进出口增速或持续放缓 货币政策放松还可加码

　　2月实现贸易逆差315亿美元，1-2月累计实现贸易逆差42.5 亿美元？与去年12月相比，对欧盟、香港、东盟等国家1-2月出口累计同比下滑明显？对俄罗斯、澳大利亚、巴西等出口下滑较多，显示发达经济体增长放缓通过全球经济联动作用拖累以大宗商品出口为主的国家经济，使得这些新兴国家对我国出口支撑作用减弱？对美国出口增速稳步回升，超过整体出口增速，主要得益于美国经济复苏？出口商品结构中，机电产品增速超过整体增速，而传统出口商品，如服装、纺织、鞋和箱包等增速不仅下降，还出现不同程度的同比负增长？表明在出口不景气的状态下，低端的劳动密集性产品受到的冲击更严重？

　　前十大进口来源地中，仅对欧盟、美国以及俄罗斯进口有所增长，其余增速普遍下滑？从去年11月以来，对东盟、日本、韩国和台湾进口增速逐月递减，与加工贸易下滑相一致？对巴西、澳大利亚、南非等资源国进口增速下滑，一方面受大宗商品价格下滑影响，另一方面体现国内需求并不旺盛？主要进口商品中，原油、铁矿砂、初级形状的塑料、未锻造的铜及铜材、钢材等价格同比下滑，一定程度上放大进口的回落；扣除价格因素后，铁矿砂、成品油和钢材同比增速下滑；未锻造的铜及铜材自去年10月以来保持高增速，但考虑到其特有的融资属性，不能推断实质工业需求回升；汽车和汽车底盘实际同比增速高达33.4% ，但本身波动较大，且主要是2月进口量增加，需进一步观察？

　　表1:前十大出口目的地/进口来源地名义同比

　　表2:主要出口商品名义同比

　　2月实际利用外资金额为78 亿元，同比降低0.9% ？1-2月实际利用外资金额合计为177亿元，与去年同期基本持平，同比略降0.6% ，较去年11、12月9.76% 和12.73%的同比降幅显著缩小？由于FDI是外汇占款的重要组成部分之一，降幅缩窄可能预示着外部流动性将逐渐回升？

　　图1:实际利用外资当月值和当月同比

　　资料来源：Wind、中国银行金融市场总部

　　2月外汇占款小幅增加251 亿元？非贸易顺差非FDI外汇占款转为新增1748亿元，以此口径衡量，2月资本项下实现净流入，主要得益于国际金融市场形势暂时稳定，人民升值预期稳步回升？考虑到贸易顺差趋势性下滑，加之近期人民币升值步伐趋缓，外部流动性预计有限，存款准备金率仍有下调空间？

　　图2 :当月新增外汇占款(亿元)和NDF隐含升值预期均值(%)

　　

　　据媒体报道，上周银监会按照“一年一定、季度考核”的要求，对工、农、中、建等四家大型银行的动态风险监管指标进行调整，其中，工行和建行的存贷比目标值分别由去年的62%和68%上调至2012年的63%和70%？我们认为如果此举成真，将有利于新增信贷的回升？从今年前两个月的数据来看，新增贷款总量以及中长期贷款量都显著弱于去年同期，我们此前分析中指出贷存比限制是造成这一结果的原因之一？2月份下调存款准备金率以来，银行间流动性在3月份大幅改善，7天回购利率回到3%以下？但从媒体消息了解，过去的大半个月中新增信贷并不比2月份情形好？银行体系流动性宽松并未传导至实体经济，从供给端来考虑，贷存比约束应是重大障碍？尽管之后有银监会人士指出此次仅是就贷存比问题向商业银行征求意见，我们认为如果信贷持续不及预期，使得经济下滑速度超预期的话，对于贷存比目标的动态调整只是时间问题？(来源：中国银行提供)

　　【责任编辑：王静】