新浪财经讯 5月25日，银华永祥保本混合基金拟任基金经理于海颖做客新浪财经视频直播间。以下为对话实录。

　　主持人权静：各位新浪网友大家好，欢迎您来到新浪财经的视频直播间，我是主持人权静。今天要跟大家介绍一款新的基金产品，是保本基金，介绍一下今天现场的嘉宾是来自银华基金管理有限公司基金经理，同时是这只新的基金是银华永祥保本混合基金拟任基金经理于海颖，欢迎您于总，跟新浪网友打个招呼。

　　于海颖：新浪网友大家好。

　　主持人权静：首先说到这是一只保本基金，接下来详细聊到这个产品方方面面的特点，任何一个产品的投资离不开对当前大的经济形势判断，先从大的宏观形势说起。5月份的经济数据即将公布，CPI是否超出预期，是大家讨论的焦点，伴随着整个通胀预期怎么走，包括货币政策怎么样的，于总怎么看即将公布的数据对市场可能带来的影响？

　　于海颖：先来说4月份的数据，因为整个CPI的走势在5以上的高位，比3月份5.4%水平有点回落，4月份的水平是5.2%，说到5月份的水平，银华基金通过研究数据分析了一下，可能还是会在5以上的高位，首先翘尾因素还是比较高，另外新涨价因素没有出现明显消退的迹象，从这个角度出发，我们判断5月份的通胀还是在5以上的高位，可能到5.4左右。因为在分析接下来比如你问到下半年通胀的走势，从数据来看，通胀的翘尾在6月份是高点，从6月份之后是逐月走低的状态，从这个角度出发，如果新涨价因素不出现特别超预期的反弹，基本上下半年通胀因素会逐步走低的。具体的拐点，比如从6月份还是7月份，有待观察，但是整个趋势是从年中之后是逐步走低的。

　　主持人权静：跟通胀伴随的是整个货币政策的走向，存款准备金率已经到了历史最高位，21%的高位，加息很多人在讨论，未来还有多大的空间，你们判断整个货币政策的走向，未来紧缩到底会紧到什么样的程度？

　　于海颖：这个紧缩，我们研究判断还是会采取准备金率的调整或者加大公开市场操作活动力度，还有这类的数量型的工具来进行调控，至于加息，我们判断从现在经济增长各方面指标来看，因为现在的利率水平基本上相对于现在的经济增长，我们判断可能接下来上涨再连续加息的空间已经不是很大了，也就一到两次，可能一次的可能性更大一点。但是不会有太连续加息。因为从经济增长数据来看，一季度的数据比去年同期和环比去年12月底的数据有一些下滑，包括工业增加值数据，都呈现了环比下滑的态势。在这种情况下，加息是不是还会持续，我们认为加息可能会对实体经济有比较大的冲击，从这个角度判断，对于加息还是会比较谨慎的。

　　主持人权静：由此带来的是对整个债券市场的影响，因为我们知道企业保本企业的投资组合率有很大一部分来自债券，未来的货币政策，虽然加息的空间可能不会太大，但是整个债市是否很难说有比较好的投资机会？

　　于海颖：现在对债券来说是相对比较好的投资时机，刚才说过了加息已经进入了尾声。加息进入尾声，刚才说的经济增长各方面的指标，包括环比数据下滑，都是支持债券的走势。环比数据的下滑，会产生对经济增长的担忧，而对经济增长的担忧，这种环境恰恰是有利于债券市场的。另外从通胀分析，通胀在年中有一个相对的高位，逐步往下走的过程，从这个角度出发，我们判断这样的市场也是有利于支持债券目前的走势。从这个角度出发，对于债券投资来说，现在是一个相对比较好的时机，从整个市场收益率水平来看，现在收益率水平比去年已经上行幅度很大，不管从持有金收益还是资本利得空间来说，还是有一些空间的。

