美股评论：年初与全年

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文再度强调，岁尾年头的股市表现与之后全年的表现之间并没有任何必然的联系。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　希望总是永存，尤其是在和股市有关，和1月的股市有关的时候。

　　比如说，在一周之前的专栏文章当中，我就曾经说过，股市在今年余下时间当中的走势和市场1月最初五个交易日当中的具体行情无关。

　　很多读者都拒绝接受这样的结论，他们宣称，我必须意识到，如果我能够将其他一些相关因素引入进来的话，我应该可以看到，这一指标的历史表现记录是非常惊人的。

　　好吧，下面我们就看一看。

　　首先，我们还是回顾一下我对于所谓1月最初五个交易日指标的看法。

　　当时，我发现，在过去大约一个世纪的时间当中，自1月最初一周周末到年底，股市上涨的可能性为65%。这一上涨的可能性，在1月最初五个交易日是上涨的情况下，也不过只增加了4个百分点，相反，哪怕1月最初五个交易日是下跌的，这一可能性也不过是减少了7个百分点而已。

　　考虑到市场表现数据的波动率，这些很小的差别显然不足以满足统计学家的要求，无法达到95%的门槛，自然也就不足以让人做出确实存在某种模式的结论。

　　颇有一些读者建议我将这所谓1月最初五个交易日的指标和所谓圣诞涨势结合起来研究，后者是关于12月最初五个交易日的一种季节性模式。那么，在这两个周期之内，股市都是上涨的情况下，未来一年当中，股市延续上涨轨迹的可能性又有怎样的变化呢？

　　于是，我搜集了道琼斯工业平均指数1896年创建以来的数据，输入了我的统计软件，结果我发现：

　　当道指在这两个连续的周期当中都上涨，之后一年市场上涨的可能性为68%，下跌的可能性为32%，当两者都下跌，之后一年上涨和下跌的可能性分别为71%和29%，当两者一涨一跌，两个数字分别是60%和40%，而什么都不管，市场的长期平均数字分别为65%和35%。

　　于是我们看到了具有讽刺意味的一幕，当道指在某一年的最后五个交易日和次一年的最初五个交易日当中都是下跌时，道指之后一年上涨的可能性似乎反而是因此增加了。相反，道指行情最不理想的情况，是出现在两者一涨一跌，而不是如某些人所想的那样双双下跌时。

　　在我们试图绞尽脑汁，为眼前所看到的一切寻找一个似乎能够言之成理的解释之前，我们还是应该明确一点，即前面所说的差异还是无法满足统计学家的要求，因此不足以让我们确信是有某种模式存在的。换言之，这些其实可能都只是偶然。

　　还有一点需要说明的是，我的读者为我提出的建议还不止这一点，而我根据大家的建议所进行的分析也不止这一点。我也无法完全排除读者的建议当中确实存在某些合理成分的可能性。

　　可是，即便真是如此，我们也很难证明自己确实有理由根据这些来调整自己的投资组合。这是因为，伴随我对愈来愈多的指标进行联合测试时，我是愈来愈觉得这样的做法不靠谱。

　　比如说，统计学家要求的门槛是95%，而如果我对上百种不同投资指标的结合结果进行测试，这就意味着，我很可能会发现五种组合似乎是有某种必然因素在其中的。

　　投资者的希望我当然理解，但是希望毕竟不能代替策略。

　　如果投资者认定上市企业的股票整体而言，在未来的利润前景要比他们目前所预测的更加可观，那么股市现在到2012年末的上涨可能性显然会很大。可是，即便如此，这也显然和股市在年初前后的表现无关。(子衿)