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2011年创新私募业绩大盘点

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-29 14:42 来源: 新浪财经

  新浪基金研究中心  高文杰

  2011年阳光私募在艰难环境下创新求变,各类创新类型纷纷涌现,创新方向包括风险缓冲、目标回报、定向增发、主题私募、中性策略和量化套利策略等。从其表现看,百余只创新型产品整体业绩明显跑赢大盘和私募平均,部分创新产品还表现出不错的业绩稳定性。

  本文重点通过分析2011年业绩,跟踪几类关注度较高的创新私募。

  1、风险缓冲型私募:触发补偿机制排名靠前

  风险缓冲型私募也称“安全垫”私募,其投资顾问投入一定比例的资金参与私募基金的运作,当产品出现亏损时,投顾以认购资金为限对客户进行补偿,从而具备风险可控和收益不封顶的特性。

  截至2011年年底,共发行了7只风险缓冲型阳光私募产品,其中6只成立于2011年。从业绩看,2011年风险缓冲型私募虽然悉数亏损,但整体收益水平处于行业中上,7只中5只排名前1/2,2只排名前1/3,如下表。

风险缓冲私募列表
产品简称 投资顾问 基金经理 成立日期 2011年收益率(%) 同期同类排名
山东信托·长金6号 长金投资 郑晓军 2010/3/15 -14.10 407/938
平安财富·长金8号Ⅰ期 长金投资 郑晓军 2011/4/1 -8.62 172/931
平安财富·长金8号Ⅱ期 长金投资 郑晓军 2011/6/10 -7.05 333/1043
平安财富·长金8号Ⅲ期 长金投资 郑晓军 2011/9/13 -7.78 468/1156
平安财富·长金8号Ⅳ期 长金投资 郑晓军 2011/11/1 -10.45 914/1199
外贸信托·鼎诺风险缓冲1期 鼎诺投资 黄弢 2011/6/13 -7.25 365/1052
外贸信托·凯石风险缓冲1期 凯石投资 殷伟 2011/7/29 -19.14 796/1109

  数据来源:新浪基金研究中心 数据截至:2011年12月31日

  *成立不满1年私募2011年收益率为其成立以来收益

  点评:安全垫设计在2011年的下跌市奏效,投资顾问补偿机制触发,净值缓跌。但在上涨市场,投资者是要“还债”的,该类私募业绩提成明显高出普通阳光私募20%的水平,如长今6号按25%到95%的标准分段提取;且部分产品规定了较为苛刻的封闭期退出条件。

  2、目标回报私募:补偿机制几无效收益亮眼凭实力

  目标回报私募设有一些收益补贴条款,在规定时间内,如果该目标回报私募收益达不到设定的目标,投资顾问会将之前收取的部分业绩报酬补偿给投资者。另外,产品设定风控目标,如果净值在某段时间内低于该目标,则大幅减少该段时间的管理费。和风险缓冲型私募一样,目标回报私募也更紧密地将投资顾问和客户的利益捆绑在了一起。

  截至2011年年底,共有7只目标回报产品,全部成立于2011年。从业绩看,2011年目标回报私募整体收益水平全部处于行业中上水平。7只中6只排名前1/2,3只排名前1/3,略优于风险缓冲型私募。

风险回报私募列表
产品简称
投资顾问
基金经理
成立时间
2011年收益率(%)
同期同类排名
外贸信托·星石目标回报1期
星石投资
江晖
2011/1/28
-0.36
93/851
云南信托·中国龙回报1期
云南信托
赵凯
2011/5/4
-12.83
464/988
兴业信托·武当目标回报第3期
武当资产
田荣华
2011/7/11
-10.36
397/1084
兴业信托·重阳9期
重阳投资
裘国根
2011/8/18
-7.35
274/1145
外贸信托·重阳目标回报1期
重阳投资
裘国根
2011/9/1
-8.97
385/1151
兴业信托·合赢目标回报第5期
合赢投资
曾昭雄
2011/9/27
-7.06
593/1175
厦门信托·淡水泉目标回报第6期
淡水泉
赵军
2011/11/28
0.00
111/1213

  数据来源:新浪基金研究中心 数据截至:2011年12月31日

  点评:不少目标回报私募目标设置比较诱人,比如重阳9期和重阳目标回报1期的目标是3年持有期目标收益50%。但2011年目标回报私募表现亮眼,却和其创新设计关系不大。其优秀表现大多源于管理人的优秀管理能力,因现存的7只目标回报私募发行人都属实力派战将。