　　主持人权静：对于很普通的投资人来说，不会专一到分析到种种刚才讲到的因素，可能有一个通俗的，普通投资者的常识，利率如果一直提高的话，对债券不好，如果进入减息的周期，对债券有收益的，您觉得不是这样，如果分析内在种种细致的原因，债券当前可能是拐点。

　　于海颖：你说的这些是债券整个市场的表现，如果降息周期确实有利于债券，这是债券市场的外在表现，表现在债券市场上已经上涨了，但是从内部的根源来说，还是要看经济增长方面的因素，经济增长下滑，确实有利于债券的投资。

　　主持人权静：所以当前也是一个比较适合于发放保本基金的时点吗？

　　于海颖：不光是保本基金，今年以来债券产品非常多，这也是反映了投资者包括基金管理公司对于固定收益类产品的青睐。它基本上是符合现在整个市场的预期和宏观环境背景的。

　　主持人权静：确实是，这两天股市的下跌，让我们对权益类的产品越来越不乐观。

　　于海颖：这倒不是，肯定对市场预期收益还有风险承受能力有一个重新评估，适合哪类产品，债券产品也有它的特点，大家对股市市场的走势，包括债券市场的走势，大家肯定有重新认识，重新权衡的过程。

　　主持人权静：说到今天讨论的保本基金，银华永祥不是第一只，市场有很多只保本基金，尤其今年密集发行好几只，不同的基金之间有什么差别，我们说银华永祥，跟其他的保本基金最大的不同在哪里？

　　于海颖：首先说策略，保本基金是CPPI投资组合管理策略，我们也是用了这种策略，在策略基础上，针对含权类资产制定了专门的投资策略就是OPPI投资策略，从投资策略有一个双投资策略。

　　主持人权静：给我们通俗解释一下，比如对最普通的投资人来说，您说的这两个不同，具体表现在哪些地方？

　　于海颖：CPPI策略更多反映你对于债券类资产和股票类资产，配置比例和动态调整过程。OPPI更多针对含权类资产，比如可转债，内涵有一些含权证的东西的资产在里面。其实它是应用的范围不一样，CPPI是策略型的，OPPI是针对具体资产的，这两个策略互相结合，可以实现保本的目的。

　　主持人权静：这两个你们都会采用。

　　于海颖：这个写在基金合同里，有明确约定。

　　主持人权静：这是会是你们和其他保本基金不一样，他们是用哪个方法？

　　于海颖：现在市场上有一些保本技术主要是CPPI策略，我们也用了这种技术，解决资本配置方面，还有其他VPPI策略，也是有的基金公司在采用的，但是像OPPI策略，在基金合同里，有明确提出来的，不是很多。

　　主持人权静：我们再通俗一点跟大家讲解这个概念，银华永祥这只基金，不仅能够很好把握我们什么时候应该买股票，什么时候应该买债券，而是在债券内部更好知道买哪一类权益类产品，你们会在内部做得更投一些。说到保本基金，每一次会向网友解释的一个概念，保本基金千万不要以为只要买了，一定不会亏，其实有一个一定期限的，持有期才可以做到保本，这是每一次反复跟大家强调的这一点。

　　于海颖：我们这只基金也是这么约定的，在认购期认购，并且持有保本期到期的时候，才是保本的。我们这个策略针对这部分资产，专门制定了从持有期，倒退限制投资策略的。CPPI策略是基于这样的基础，只有现在认购期间认购，持有到期的这部分，可以提供保本的，并且有中国投资担保公司提供担保的。

