15亿美元的25年期国债，此次交易中投资者的投标量为125亿美元，从而将收益率推跌至5%的历史低点。印度尼西亚政府本周以5.375%的历史最低收益率发售了30年期国债，哥伦比亚以4.964%的收益率发售了15亿美元的29年期国债。与此相比，30年期意大利国债的收益率为7%，可比西班牙国债的收益率为6.1%。

　　就印度尼西亚而言，最近一家信用评级机构将其主权信用评级上调至投资级，这令该国从中受益。在14年以前的亚洲金融危机中，印度尼西亚丧失了投资级评级。

　　雅加达投资公司Danareksa Sekuritas的固定收益分析师Evi Fidiasari称，印度尼西亚评级被上调意味着，许多原本不可能会对该国进行投资的债券基金现在也会购买该国债券，从而令该国成为“欧元区主权债务危机带来不确定性的形势下，对投资者来说的另一个投资机会”。

　　与此同时，墨西哥、南非、秘鲁和波兰也都在出售债券。在今年前10个工作日中，新兴市场国家政府通过发售债券所筹集的资金相当于2011年1月份整月的两倍以上，当时这些国家筹集了41亿美元以上的资金。

　　上周巴西政府发售了7.5亿美元的全球债券，其收益率为3.449%。分析师称，这一收益率创下巴西发售债券历史上的最低水平。一名熟知内情的银行家称，卡塔尔在去年12月份发售50亿美元国债，其投标量达到了近10亿美元，也将收益率推降至历史最低水平。

　　与此相比，10年期意大利国债的收益率大约为7%，可比西班牙国债的收益率超过5%。

　　分析师称，亚洲国家债券收益率的部分原因是，以美元计价的国债供应量相对短缺，原因是这些国家以本国货币借债；此外，长期国债的稀缺性也是促使其收益率较低的原因之一。

　　对于这些国家中的所有借款人来说，较低的债券收益率是一种福利，因为国债收益率是公司借贷利率的基础，而这种福利能对这些国家的经济形成进一步的支撑。

　　据摩根大通新兴市场债券指数显示，拥有投资级评级的主权新兴市场债券的平均收益率为4.7%，低于2007年债券市场繁荣时期的5.6%。

　　但对于某些投资者来说，这一收益率过低而不能补偿与这些国家相关的潜在政治和经济风险。宏利资产管理(香港)有限公司(Manulife Asset Management)固定收益董事总经理彼得尔森(Endre Pedersen)称：“就最新的印度尼西亚和菲律宾主权债券而言，我觉得其收益率过低，但我看好这两个国家的经济基本面，尤其是印度尼西亚。”他表示，如果欧洲的状况稳定下来，那么其他国家的债券市场可能遭到削弱，从而给投资者带来损失。

　　彼得尔森称：“很明显，如果你看好欧洲的形势，那么那些国家的债券能带来更好的价值。”

　　不过，其他一些投资者则几乎没有选择的余地。许多投资者都因美国国债及其他政府相关债券的收益率过低而不愿购买，因此他们认为新兴市场债券和公司债是一个很好的选择。

　　资产管理公司Alliance Bernstein的投资组合经理Marco Santamaria称：“保险公司正着眼于增持新兴市场投资级债券来多样化自身的资产组合，并指望在这一过程中获得高一些的收益率。”他表示，来自于非传统投资者的这种需求已经推低了新发行的高质量新兴市场国债的收益率，使其下降至过低的水平，因而难以激发投资者的兴趣。(金良/编译)