东山精密：涂金之牛也掉渣

　　央视财经频道《记者调查》

　　(央视财经频道《交易时间》)

　　摘要：2010年6月9日，也就是东山精密上市整整两个月后，公司宣布，拿出1.4亿元的超募资金，进军光电领域的另一个热门项目——LED产业，在苏州和深圳分别设立两家公司；其中，苏州项目的预期内部收益率高达194%。又过了两个月，东山精密干脆又掏出了1.36亿元，投给了国外的合作方Solfocus，入股10%，买回一个董事会席位，准备和Solfocus好好地过日子，把太阳能事业进行到底。不过，对这个入股决定，市场还是有点儿担忧。为什么呢？因为在2009年，Solfocus还在亏损，这样的入股，会不会连累到自己呢？

　　S.H.E，三个永远像19岁的小女孩儿，一个不错的音乐组合。刚才大家听到的这首歌，《super star》，应当也算是SHE的成名曲之一，好像有一段时间，满大街都能听到《super star》这首歌。

　　super star，翻译成中文，就是“超级明星”的意思。据说，当年有人问过这三个小女孩，你们这首歌到底是唱给谁听的呀？人家小女孩说了：我们这首歌，不是献给哪个人的，是献给一个行业的。唱给一个行业？这到底是哪个行业呢？其实在人家歌里已经说出来了：你是电，你是光；就是光电行业嘛。

　　当然了，这就是个段子。不过，光电行业那几年，真是风光无限，还不能说是超级明星，简直就是国际巨星，受到万众追捧。

　　我们今天要讲的这个故事，说的就是一家涉足光电产业的上市公司，人家可是铁杆的光电粉丝，刚一上市，人家就敢把大把大把的钱砸进光电领域。这家公司叫什么呢？东山精密。

　　2010年4月9日，是东山精密大出风头的日子，那天它在中小板挂牌交易。上市第一天，股价就暴涨了167%，成为当年第一只因为涨幅过大，被临时停牌的新股。实际上，早在发行阶段，东山精密就已经备受追捧了，人家发行市盈率高达57倍，原本只打算募集3亿多元，结果到手9亿多元，一下多出了6亿元。

　　东山精密，家住苏州，在上市的时候，它出名的绝活是什么呢？精密钣金加工，特别是在通讯设备上的金属件，那在国内排行老大；人家的客户，哪个都是如雷贯耳的。有谁呢？有华为、爱立信、安德鲁等等。不过，光凭这点手艺，还不足以让市场对它着魔，关键的是什么呢？东山精密和当时的超级明星——光电，沾上了边。

　　这家美国公司的名字不太好记：Solfocus。在英语里，sol这个词根是太阳的意思，那么，这家公司的主营业务实际上就很清楚了：太阳能设备；而且它所掌握的，还是太阳能发电的最新技术——聚光光伏，简称CPV，人家的业务遍及全球13个国家。那个时候，东山精密就是Solfocus唯一的精密设备制造商。

　　周桂华  东山精密董事会秘书：Solfocus是一个以研发见长的一家科研类型的公司。它的产品确实很先进，当时光伏行业也比较热，有些产品的制造需要我们公司协助。我们的业务主要是在欧美市场，我们在精密制造这块他们是比较认可的。

　　太阳能行业此时正是如日中天，就在东山精密上市这一年，我国的光伏电池出口额突破了202亿美元，成为世界第一；光伏制造设备的销售收入，也突破了40亿元。在市场看来，太阳正从东山冉冉升起，哪有不捧场的道理呢？

　　手里拿着六亿元的超募资金，东山精密真算得上是志得意满了。但是这笔钱怎么花呢？既然当时是靠着“光电”照耀着，多拿了六亿元，最终还得把这些钱，砸到光电上去。于是乎，上市没几天，东山精密的大动作是一个接着一个，大把大把的钱往外掏了。

