春节因素主导 沪胶短期震荡仍未结束

　　东亚期货

　　上周沪胶价格小幅反弹至25000之上，尽管整体价格走势仍处于前期震荡区间，但市场情绪有所变化，价格从之前新低慢慢攀升至25000关口上。从整个价格走势格局看，目前价格还是将以震荡居多，60日均线是目前的第一压力位，如果成功突破，价格短期或还有上涨空间。

　　上周东京胶4个交易日价格连续攀升，走势基本与沪胶相似，日胶指数从264日元附近攀升至277日元附近，同样是在60日均线受阻，因此60日均线也是日胶指数的第一压力位。后续行情如何走，我们还需观察价格能成功突破此处。

　　一周行情分析

　　2011年汽车产销为13年来增速最低

　　据中汽协公布数据显示，2011年中国汽车产量为1841.89万辆，同比增长0.84%；销量为1850.51万辆，同比增长2.45%。总体来看，2011年汽车产销略有增长，但增速为13年来最低。2011年国产汽车产销增速大幅回落，主要是受到国家宏观调控、鼓励政策退出、上年基数较高和部分城市限购等因素的影响，其中国家宏观调控和鼓励政策的退出是影响2011年汽车增长的主要因素。一路高歌猛进的中国汽车业，在经历了近2年来持续的“拉升”、“突破”之后，正在进入一个平台调整期。如同房地产受到调控之后，汽车业也开始减速，要慢下来等一等了。

　　对于2012年中国汽车市场的展望，业内专家表示2012年国内车市将步入正常增长，全年汽车产销形势将好于上年。中国汽车工业协会副秘书长师建华预测，2012年汽车销量约在2000万辆左右，增长率为8%。2011年初中汽协对整年的预估是增长10%左右，但是结果相差很多，对2012年的预估值是否能实现，目前还需要观望。

　　中国2011年进口天然橡胶210万吨，同比增加13%

　　据中国海关统计显示，2011年中国进口天然橡胶210万吨，较2010年增加13%。其中，12月天然橡胶进口量为21万吨，较去年同期增加17%，但较11月下滑12.5%。从进口数据看，2011年全年进口量增速超过2010年的水平，2010年全年进口累计是186万吨，同比增速为8.7%。2011年汽车行业并不景气，但是天然橡胶进口量同比超过10%以上，与此同时国内自己天然橡胶的产量也高于2011年水平，这么推测2011年有很大一部分天胶橡胶会形成库存，这些库存能否顺利消化，我们要看春节后的市场情况。

　　IRSG称今明两年需求增速将缓于供应增速

　　2011年消费增速落后于供应增速，IRSG预计2011年全球天胶产量增5.4%至1096.3万吨，2010年1040.1万吨；需求增3.7%至1117.8万吨，2010年1077.8万吨。然而，实际数据1-9月份供应增6.3%，需求仅增2.1%。2011年缺口是21.5万吨，2010年缺口为37.7万吨，缺口缩小。

　　12月19日国际橡胶研究组织(IRSG)称，2012年全球橡胶需求将达2720万吨。IRSG预估明年天然橡胶需求增加4.6%，且合成橡胶需求料增长5.5%，明年天然橡胶产量可能增长5.1%，机构预计明年天胶的需求增速也将落后于产量增速。

　　今明两年需求增速放缓一个原因是全球经济复苏步伐减缓，还有中国汽车优惠政策退市，更重要的原因是今年是2005-2006年间种植的胶树第一个增产年份。由于之前播种的橡胶开始投产，今年割胶面积已扩大21.6万公顷，在2012年将再扩大16.2万公顷。胶树单产也有所增加，每公顷提高33公斤至1387公斤，明年有望进一步提高19公斤至1406公斤。正是由于以上种种因素，天胶的动态平衡才会被改变，从而影响价格预期。

　　天气因素导致原料胶价格攀升

　　目前泰东北全部落叶，泰东80%落叶，泰南北端大部分树叶变黄。因雨季来临偏迟，今年停割或早于往年。本周泰国供应偏紧格局将维持，南部继续受雨水影响，北部因低温天气将在1月中下旬左右提前停割。受雨水影响，原料胶价格出现一定反弹。近期复合胶和乳胶成交量有明显增加，中国工厂有一定备货买盘，尤其是复合胶工厂排产计划较满，对后期原料价格也有一定支撑。

　　本周泰国原料胶报价一直小幅攀升，截至周末价格攀升至93.4泰铢，折合美元2940，而元旦前原料胶价格是在87泰铢附近，涨幅达到7%左右。另外，本月10日泰国宋卡发生胶农抗议游行事件，胶农要求政府支持原料价格，将烟片原料从现在的90铢增加至120铢，乳胶从80铢增加至11铢。之后泰国政府会同胶农进行协商，在11日下午的会议上，泰国政府口头承诺将对价格出台支撑措施。

　　尽管泰国政府出面保价已不是第一次，但是总对当时的市场气氛有所缓解，至少短期大幅下跌可能性不大。

　　复合胶与沪胶贴水状态缓解

　　12月初以来沉寂已久的复合胶市场明显升温，国产胶价格的强势促进了年末复合胶的热销局面。沪胶自9月中下旬开始出现大幅下跌的单边行情，沪胶主力下跌幅度超过印度尼西亚20号胶现货月合约价格，造成复合进口成本的价格贴水于沪胶主力月份，贴水最大的时候到达过1300元，但是目前这种贴水状态基本消失。近期复合胶因国产胶产区的停割造成国产胶供应量的不足，加上农垦对原料价格的强势控制，复合胶热销局面凸显。目前泰国供应商的复合胶3月船期基本售罄。因中国买家追买，泰国复合胶产能预计1、2月会有一定提高，原来上半年闲置的复合胶产能均会重新开启，预计2月后复合胶集中到货量会明显增大。

　　库存消化缓慢，但入库量有所缓解

　　本周青岛保税区橡胶出库基本维持在百吨左右，而元旦前后的一周，有的仓库的出货量在2000多吨，相比来看，变化较大。轮胎企业的放假，以及本周出库数量的减少，说明春节前的备货基本结束。此外，橡胶入库数量明显下降，2月份入库货单也是较少，说明压力下降不少。现在流出的橡胶基本上以存放在仓库外的为主，但是，近期一段时间大批量橡胶流出，部分仓库没有及时入货，并不意味着库存就保持在目前水平，港上仍有一定数量货物等待入库。而且只要仓库有地方，年前还会陆续存入。整体来看，年前青岛保税区橡胶库存料或在22万吨左右，压力不减。

　　截至01月13日，上海交易所橡胶库存为34269吨，当周增加395吨。本周交易所橡胶期货注册仓单增加5120至22345吨。自9月底以来，上期所库存连续大幅下跌，造成目前交易所库存比去年同期低。往年10月后割胶旺季，交易所库存是逐步增加的，但今年没有出现这种情况，一则是因为有部分现货商直接从交易所接货，但更大部分因素是今年以来云南农垦改制所导致可以交割的量少了。因此，交易所橡胶库存保持低位并不能代表下游需求好转。

　　操作建议

　　尽管目前青岛保税库库存依然维持在20万吨以上的历史高位，但是从船期到货情况看，未来入库量会下降，没有新的胶入库，那么就主要看原有的库存消化情况。从季节性周期看，1月份价格大幅下跌的情况很少，因为有春节因素。从元旦后市场动态看，大部分还是持观望态度，尽管基本面没有根本性变化，但市场人气略有改善。从技术面看，沪胶价格短期的震荡走势仍没有结束，60日是短期的一个压力位，突破成功价格或还有上涨空间。