　　主持人权静：多长时间呢？

　　于海颖：保本期三年。

　　主持人权静：就是说对于大家顾虑来说，如果不能保本的话，其实您刚才说到的担保方有第三方强力达成这个合约？

　　于海颖：对，他提供担保方面的支持。刚才说到担保，我们这个产品的特点和优势，除了双策略以外，我们这只发的保本基金是银华基金第二只保本基金，之前还有一只叫银华保本增值，也是一只保本基金，这只基金已经运作了两个保本周期，从过往的投资业绩来看，还是不错的。在保本基金的运作方面，我们通过之前的那只基金也积累了经验，也可以说自己对市场的认识，对产品的认识，这也是我们这只保本基金本身的特色。另外我们投资团队，现在有投资团队给我们投资有比较大的支持，像现在我们固定收益团队已经有十个人，这在国内基金公司里算是比较大的。相对来说比较多的。所以投资研究也覆盖了从宏观利率到信用研究，包括银行间市场和交易所市场跨市场的研究，所以整个覆盖面还是比较广的。这点也是给我们基金的投资提供了一些研究方面的支持。

　　主持人权静：说到这里，我必须要再代表我们的投资人，持有人再问这样的问题，任何人投资都不是为了不亏钱，最终还是要盈利的，如果最终达到的目标只能是三年我不亏钱的话，我存银行三年还有定存的利率，保本只是一个底限，在这个底限之上的投资收益是怎么样？

　　于海颖：这只保本基金，说到保本，是债券类资产实现保本的目的，但是从本身盈利角度来说，我们追求超额收益方面，也是基金有一部分股票的仓位，这部分仓位和这部分的投资，也给我们提供了超额收益，保本基金之所以能够在保本基础上实现增值的目的，也就是我们现在这部分股票仓位会给我们提供这方面的可能。另外一方面，我们也会结合市场的动态变化，结合股票市场的估值情况和债券市场的收益率情况，两个市场不同的预期收益的波动情况，来动态调整我们的资产，来实现在保本目的上的资产的增值。我想这也是作为我们对投资者的交代。我们要在争取保本的基础上，实行更高的收益。

　　主持人权静：您刚才讲到债券跟股票的投资比例，我们看到资料显示固定收益类的投资比例最高是60%，权益类的投资最高是40%，也就是说债券跟股票基本上六、四开上限的比例。

　　于海颖：你说从条款上看是六、四开，但是债券类最低比例是60%，股票是最高40%。

　　主持人权静：其实债券更多。

　　于海颖：如果对股票市场不看好，可以根本不配，可以0到40%，因为最高是40%。这个也是比较灵活的，也是要求我们结合市场情况，来进行动态调整。这个也是给我们提供了比较大的操作空间。

　　主持人权静：在当前的市场情况下，我们知道最近这几天，股市的表现非常不乐观，尤其是前天有一个破位的下跌，大阴线。当前募集完成之后，你们会把股票仓位控制在多少，债券是多少？

　　于海颖：根据现在对市场的判断和保本基金契约的要求，我们这个保本基金在积累了一定的安全垫之后再进行权益类方面的投资，这也是基于保本基金本身的本源操作，不会在股票类市场或者股票类资产过于激进的操作，毕竟保本基金从本源来说还是债券类基金，我们在债券类基金基础上，再进行股票方面的投资。

　　主持人权静：刚才讲到一个词安全垫，这对保本基金是最重要的名词，给我们解释一下安全垫到底是什么样的原理，很多人会好奇你们怎么就能够做到保本？

　　于海颖：安全垫简单地说就是到期需要保证本金方面的金额，资金是有时间价值的，我们是把到期的这部分金额提前到现值，现在的基金资产总值减去贴现的，多出来是安全垫，这部分的资产可以给我们提供，如果市场调整一个缓冲，另外也可以提供可以权益投资的基础。

　　主持人权静：再通俗一点解释，您说的是从非常专业的金融角度，用贴现的方法来计算现值和原值。大家朴素地来理解，是不是可以理解成我用赚来的钱再去做投资，即便我投资有亏损，也是我赚的这部分，我本金是安全的。

　　于海颖：是这样的。

　　主持人权静：先从债券投资入手，通过债券的票息收入，我赚的钱越多，用赚的这部分钱投资股票。

　　于海颖：是这样的。

　　主持人权静：说到这里，想进一步了解一下，对于很多投资人来说，如果对自身的投资偏好和投资需求比较了解的话，可能选择某一类，比如选择保本或者选择股票或者选择债券，但是当我可以选择保本基金的时候，市场有很多种产品可以供我选择，您跟我们讲一讲投资人应该怎么样分辨保本基金，怎么样看，从哪些地方看哪一只保本基金不同的特点在哪里？

