龚方雄：国际市场疲软拖累A股市场

　　由于债务危机的原因，欧美股市一度持续暴跌，而资本相对封闭的中国股市却也受到了不小的影响，中国股市的独立性是否在逐渐减弱，我们还能独善其身嘛？面对低迷的A股，新股发行依旧一再加码，股市低迷的原因到底是什么？本周《意见领袖》为您请到摩根大通亚太区董事总经理龚方雄。

　　主持人：欧美股市的大碟，您说过美国是自虐，欧洲是受虐

　　嘉宾：美国本来不应该这么差的，美国上半年经济非常复苏比较慢，但是仍然在复苏，下半年经济成长0.7%，但是企业的盈利成长非常好，75%的公司盈利是超出预期的，而且整个盈利的成长超过20%。你想啊，整个经济只成长0.7%，但是盈利成长< /SPAN>20%，这是非常不简单的，就是公司层面它资产负债表、盈利能力、基础层面都不错。

　　但是在7月底8月初的时候，美国因为所谓的债务上限谈判，这是一个两党政治上造成的一个市场的危机，所以我说它是一个自虐，这完全是一个人为的事件，美国确实有一个债务上限，这个债务上限也不是一个什么新的东西，美国政治上的角力对经济上的伤害是非常大的，当然也伤害到了股市和全球的股民。

　　主持人：那欧洲呢？

　　嘉宾：欧洲是一个体制性的问题，美国是一个政治性的问题，但是欧洲体制性的问题就不是一两年能解决了的，全球经济现在面临的最大的风险是欧元危机和欧元区很多国家违约的风险，以及以这个违约可能相伴可能带来的银行金融体系的系统性的风险，那么这个是一个非常深层次的问题，这次如果危机控制的不好，甚至可能比2008年2009年那次还严重。

　　“美债危机”，“欧债危机”爆发以来，中国A股市场也随着国际各主要资本市场股市一起步入了下降通道，在国内基本面比较平静的情况下，上证综指却下跌幅度超过200点，A股市场和国际资本市场联系愈发紧密。

　　主持人：欧洲的问题是相当严重的，它对于全球的经济是有比较深远的影响，美国的问题，美债虽然是两当之间之争，也暴露出来美国经济发展的模式，在这样一个大环境下，对于中国经济，因为美欧是中国出口最大的国家，对中国经济未来的前景您怎么判断？

　　嘉宾：我们中国一定要小心，一定要谨慎，一定不能低谷欧洲或者美国这双重的危机对我们的经济可能带来的袭击和影响，我们千万不能大意，千万不能重复2008年那种觉得好象我们只是隔岸观火，最重要的就是这次千万不能像上次那样，别人倒下了，咱们也跟着倒下，我们完全有条件在别人倒下的时候我们能站立着，我们能仍然相对继续平稳高速的发展，中国有这样的条件。

　　你看全球的危机，发达国家的这次危机都是在财政上出问题，他们都是国家层面的资产负债表要进行修补，但是中国的资产负债表是非常好的，中国的财政能力是非常强的，中国现在国债占GDP比重只有16%，即使把地方债都算进来，大家现在比较担心地方融资平台，我们就把这些东西都算进来，都当成政府的，中央地方政府的加在一起，不超过GDP50%，这个是非常安全的，完全可控的，中国的债务水平非常低，但是中国政府的资产是非常好的，  嘉宾：我们完全有条件独善其身，就是咱们可以作为英语里面讲的(last man standing)，最后一个站立的人。

　　主持人：我们都在说全球化，之前中国的股市和其他国家相对是隔绝的，不受什么影响，现在越来越多的迹象表明它的独立性是越来越差了，因为比如说欧美在涨的时候我们没有跟涨，但是欧美市场下跌的时候我们是跟风下跌的，

　　嘉宾：确实全球金融市场是一体化的，如果你是有开放的一个资本运营的帐户的话，资本的进出不受管制的话，那你很难做到独善其身，但是问题是中国的资本上还是封闭的，在中国资本是不可能自由流入流出的，所以我们从体制上，从制度上，很有这种独特性，跟很多地方不一样，我们的股市都是靠自己的钱撑着的，没有多少外资，他们要撤资的话，只要我们有信心，实际上我们可以不受它的影响。

