集体上市潮引发产能膨胀 煤机股业绩分化

　　任世磊 每经记者 赵笛

　　产能扩张的副作用正在国内煤炭机械行业蔓延。

　　在经历了2010年下半年到2011年初的上市潮之后，郑煤机（601717，收盘价13.70元）、林州重机（002535，收盘价12.19元）、山东矿机（002526，收盘价15.20元）等迎来了液压支架的产能扩张。以郑煤机为例，2010年8月3日登陆资本市场之后，公司计划通过募投项目将液压支架的产能从20万吨提高至40万吨。有券商分析师还估计，新厂区投产后，郑煤机的年产量将达到60万吨以上。

　　不仅是郑煤机，据《每日经济新闻》记者了解，林州重机以及行业内其他一些公司都有扩张液压支架产能的计划。受此影响，“去年国内液压支架行业出现了价格战，”一位不愿具名的券商分析师告诉记者，“但这种价格战有望在今年得到缓解。”

　　价格战之后，郑煤机、林州重机、山东矿机等公司的业绩却开始产生分化。记者注意到，2011年，郑煤机实现净利润11.94亿元，同比增长35.29%。但林州重机、山东矿机的液压支架收入都出现了增速下滑，山东矿机还出现液压支架产品毛利下滑的现象。

　　“未来该行业会像现在的工程机械行业一样，出现向龙头企业的集中，而仅依靠先天客户优势，却无核心技术的企业将逐渐被淘汰。”上述券商分析师告诉《每日经济新闻》记者。

　　集体上市潮带来产能扩张

　　2010年下半年至2011年初，在仅仅数月的时间里，煤炭机械行业上市公司相继登陆资本市场。

　　2010年8月，郑煤机在上交所上市；同年12月，山东矿机登陆中小板；2011年1月，林州重机也成功在中小板上市。其中，郑煤机和林州重机的主营业务均为液压支架等煤炭综采支护设备的设计、研发、制造、销售及技术服务，而山东矿机的主营业务中，除了液压支架产品外，还包括刮板输送机等。

　　不仅如此，还有一些液压支架生产企业选择在境外上市。2010年，郑州四维在港交所上市，其主导产品是煤矿综采支护设备——液压支架。

　　在上市获得大量募集资金之后，不少煤机企业开始了产能扩张之路。根据郑煤机的招股书，其计划投入18.9亿元用于“高端液压支架生产基地建设”项目，投产后液压支架产能将从原来的20万吨扩张至40万吨。

　　林州重机在上市之后也选择了将募投资金同于扩大产能。公司计划将募集资金12亿元中的3亿元用于 “液压支架改扩建项目”。据了解，项目达产后产能将提升约1.5万吨，占之前产能5.5万吨的27.27%。《每日经济新闻》记者注意到，上述产能项目从2012年开始将陆续投产。

　　“郑煤机、林州重机等在上市后都对产能进行了扩张，此外一些非上市公司如北京煤机等产能也在扩张，这就使得整个行业的产能突然增大。而去年煤炭行业面临行业整合，下游的需求量相对有限。”前述不愿具名的券商分析师表示。

　　价格战引发业绩分化

　　在行业产能突然扩张之后，价格战就不可避免。

　　中信建投证券分析师高晓春认为，在产业内资本的扩张冲动和业外资本涌入的情况下，2011年行业出现了价格战，林州重机、山东矿机、郑州四维这三家公司的液压支架收入都出现了增速下降，山东矿机和郑州四维还伴随着毛利率的下滑。

　　从业绩上来看，2011年林州重机主要业务中液压支架销售5.27亿元，收入同比下滑18.53个百分点。中原证券分析师徐敏锋认为，主要系去年行业内液压支架产品单价大幅下滑所致。