　　于海颖：这个也要结合自己的风险成说能力和预期收益率水平，选择适合自己的保本基金，具体到保本基金选择方面，通过我个人的感觉，主要有以下几个方面：

　　首先看基金的投资策略，所能提供的回报和它的风险道路，是不是和你收益风险相匹配，基金产品本身的性质是不是和你匹配的，这是最重要的。接下来要看投研团队，投研团队是不是能给投资提供比较强有力的支持。另外一方面，过往的投资经验，因为投资，经验的地位很重，过往的投资经验，过往的业绩，虽然过往的投资业绩不能代表将来的业绩一定好，至少表示你经历过市场的洗礼，对市场上涨也好，下跌也好，对市场有更深刻的认识。另外还要看具体某个产品的封控水平，债券类品种，它投资，风险控制是很重要的，你能不能给基金公司或者说基金公司整个风控体系，能不能提供保证产品能够达到预期收益率的保证，它的风险控制水平能不能满足你对于每个投资者对风控的需要。另外也要看各个基金公司的品牌，因为每个基金公司在自己发展过程中，也会有自己的核心竞争力或者也有它自己发展的特点或者特色，所以这个也要结合各个基金公司本身的管理经验，像过往业绩还有整体的架构，再进行综合的分析。主要是这几个方面。

　　主持人权静：您讲到这里，问一个细节性的问题，我们知道于总是银华的固定收益部，负责固定收益这部分，这只基金内部股票投资的那部分管理是由您还是由其他的团队同事来操作？

　　于海颖：股票这部分也是由我们来做的，但是我们所依托的都是银华整体的投研体系，比如现在不管是股票投资还是债券投资，的在投资之外还有整个研究部，研究部接近一百人的研究团队。这个研究团队覆盖各个行业，从策略到各个行业，到具体各股，包括量化方面的分析。有这样的投研团队给我们提供支持。虽然说我作为固定收益方面的投资，也要兼顾一下股票方面的投资，我们所依托的都是银华整体的研究团队和他强大的研究实力。所以这块，还是能够给我们投资决策提供比较强大的支撑。

　　主持人权静：说到股票，接下来也要关注一下当前股市的投资状况。刚才说到整个宏观货币政策的时候，说到从紧的政策，应该大的基调上不会有太大的改变。这是国内的因素。再看国际市场上，比如前两天欧债危机，意大利、希腊、比利时国家新报出危机，对整个全球资本市场是很大的冲击，包括美国股市的下跌，让人对当前的整个资本市场信心受到很大程度的打击，说到具体的制度建设方面，国际板的上市，大家也会觉得对A股的估值水平是非常大的压力，这些综合的因素看下来，似乎当前对于股市的投资来说，没有一个特别明确的预期，您怎么来看，对股票这块，年内依旧不是非常乐观。

　　于海颖：刚才说两个层次，国际的经济形势，欧债危机在去年基础上，有一点进一步恶化，发酵的可能。像比利时、希腊这些欧元区，它的权重并不是很高的，从欧元区主力经济体，像德国、法国，包括一季度它的走势是相当不错的，他们这些国家才是欧元区真正的占权重比较大的经济组成部分。从这个角度出发，我们觉得虽然说有一些对于欧债的担忧，但是从整个欧洲整体经济来看，毕竟它积累了这么多年，整体的经济实力还有核心竞争力并没有真正地受到侵蚀，更多的是金融体系各方面的问题，但是从各国的出口优势，法国的核心竞争力，瑞士的核心竞争力都还是在的，这块我们密切关注接下来欧债危机持续演化的过程。我们整体的判断，相对中性或者相对没有那么悲观。这是欧债危机方面的看法。