  3、主题私募:行业轮动致其分化巨大

  顾名思义,主题私募就是主投某一主题行业股票的私募基金。截至2011年年底,市场共成立了11只目标回报产品,其中4只成立于2011年。投资方向包括医疗/医药、TMT、消费三个投资方向,产品有从容投资的医疗系列、中融执耳医药、朱雀的TMT系列和世诚扬子消费四个系列。

  主题私募列表
主题私募 投资顾问 基金经理 投资标的 成立日期 2011年收益率(%) 同期同类排名
从容医疗1期 从容投资 姜广策 医疗保健 2010/6/30 -28.22 804/938
从容医疗2期 从容投资 姜广策 医疗保健 2010/10/11 -32.35 867/938
从容医疗5期 从容投资 姜广策 医疗保健 2011/1/25 -20.38 640/829
从容内需医疗3期 从容投资 姜广策 医疗保健 2011/2/11 -22.00 671/860
从容医疗精选 从容投资 姜广策 医疗保健 2011/3/15 -10.64 229/901
从容医疗7期 从容投资 姜广策 医疗保健 2011/6/10 -8.34 411/1053
中融·中融执耳医药 中融信托 朱爱国 医药行业 2010/9/28 -17.54 529/938
朱雀17期 朱雀投资 李华轮 TMT 2010/10/8 -14.96 435/938
朱雀18期 朱雀投资 张海地 TMT 2010/9/30 -7.14 161/938
世诚扬子二号 世诚扬子 陈家琳 消费 2008/4/18 -10.33 256/938
世诚扬子三号 世诚扬子 陈家琳 消费 2010/12/30 -6.01 135/938

  数据来源:新浪基金研究中心 数据截至:2011年12月31日

  从业绩看,不同行业主题系列的业绩分化非常大。其中,朱雀TMT系列、世诚扬子消费系列排名靠前,平均跌幅分别为11.05%和8.17%。而从容医疗系列跌幅较大,2只成立满1年的产品平均下跌30.29%。

  点评:去年中证医药板块31.07%的深跌拖累了从容医疗系列;而中证消费板块较为抗跌,仅跌19.08%,主投消费的世诚扬子系列受益。主题私募由于专注于某个行业的投资,所以风险较大。对于资深投资者,若能把握行业轮动节拍,通过主题私募来实现波段操作或是不错的选择。

  4、定向增发私募:低价拿股难敌股价过山车

  定向增发私募指特定参与股票定向增发的私募基金。因为定向增发股票具有天然的安全边际,能拥有比市价低10-30%的低价优势,所以定增产品近年成为逐渐被开掘的金矿。

  定向增发私募仅两年发展迅猛,截至2011年年底已有55只定向增发私募成立或正在募集期,数君投资、证大投资、东源投资等皆有定向增发产品问世。发行定增私募数量最多的是博弘数君的定增指数系列产品,共发行成立了30只定增产品,包括1只母基金和29只子基金。

  从业绩看,2011年全年博弘数君定增指数基金母基金仅跌4.99%。定增市场在2011年下半年急转直下,所以该基金上半年暴涨33.24%,而下半年暴跌28.69%。子基金亦业绩分化巨大,由于成立时点不同,收益率从-32.81%到1.98%不等。值得一提的是,博弘数君定增指数系列同时具备两大创新,一是定增概念,一是“主基金-联接基金”的架构。

  点评:由于定向增发股票有1年锁定期,期间基金有可能受市场影响浮亏较大,定增折价缩水也令后市定增私募不确定性加大。统计数据显示,定增股票平均折扣率从2006年的24%、2007年的31%一路下滑到2011年的10-15%左右。已经提出2012年再融资预案的公司比去年约多七成、融资金额多九成,预计2012年定向增发基金还是会有较好表现。

  5、中性策略私募:最高收益23.35% 熊市优势明显

  国内对冲私募主要可分为两大类:市场中性策略私募和量化套利策略私募,其中,市场中性策略基金一般通过做空股指期货,力求对冲投资组合中的系统性风险,以此赚取组合中个股超额收益的投资策略。

