3月到期资金暴增至2540亿 资金面恐短松远紧

　　每经记者 梅俊彦 发自北京

　　相关数据显示，3月份央行央票和正回购到期量为2540亿元人民币，规模是2月份120亿元的20多倍。

　　受到央行调降存准率的影响，银行间回购隔夜、7天期和14天期品种的定盘利率在昨日（2月29日）均延续了下行趋势，已经回归到市场预期的水平。

　　从数据来看，资金面貌似很乐观，但是哈尔滨银行宏观分析师崔小龙对《每日经济新闻》记者表示，恐怕会有“短松远紧”的局面。

　　回购利率继续下行

　　数据显示，银行间回购利率从上周五开始下跌，隔夜和7天期在接下来的两个交易日大幅回落到了2月中旬的水平。本周二仍不见央票的影踪，昨日晚间截至发稿仍未有央行发行央票的公告，这意味着从年初以来央行票据已经连续9周停发。

　　昨日，回购利率继续下行，隔夜品种的定盘利率为2.6%，较前日下降12个基点；7天期品种的定盘利率为3.5%，较前日下降16个基点；14天期品种的定盘利率则较前日下降了5个基点，报4.4%。

　　崔小龙表示，今年以来财政存款一直处于投放状态，1月份的外汇占款止跌回升。招商证券研究报告显示，今年1月份的财政存款增长约为3518亿元。预计2月份财政存款仍有正增长，约为2000亿元，3月份则净投放1000亿元。外汇占款方面，1月外汇占款新增约1409亿元人民币。

　　崔小龙认为，在此背景下，央行除了解决结构失衡进行几百亿的回购操作外，基本没有回收流动性的动作，这使得资金面紧张的局面渐渐缓解。

　　虽然近两周公开市场的到期资金都处于地量水平，均为20亿元左右，但是从3月份开始，到期的资金将是2月份的20多倍，资金面宽松的预期也因此强烈。

　　外汇占款“压制”流动性

　　虽然1月份外汇占款转负为正，但是业内人士认为其实并不乐观。

　　从1月外汇占款的分项来看，贸易顺差走扩至273亿美元左右。另外，随着美元升值放缓，市场对人民币贬值的预期有所缓解，热钱流出的局面得到抑制。

　　招商证券报告指出，通过“外汇占款——外贸顺差——实际FDI”口径来测算，热钱流出为150亿美元，FDI则保持在100亿美元的较高水平。

　　在1月份外汇占款数据发布前，崔小龙就曾经推测存在大幅增加的可能性。这一次，他估计2月份热钱仍然会呈现出负增长的局面，只是程度会有所减少。

　　招商证券报告指出，1月份外贸顺差大幅增加并不具备可持续性，2月份人民币升值预期出现了反复现象，另外首次降准后资金面较为紧张，因此预计新增外汇占款较低。“初步判断2月份新增外汇占款规模将低于1月份，预计在1000亿元左右。”

　　另外，由于欧洲债务将在3月份集中到期，所以欧洲在前两个季度依然面临较大的到期再融资压力。招商证券报告认为，外汇占款的增长规模将会疲弱，初步判断3月份外汇占款新增规模基本为零。

　　“目前市场资金的风险偏好没有完全转向，外汇占款增长均值年内将远低于往年，不会达到往年的3000亿元左右，从而对流动性长期的局面造成压力。”崔小龙告诉《每日经济新闻》记者。

　　下个降准时点或在5、6月

　　招商证券报告显示，整个银行业的存贷比在1月份为72%，超过了过去10个月的水平。这意味着不少银行的存贷比逼近75%的监管红线。

　　崔小龙认为，目前流动性的局面是基于信贷状况，目前的信贷供给量实际上在减少，货币乘数效应并没有很好地实现。他估计2月份的信贷和1月份相近，从存量的角度来看，流动性并不乐观。

　　在崔小龙看来，央行最近一次下调存准率的目的有别于去年12月的一次。因为“1月份的信贷才7000多亿元，远低于预期，所以这次下调是有意降低市场利率，增加信贷需求，刺激经济发展。”

　　他还表示，央行在3月份并非没有下调存准率的压力，有财政存款和到期资金的支撑，下调的时点应该不会集中在3月份和4月份。他表示很难预测外围流动性在未来的情况，从国内因素来看，预计上半年会见到2~3次的降准，时点集中在最后两个月。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹近日也在记者会上表示，央行的调控工具有很多，不能将调政策简单理解为调整存准率，预计央行会以更加积极的态度运用一些如窗口指导等其他调控手段。

　　不过，乔虹表示，摩根士丹利并没有任何中国央行降低利率的预期。