　　至于国际板，国际板的推出，大家之前有点担心，首先担心资金的分流，另外担心估值方面的压力，我觉得没有必要过分担心，像创业板和中小板推出来的时候，大家对它有重新的认识，回过头来看，都是有利于市场整个体系的架构，因为我们市场不可能全是某一类资产在投资和交易，如果产品多元化或者投资标的多元化，反而有利于投资者的选择，也有利于本身市场的健康发展。这个估值水平到底高还是低，全球经济一体化背景下，没有独善其身的，或者没有你能够脱离开整体大的估值背景下。国际板的推出，对国内的市场可能会有一些影响，但是从长远来看，反而有一个促进的作用。因为国内到底按照什么估值或者国内按照什么因的标准，不管从监管上还是从大家投资思路上都是慢慢和国际接轨的。从这个角度来说，反而现在大家担心的有点多了，回过头来再看，没有像大家想象那么严重。

　　至于对市场的判断，现在的市场从一季报数据公开披露的数据来看，确实出现了利润下滑的几个迹象，从整个实体经济的表现来看，能找到这方面的依据，现在原材料价格持续上涨，给企业带来很大的成本压力，除了原材料以外，包括工人工资，管理费用也是上升比较多，在终端价格来看，通胀比较严重，工业品发改委也出了一些政策，对终端价格有一些调控。两头受到挤压的背景下，盈利确实受到影响，这个对企业和上市公司有一定影响的。

　　主持人权静：所以对当前的市场股市这块的投资机会你们乐观吗？

　　于海颖：股市更多看一些板块的机会，另外看一些相对低估值，多关注自下而上的投资标的，可能更好一些。

　　主持人权静：对保本基金来说，在安全垫已经积累到足够之后，下一步的选择。

　　于海颖：对。股票结合固定收益类产品的特点，还是从自下而上，选择估值最合理，有核心竞争力的个股进行投资。虽然要依托于银华基金整个投研团队的研究成果，另外一方面，在新股也会关注，虽然新股今年的表现不是特别好，毕竟新股也涌现了之前像苏宁非常好的公司，所以像新股的推出，也会选择估值相对合理，行业背景会比较好的个股进行投资。这是在积累一定的安全垫之后，会逐步推进的过程。

　　主持人权静：最后请于总直接对着摄像镜头，对您的持有人说点什么，因为很多网友  他们可能关注保本基金，未来也有可能成为您的持有人，有什么样的投资建议，可以提给他们？对投资理财有什么样的心得可以跟他们交流，包括有什么想说的话，跟他们交流一下。

　　于海颖：对于投资者来说，首先还是要充分了解自己，充分了解自己对于风险承受能力，了解自己对于预期收益水平，另外还要结合自己的具体实际情况，不要盲目地去进行，看现在市场哪个赚钱就去做，还要结合自己的流动性方面的要求，就是自己对资金变现方面的要求，还有自己的年龄、收入，还有自己需要供养的老人或者需要抚养的小孩具体的情况进行不同的资产配置，如果对于资金流动性或者对于资金的变现能力要求比较高，可能要多配一些流动性比较好，变现能力比较强的品种，如果对于收入相对比较好，对于变现能力没有要求那么高，可以选择保本类的品种进行投资，作为资产配置的一部分，但是也不要把所有的钱放在保本基金里，毕竟它是有一定的流动性方面的约束，要拿够三年的保本周期才能实现保本。从这个角度出发，保本资产作为其中配置的标的，另外还要结合刚才说的几方面的约束条件，配置一些相对收益高的或者相对流动性比较好的资产，进行合理的资产配置，这样才能够更有效把手中的钱用起来，用活，在高通胀或者市场比较振荡的环境下，获得相对比较好的投资收益。

　　主持人权静：谢谢于总，也提示大家，这只新的基金银华永祥保本基金目前也是在发售当中，所以如果您感兴趣的话，可以关注新浪财经相关的新闻和页面，再次感谢于总，谢谢大家的收看，我们下期再见！

　　

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