十二五鼓励内需 零售股稳中求胜

　　新浪财经讯 1月30日消息，据港媒报道，尽管今年内地鼓励消费，但在环球经济呈现衰退下，内地难免受到拖累。零售业虽受惠内需带动，但可能只带旺部分层面。

　　据《香港商报》报道，尽管今年内地鼓励消费，但在环球经济呈现衰退下，内地难免受到拖累。零售业虽受惠内需带动，但可能只带旺部分层面，在收缩开支之时，必需消费品为主的大卖场超市，其刚性需求或会发挥作用。在此，分析四家较受基金青睐、经营规模较大的零售企业。

　　超市大卖场受欢迎

　　券商瑞信较早前的报告谈到，内地零售消费放缓，消费者信心，钟表销售及百货公司销售增长都有所启示。内地消费者信心指数在去年中见顶后迅速回落。从6月的108.1急跌至100.5，与金融海啸时水平相若；钟表销售则在4月至5月见顶，9月后开始下跌；百货公司的销售增长在10月及11月减慢。

　　不过，在内地消费增长放缓之际，必需品消费表现将跑赢非必需品。随着经济转差，居民会偏向减低非必要消费，保留更多金钱度“寒冬”。因此，大众化的超市大卖场，或能受惠于居民的消费模式改变。

　　联华毛利率或受压

　　联华超市(980) 去年中期及第三季同店销售按年仅增长8.6%，惟超市行业比百货股应更具防守性。除大型综合超市，集团亦设有便利店业务。截至去年中，集团的总门店数量达 5233间，其中约86%坐落在华东地区，有利营造区域协同效益，同时亦透过直营及加盟店双线发展模式，用较低成本，扩充网点，并增强品牌效应。预期集团将续优化布局，加强渗透率，提升商品的竞争力及多元性，令收入有望稳步上扬。

　　惟摩根大通在去年12月两度减持联华股份，令持股量减少至2507万股。摩通可能忧虑联华正重组其零售网络，影响零售量，加上面对高营运开支压力，料销售及毛利持续受压。

　　物美PE较同行为高

　　另一超市股物美商业(1025) 持续受到追捧。Capital Research and Man-agement在去年12月1日增持207.6万股物美后，再于12月16日增持81万股，持股比上次申报增加381万股，持股量增至 6.07%，即在12月内共买入589万股，以均价16.48元计，涉资约9707万元。；惟德银在12月5日以均价16.913元，沽售物美935.5 万股，持股减至4.13%；景顺香港则在去年10月20日增持物美38.6万股，持股量升至6.06%。反映基金对物美的前景，是看好的较多。

　　物美去年中期纯利3.37亿元，按年增长20.1%，其同店销售增长12%。集团旗下大型超市及便利店，主要集中于北京、天津、浙江及河北，期内总门店数目达512间。集团引进高端产品，有望提升毛利率，同样可取，惟物美现价市盈率高达33倍，远较联华不足16倍为高，削弱了其吸引力。

　　华创规模效益待发酵

　　华润创业(291)经营范畴则较广阔，包括啤酒、食品及饮品等。集团去年首九个月纯利按年下跌54.1%，至24.3亿元，惟核心业务纯利则录得7.8%的增长。华创现价市盈率不足12倍，估值较同业吸引，亦具收购概念，但考虑到盈利增长动力，前景只属中性。

　　华润创业为中国最大的超市运营商，受惠于中央全力扩大内需，集团中长线的业务前景值得看高一线，加上该股过去一段时间已窄幅横行了一段时间，在市场投资气氛也有所改善下，其后市表现续可留意。华创近年全力拓展主营业务的市场占有率，并获得很大的进展，集团旗下华润万家最近便获商务部批覆，获准收购江西洪客隆百货。据悉，华创以36.9亿元人民币的代价收购洪客隆百货。

　　另外，内地通胀于去年第4季起开始回落，中央放松价格管制的空间增大，将有利华创毛利率改善。华创公布第三季度业绩，营业额同比增长25.9%至307.95亿元，若扣除资产重估及重大出售事项目税后收益，第三季及首九个月纯利同比分别减少15.5%及增长3.3%。以营业额计，季内饮品及食品收入同比增幅分别达到45.4%及35.9%，零售业务占收入比重最大，金额达176亿元，同比增27%。不过，若以纯利计，零售业务贡献同比倒退39.7%。

　　公司解释，季绩倒退，主要是税务开支增加、加上员工成本上涨，以及公司加快建立零售网点，令成本压力大增。在近期外围市况未明，影响内地消费意欲下，料短期内消费品业务仍然受压。

　　高鑫开新店市占率高

　　高鑫零售(6808)为法国大型超市营运商欧尚和台湾润泰集团合资的零售商，主要以“欧尚”及“大润发”两个品牌于内地经营大卖场业务，在全国 31个省、自治区及直辖市中的21个开设197间综合大卖场，当中有136个为该集团所租赁，49个为自有及12个为承包店铺。

　　高鑫旗下大卖场销售商品多元化，包括纺织品、电子产品、日用百货及大众消费品等，是家庭爱采用的一站式购物中心。去年市占率达12%，高于排行第二的沃尔玛市占率11.2%。去年12月更被纳入MSCI中国指数。

　　集团截至去年6月底止的中期业绩，录得营业额344.6亿元(人民币，下同)，同比增幅24.1%，主要由于可比较店铺销售增长及开设新店所致。期内纯利7.84亿元，按年增长41.5%，每股盈利13分。整体毛利率上升0.9个百分点至19.9%。

　　截至今年6月，高鑫在21个省、自治区及直辖市开设了197个综合大卖场，当中有136个为该集团所租赁，49个为自有及12个为承包店铺。高鑫为内地最大规模的大卖场营运商，市占率达12%，高于排行第二的沃尔玛的11.2%。