年终奖行情遇阻 还需政策指路

　　□本报记者 陈光

　　反弹之路注定颇多波折，在17日大涨92.19点之后，18日上证综指先涨后跌，周期性行业轮动过快、获利盘明显出逃以及大小盘股票分化过于严重等问题的出现制约了反弹进一步发展。不少投资人士开始感叹，“年终奖”行情已经结束。分析人士认为，政策是本轮反弹的发端，也是行情持续的关键。目前大盘进入底部区域，决策层对于政策放松的基调已经确定，只要未来有实质性的宽松措施推出，市场就有望彻底走出底部。

　　反弹遭遇波折

　　由于2011年调整幅度较大，2012年初的本轮反弹中，多数板块都出现较大幅度反弹，因而被不少市场人士认为是“年终奖”行情。但在1月18日股指突破2300点未果之后，不少投资人认为：“‘年终奖’行情结束。”

　　“领到红包，见好就收，”长江证券市场总监魏国并不太看好市场短期走势，“地方养老金入市等利好并不是新消息，而市场的本质问题是宏观经济、资金面和大小非套现等，本质问题不解决，市场难有大资金介入。”

　　而盘面中也暴露出不少问题，制约反弹持续。首先，反弹中周期行业轮动速度过快，持续性不强。本轮行情起于1月6日，由于预期政策放松，周期股成为市场领涨板块。先是煤炭板块全面上涨，坚持两个交易日之后逐渐调整，1月17日的领涨龙头则换成有色板块，但强势也只维持了一个交易日，1月18日，煤炭股则全面回调，而有色、建材等板块也先涨后跌呈现整理走势。分析人士认为，由于反弹速度快但持续时间不长，为未来行情继续上涨造成压力。

　　此外，大量获利盘出逃也让业内人士担心。1月18日，大盘先涨后跌，成交量却比前一日大涨时还高。上海一位私募人士告诉记者，在几个交易日大幅上涨之后，获利了结倾向开始上扬。分析人士认为，一方面部分反弹板块的短期涨幅已经很高，自2012年1月5日开始，中信煤炭化工指数从1588.77点最高涨至1942.13点，最大涨幅达22.24%，很多反弹参与者的获利已经较丰厚，短期内倾向于获利了结。另一方面，虽然市场出现较大幅度反弹，但宏观基本面状况和政策走向没有明显改观，市场情绪也没有从熊市中成功切换，“落袋为安”思想较为盛行。

　　除了上述两个担忧，大小盘分化也是近期市场最大的挑战。1月18日，创业板指数大跌5.70%，报收624.91点，为该指数的历史新低；中小板指数也遭遇重挫，下跌3%。自2011年11月中旬以来，中小盘股票连续大幅下跌，虽然有几次反弹，但每次反弹过后总面临更大下调。德邦证券财富玖功首席策略分析师张海东认为，目前，股价调整的压力主要来源于中小板和创业板股票，中小板和创业板的PE分别为25倍和31倍，而中小板的估值水平依然在08年最低点PE的16.2倍之上，中小盘股的估值压力仍然比较大。同时，创业板、中小板公司的大小非解禁压力也非常大，分析人士认为，高估值高解禁率的压力未来还将继续制约中小盘股票上涨。

　　期待政策扶一把

　　在推动反弹启动的诸多因素中，政策无疑是最有力的推动。国泰基金将本次反弹理解为“由于经济增长数据较差而催生的对政策放松预期”，而摩根大通中国区全球市场业务主席李晶认为，除了近期数据和货币措施支持的市场情绪反弹之外，决策层透露出的有关支持市场改革的声明和承诺亦是股市上涨的动力。

　　股市上涨需要“政策”预期，更需要实质性措施出台。长信基金策略分析师毛楠认为，本轮股市反弹的主要推动力是流动性环比改善带来的估值提升，如果就此预期经济开始环比见底并大幅回升，从而带动盈利和估值的双升则显得过于乐观。毛楠认为，未来应该密切观察信贷量的变化，一旦信贷数据低于预期，经济的反复和流动性的不达预期将是市场的风险点。

　　北京京富融源投资管理公司投资总监李彦炜认为，由于此前紧缩政策持续时间较长，无论是实体经济还是资本市场都已经极度缺血，而“大收”之后只有“大放”才能真正奠定行情启动。“存准率应该得到调整，”李彦炜认为，如果政府能够连续快速调整政策，或者释放政策加速放松的有力信号，股市才可能真正从底部走出。

　　分析人士指出，目前股市的估值已经偏低，经过2011年11月以来的这波下调，市场已明显处于底部区域，但反转尚待时日。

　　华安基金认为，2012年市场走势可能出现两个阶段，第一阶段为探底、筑底阶段，第二阶段是回暖阶段。而两个阶段转换的关键在于政策出台的时间、节奏和力度，目前判断分界点可能在二季度。在政策大举放松之前的探底、筑底阶段，华安基金认为债券仍优于股票，而盈利确定性较高、高增长、收益政策放松的权重类板块以及战略新兴板块中具有较高成长性的个股将成为本阶段的股票配置重点。