　　主持人：我们的股市也是跟着欧美股市下跌

　　嘉宾：这就是一个信心的问题，可以说是一个非理性下跌，全球的乱据对中国来说是一个他人之危我们之机，所以这时候再跟着别人跌是没有道理的，这是信心层面，可能全球的暴跌会引起经济的二次探底，大萧条，那对中国经济的成长有没有影响，如果有影响的话，我们的政策方面能不能比较迅速有效地进行应对。

　　主持人：还是个预期的问题。

　　嘉宾：短期货币政策放松的空间非常有限，但是至少货币政策可以不再减了。

　　今年A股市场最大IPO不断被“刷新”，中交股份计划IPO融资200亿元，暂时夺得年内“最大IPO”的帽子，今年前三季度近120家公司IPO融资总额约 2500亿元，。在疯狂的融资规模和节奏影响下， 市场资金抽血效应叠加，大盘再遭遇严重资金压力。

　　主持人：我们还关注到它的(A股)存量的资金还是在减少的，有一些PE套现了以后再也不回到这个市场了，而且新增的资金也不多。   

　　嘉宾：对，股市的资金不足，流动性不足，实际上就是信心不足，最近几年的股市没有给投资人带来赚钱效应，股市只发挥了它股市应有的一个效应，就是融资的效应，但是股市要有融资效应也要有投资效应，更要有赚钱效应，大家才会有信心，我经常讲的什么叫流动性，流动性等于现金加上信心，这两者缺一都没有流动性，所以中国现在又到了当时温总理讲的信心比黄金更重要，中国现在缺乏的不是流动性不是钱，是信心，

　　主持人：目前市场上弱的，但是我们看到还是不停的再融资再融资，我们看到大量的新股发行，为什么会有这样的现象？接下来三板又要上了。

　　嘉宾：我觉得首先三板的推出，首先不会影响二级市场的流动性的，三板的推出是整个资本市场产业链更加完善的一种象征，所以三板市场推出，如果大家拿这个说事，影响二级市场的信心，应该来讲是没有道理的。二级市场上为什么还有一大批IPO要发呢？我们觉得这个在国外是市场选择的问题，比如最近市场有很多的IPO做不出去就是因为市场不好，投资者不接受这个企业可能想发的定价，这样的话就迫使很多IPO退回来 ，甚至延期等等，那么中国会不会有这样的机制呢？可能应该也会有，但是我觉得任何市场都有再融资的行为都是正常的，我们的投资人也要习惯，但是你投资的过程中你可以用自己的钱，用自己的手去投票，，最终的决定应该在投资者层面，所以我们可能关键的还是要改革我们整个资本市场再融资的这些决策、机制、定价等。

　　主持人：接下来会用什么样的手段？

　　嘉宾：我觉得到年底的时候我们中国有空间降低存款准备金率，而且如果未来国际资本市场和国际经济变化很快的话，我们也要提前做好准备，提前降存款准备金，但是我认为我们现在积极的财政政策就应该更积极的实施，因为财政政策有它的针对性和灵活性，宏观调控的角度来说，财政政策的话，它应该是寻求一个总量，

　　主持：税收会放松吗？

　　嘉宾：税收可以选择性的放松，可以由针对性的放松，这是财政政策和货币政策最不一样的地方，货币政策是非常整体性的，宏观的，松就对所有的都松，紧的话对所有都紧，但是在实施过程中可能对中小企业、民营经济的伤害更大，但是财政政策可以由针对性的收，有针对性的放，比如说对某些行业某些板块某些社会群体可以减税或者进行针对性的补贴，这是货币政策做不到的，所以为什么在短期来讲，通胀压力如果还没有一下子就下来的话，货币政策也许没有放松的空间，但是财政政策可以变得更加积极和进取的原因所在。

　　龚方雄认为，流动性应该是现金加信心，这两者缺一不可。现在的中国股市又到了信心比黄金更重要的时候。然而，面对已经到了估值底部的市场，我们想知道何时才能成功反转？也欢迎明天同一时间继续收看龚方雄的专访。