　　对山东矿机而言，液压支架在其主营业务收入中占比仅为约20%。但2011年该公司液压支架产品毛利率下降5.95个百分点，影响到公司全年整体毛利率水平的下降。

　　不过，液压支架产品价格战对郑煤机来说影响相对要小得多。2011年，郑煤机支架业务收入56亿元，同比增长30%；其综合毛利率为24.7%，但净利率下滑0.3个百分点。其中，收入占比达70%的支架业务毛利率为30%，同比下滑0.6个百分点。

　　“现在的煤机行业就好比2008年时的工程机械行业，当行业前景尚好的时候，大家都能分得蛋糕。一旦行业发展触及天花板，行业势必会向龙头企业集中。”上述不愿具名的券商分析师对《每日经济新闻》记者表示，郑煤机的优势之一在于其高端液压支架业务的拓展。高端液压支架的价格要高于中低端产品，毛利自然也要高些。

　　高晓春也认为，煤机行业势必会迎来过剩、竞争和整合。在这一发展过程中，企业业绩分化是必然的现象。从2011年各公司的业绩可以清楚地看到，产品多样化的企业正通过调整产品结构尽量减轻液压支架降价带来的冲击，生产高端产品的企业则通过提升高端产品的比重来减轻冲击，而在这两方面都无所作为的企业就将承受这一冲击。

　　价格战今年或难继续

　　多位券商分析人士认为，在行业前景看好的背景下，价格战在今年或将得到一定程度的控制。

　　“今年比较乐观，不会像去年那样打价格战，下游的需求也在增加。”上述不愿具名的券商分析师表示，“上市公司不可能完全是盲目扩张，还是基于对行业前景的考虑。”林州重机销售处一名工作人员告诉 《每日经济新闻》记者，液压支架的成本主要受钢材等原材料的影响，而今年产品的价格没有太大起伏。

　　行业内上市公司一季度的业绩表现似乎也能证明上述观点。今年一季度，郑煤机实现营业收入21.87亿元，同比增长22.08%，实现净利润4.19亿元，同比增长45.61%。中银国际的一份研报指出，液压支架市场竞争趋于稳定，郑煤机一季度毛利率比去年同期增长1.13个百分点，至30.34%，较去年四季度增长5.91个百分点，经营状况持续向好。此外，林州重机一季度净利润同比增幅高达51.36%。由于募投项目产能释放和订单充足，2012年上半年业绩预计同比增长30%~50%。

　　煤机行业的前景也被业内人士看好。相关数据显示，今年1~3月，国内煤炭开采和洗选业完成投资额547亿元，同比增长35.1%，比1~2月累计增速加快了12.1个百分点。从行业内主要企业反馈的情况看，煤机产品的订单形势良好。

　　中原证券分析师徐敏锋认为，我国对煤炭的依赖使新增煤矿固定资产投资稳步增加，这与不断增加的综采设备保有量一同构成行业发展源动力。未来两年，预计液压支架市场增速将保持在18%左右。

　　海外扩张+成套化同步推进

　　虽然国内煤机市场前景向好，但已经有煤机企业开始抢滩国外市场。同时，成套化也成为行业内企业实现业绩增长的努力方向。

　　2011年，郑煤机年实现海外业务收入2.08亿元，同比增长148.65%。同时，郑煤机目前正在筹划H股上市，计划募集资金50亿元，用于建设海外销售网络。

　　不仅如此，成套化产品也成为煤机企业提升业绩的一个亮点。作为煤机装备核心的综采设备，包括了掘进机、采煤机、刮板机和液压支架。2011年，面对液压支架的价格下降，山东矿机加大了对刮板运输机和皮带输送机的产销力度。

　　郑煤机也在进行产品结构上的布局。2011年，其开发掘进机等其他产品的综机公司实现净利润7399.21万元，同比增长41.4%。此外长壁公司虽然小幅亏损，但收入增速在70%以上。

　　林州重机在成套化产品方面也有进展。徐敏峰认为，林州重机掘进机首年形成收入，获利1.80亿元；采煤机项目建设接近尾声，2012年将贡献利润，并将提升公司整体毛利水平。