　　2010年6月9日，也就是东山精密上市整整两个月后，公司宣布，拿出1.4亿元的超募资金，进军光电领域的另一个热门项目——LED产业，在苏州和深圳分别设立两家公司；其中，苏州项目的预期内部收益率高达194%。又过了两个月，东山精密干脆又掏出了1.36亿元，投给了国外的合作方Solfocus，入股10%，买回一个董事会席位，准备和Solfocus好好地过日子，把太阳能事业进行到底。不过，对这个入股决定，市场还是有点儿担忧。为什么呢？因为在2009年，Solfocus还在亏损，这样的入股，会不会连累到自己呢？

　　周桂华  东山精密董事会秘书：Solfocus当时的亏损是因为它前期的研发费用确实比较高，因为当时它销售收入的量还不是很大。确认研发费用再加上美国科研人员的工资是比较高的，所以Solfocus当年业绩是亏损的。我们为什么投资Solfocus呢？是因为当时，我们看到它在手订单量是比较多的，主要是在西班牙和希腊、德国、在南欧和中欧地区，它的市场量是比较大的。

　　虽说有点杂音，但是大家也没当回事，毕竟太阳能、LED，都是当时最热的概念，可以说是给点光电就灿烂。东山精密从此就扶摇直上：发行价26元，开盘价58元，第一天收盘价就站上了69元，到了2010年12月21日，东山精密的股价到了多少呢？最高到了82.41元的历史最高价，市盈率更是达到惊人的183倍。这还真应了super star的那句歌词：你是电，你是光，你是唯一的神话。

　　183倍的市盈率，什么概念？假如东山精密的业绩原地踏步，那么，您的投资，得需要183年才能收回来；再假如说，东山精密的业绩增厚了10倍，那你也得在18年之后才能收回投资。回报？就别谈了。

　　既然这些都简单甚至是粗俗的算法，对于投资而言，也没什么太大意义。况且，在中国证券市场20多年的历史当中，即便是剔除了亏损股，百倍、千倍甚至万倍市盈率的股票，我们也都见过。但是市盈率过高的股票，最终是什么样的结果呢？我们大家，也都心知肚明。

　　不过，心知也好，肚明也罢，还是有机构把东山精密，列入到了“2011年十大金股”的名单。投资者的追捧让人感动，但追捧未必会得到奖励。您还别说，东山精密2011年还真就进了“十大”，只不过，那是一个截然相反的榜单。

　　把东山精密推荐为“十大金股”的，是谁呢？就是它的上市推荐人、主承销商——平安证券。平安证券在2010年12月23日到2011年的4月20日，连续发布了四篇有关东山精密的研究报告，他们所给出的评级，全部都是“强烈推荐”。到底这家券商是不是真的看好东山精密呢？我们也不得而知，反正东山精密的股价走势，还真没给它长脸。

　　2011年1月4日，新年的第一个交易日，东山精密以74.68元开盘，从此之后就再也没见到过这个价位。2011年最后一个交易日，收盘价定格在了19.18元，全年累计跌幅达到了多少呢？69.52%，位列十大熊股榜的第三位。

　　2010年年底，在东山精密前十大流通股股东当中，有6只公募基金和2只社保组合，但是到了2011年的6月底，8张面孔就只剩下了一张；到了9月底，全都不见了。

　　怀抱着牛股的梦想，却抱回家了一只大熊，投资者们怎么也想不通啊，不是有光电照着吗？怎么才一年功夫就没电了呢？正所谓，此一时，彼一时，2010年，光电是东山精密头顶上的光环，但是到了2011年，这个光环变成了紧箍咒。

　　欧债危机愈演愈烈，使太阳能行业在2011年步入到了严冬，欧洲各国纷纷削减了光伏补贴，需求大幅地下降，东山精密刚刚入股的Solfocus公司备受冲击，出现了大幅的亏损。

　　周桂华  东山精密董事会秘书：亏损应该说来得是比较突然，我解释一下为什么会比较突然。因为当时美国Solfocus公司它的主要的业务订单主要是在欧洲。最大的两个订单就在西班牙和希腊。希腊和西班牙，因为政府财政出现危机之后，这个项目可以说是取消了