  截至2011年年底,市场中性策略私募共有23只,包括倚天阁旗下的2只信合东方、朱雀丁远指数中性基金、民森旗下的民森系列、民晟资产(民森资产子公司)的民晟系列、国泰君安君享量化、中信证券贵宾3号、第一创业的创金金益求金、创金策略尊享和中信证券贵宾5号。从业绩来看,截至2011年年底成立满1年的11只市场中性策略私募在去年熊市背景下优势明显。表现最好的西部·信合东方涨23.35%;成立于2007年12月31日信合东方有限合伙基金成立至今已获226.37%正收益。而成立不满1年的产品中除了外贸信托·民晟G号微亏3.43%外,悉数获得正收益,收益率在0.31%至4.83%之间。

成立满1年的中性策略私募列表
产品名称 投资顾问 基金经理 成立时间 2011年收益率(%) 同期同类排名
信合东方 倚天阁 唐伟晔 2007/12/31 0.25 有限合伙制,无整体排名
西部·信合东方 倚天阁 唐伟晔 2010/10/30 23.35 3/938
民森A号 民森投资 蔡明 2007/6/25 -6.35 144/938
民森B号 民森投资 蔡明 2007/6/25 -7.40 166/938
民森C号 民森投资 蔡明 2008/9/6 数据不全
民森D号 民森投资 蔡明 2009/12/20 数据不全
民森E号 民森投资 蔡明 2009/7/23 -8.06 177/938
民森F号 民森投资 蔡明 2009/8/17 -7.00 159/938
民森G号 民森投资 蔡明 2009/8/17 -6.64 152/938
民森H号 民森投资 蔡明 2009/12/18 -1.66 78/938
民森K号 民森投资 蔡明 2010/6/4 -6.51 148/938

  数据来源:新浪基金研究中心 数据截至:2011年12月31日

  点评:中性策略私募对于股指期货的运用,使得其熊市抗风险能力强、净值波动率低、稳健性较好,适合稳健型投资者持有。信托业协会2011年7月11日公布了《信托公司参与股指期货交易业务指引》,规定阳光私募参与股指期货交易,做空额度上限20%,做多额度上限10%。该《指引》对此前成立的私募不具备追溯力,同时此后发行的信托制产品又无法对冲全部系统性风险。2011年度中性策略私募大多取得了绝对收益,超出市场预期。

  6量化套利策略私募:对冲元年最优者跑赢信托私募冠军

  2011年堪称私募对冲元年,量化套利策略私募是对冲私募的一种,它不追求绝对的市场中性,可根据基金经理对市场的判断决定对冲比例。截至2011年年底,市场上量化套利策略私募接近70只,绝大多数成立于2011年,策略类型包括股票套利、ETF套利、股指期货套利、全球宏观套利、多策略套利等。

  从业绩来看,整体上量化套利策略私募给投资者交上了一份不错的答卷,但不同投资顾问业绩差异较大。成立满1年的产品中,表现最为突出的是合伙型的创赢2号(宝赢对冲),2011年获得48.51%的正收益,超越信托型非结构化私募冠军呈瑞1期31.31%,结构化私募冠军方得稳健行(2011)41.41%的收益率;升阳资产的升阳1~3期排名前20%;而华润·青骓量化一期、华宝·励石一号排名中游,山东·茂源1号跑输私募平均。成立不满1年的产品,有据可考的22只产品平均收益率为-2.61%,其中有10只实现正收益,收益率分布在-19.77%到8.91%。

成立满1年的量化套利策略私募列表
主题私募 投资顾问 基金经理 成立日期 2011年收益率(%) 同期同类排名
创赢2号(宝赢对冲) 创赢理财 崔军 2010/4/1 48.51 有限合伙制,无整体排名
中信·升阳1期 升阳资产 - 2010/8/19 -3.58 105/938
中信·升阳2期 升阳资产 - 2010/9/17 -3.69 107/938
中信·升阳3期 升阳资产 - 2010/11/24 1.15 35/938
华润·青骓量化一期 杉杉青骓 丁良春 2010/6/3 -15.65 471/938
山东·茂源1号 茂源投资 孙满 2009/5/11 -17.12 509/938
华宝·励石一号 励石投资 肖世明 2007/12/28 -14.11 408/938

  数据来源:新浪基金研究中心 数据截至:2011年12月31日

  点评:量化套利策略私募运用了对冲工具,放大了风险和收益率,其表现和各自投顾投资能力关系密切。量化套利策略经常建立在量化模型的基础上,量化模型的有效性是决定套利产品业绩的根本因素之一,而这一部分恰恰最难考量。2011年该类产品呈现出比较大的分化现象,预计该分化或成常态。选择此类产品的投资者需要具备一双慧眼。

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