　　所以对Solfocus的业务影响是比较大的。南欧的国家的财政危机确实来得很突然，

　　我们确实没有考虑到。

　　由于东山精密已经参股了，所以不得不对Solfocus的亏损进行核算，确认为投资损失。当初市场担忧的拖累问题，居然不到一年就变成了现实，东山精密用1.36亿元，给自己砸了一个大坑。而另外一个项目——LED产业，东山精密同样是投入了巨资，也是等着产生效益呢，在2011年也是出现了产能过剩的困局。

　　周桂华  东山精密董事会秘书 ：我新投入的业务，刚产生销售，但是我的前期投入很大，因为我的研发、我的管理、人员的费用，这块都很高。特别是新产品试制费用都很高，但是我的销售现在还没有起来。

　　2012年4月20日，东山精密发布了年报：2011年，他的主营收入虽然有所增长，但是净利润却同比下降了26.4%。2010年两笔投向光电产业的巨额投资，反而成为拖累业绩的泥潭。

　　从热点再到冰点，光电行业这两年的翻云覆雨，让东山精密那是吃尽了苦头。自以为骑上牛背的投资者，更是叫苦不迭，这时候大家就纷纷质疑，东山当初掏钱的时候，是不是太草率了？

　　周桂华  东山精密董事会秘书：这个绝对不是不谨慎，而是说我们确实是要利用好每一分钱。我们管理层对公司的资金运用是经过详细规划的。做了项目投进去，不会说立刻就会产生收益的。总是要有一个耕耘期，耕耘期结束之后你才能进入收获期。我们可以讲 2011年是我们耕耘的一年。

　　对于东山精密巨额投资的两个项目——太阳能和LED产业，周桂华觉得，先不要太着急下结论。果然2012年4月5日，持续低迷的东山精密，突然拉出了一根涨停，随后，就传出了公司入股的Solfocus中了大单的消息。

　　周桂华  东山精密董事会秘书 ：Solfocus它获得了墨西哥一家公司的一个意向性订单，这个订单是意向性订单。现在先是达成意向性。这个订单是450兆瓦，这个量应该是很客观的，对于整个CPV业界。因为以前Solfocus接的订单都是10兆瓦 20兆瓦，这算是比较大的规模了。现在它一下能接到一个450兆瓦，到“百”数量级了，这个对公司的发展来说，起到一个很大的推动作用。

　　在Solfocus的官网上，我们看到了这笔大单的消息，但其中并没有涉及到东山精密供货份额的描述，为此，财经频道也向solfocus发出了询问邮件，并很快得到了回复，(图版)solfocus表示：东山精密确实是他们在中国的合作伙伴，墨西哥项目的中标，也会扩大在中国的产能需求，但是会根据需要，从其他地区获取产能支持。但是投资者需要注意一点，这个协议目前还只是一个意向；东山精密自己也承认，其中存在着一定的不确定性。和太阳能项目相比的是，对于LED未来的发展，东山精密显得更有信心，董事会秘书主动带着记者参观了实验室。

　　东山精密董秘 周桂华：公司2011年在LED研发，特别是研发设备，投入大概有几千万元。像我们看到这台设备是我们公司去年采购的一台电子显微镜。它是全进口的，大概花了我们三百多万元人民币。目前应该说在LED企业里面是比较少的设备，它能呈现出一个企业的研发设计能力。

　　2012年4月20日，东山精密发布了定向增发方案，计划募集资金10.8亿元，其中有1.7亿元投向LED项目，而其他的9亿多元，全部投向了自己公司的传统主业：精密钣金件和精密铸件。

　　有人说，东山精密有点冤，虽说人家业绩下滑了，但是还没到恶化的地步，基本面还可以，怎么会摔得这么狠呢？答案实际上很简单：站得越高，摔的越狠。假如当时询价的机构能够理性一点，上市之后，别把光电这个泡泡吹这么大，东山精密是不是就会成为一头慢牛，而不是一头蛮牛呢？历史不能假设，现实也不相信假设。

　　东山精密还在借着光电的亮，摸索前行，但愿他们能把super star唱到底。记者调查，明天继续。