视频：银华周大鹏谈银华上证50等权重ETF机会

　　主持人于文：各位新浪网友大家好，今天直播间特别为大家邀请到了银华上证50等权ETF及联接基金的拟任基金经理周大鹏做客直播间，首先请周经理跟大家打声招呼。

　　周大鹏：主持人，各位朋友大家好

　　主持人于文：首先请您介绍一下银华上证50等权重ETF及联接基金？

　　周大鹏：银华上证50等权重ETF是跟踪上证50指数的单市场的ETF。投资方式是全复制的投资方式，主要面向券商渠道的投资者。我公司拟发行的银华上证50等权重ETF联接基金是跟踪上证50等权重ETF的基金，跟踪方式是通过投资于上证50等权重ETF来实现的，主要面向是银行渠道的投资者。

　　主持人于文：很多网友非常关心，ETF的交易形式以及套利的机制，您介绍一下？

　　周大鹏：ETF基本的交易形式有两种：一个是买卖；一个是申购赎回。

　　ETF的买卖和股票买卖一样，在交易软件中输入代码和数量，就可以执行买卖操作了。现有的基金里，可以在二级市场买卖的基金类型有三种：封闭式基金、LOF、ETF。封闭式基金、LOF都存在交易价格相对基金的净值存在折价或者溢价的问题。由于ETF独特的套利机制，ETF的折溢价很小，投资者可以在公允的价位上买卖ETF，这是ETF的一个优势。

　　ETF的申购赎回和其他类型的基金的申购赎回是有很大差别的。投资者申购其他类型的基金，是拿现金换基金；赎回的时候，是拿基金换现金。投资者申购ETF，是按照基金公司提供的一份清单，买一篮子股票换基金；赎回的时候，是拿基金换这一篮子股票，然后卖掉。这是第一个差别，这个差别很明显，一个是现金申赎，一个是实物申赎。

　　第二个差别比较隐蔽。投资者申购、赎回其他类型的基金，申购、赎回的价格都是按照这个基金在当日收盘后的净值进行计算的，这样在申购的时候你不知道能得到多少份额的基金，在赎回的时候你不知道能得到多少现金。投资者申购、赎回ETF，申购赎回的成本就是这一篮子股票交易的价格。这样申赎的成本是可以实时锁定的，这就是ETF相对于其他类型基金在申赎方面的优势。综合来讲，ETF在申购赎回方面的主要特点就是实时实物申购赎回。

　　ETF这两种交易形式相结合，可以产生很多有意思的套利机制。在这里简单介绍两种：第一种是瞬时套利。ETF有一个基本的交易规则，那就是当天申购ETF当天就可以卖出，当天买入的ETF当天就可以赎回。这样的话如果ETF的交易价格相对于净值存在溢价，买入一篮子股票后，申购ETF然后卖出，就可以实现套利。如果ETF存在折价，买入ETF后赎回，得到一篮子股票卖出去，就可以实现套利。这种套利可以在几秒钟之内完成，所以称为瞬时套利。这种套利快速消除了折溢价，便于投资者以公允的价格买卖ETF。这一点前面说过，算是ETF的一个优势。

　　主持人于文：第二种套利模式又是什么呢？

　　周大鹏：是事件套利模式， ETF申购的时候，基金公司会向投资者提供选择权，投资者可以选择用一揽子股票换购ETF，也可以选择用现金替代换购ETF，投资者赎回的话，基金公司会要给投资者股票的，这种不对称性创造了事件套利的交易模式。

　　当成分股长期停牌的时候，如果投资者认为这个成分股长期停牌中间所发生的事件会对该股票造成重大的利好，预期在成分股复牌之后会有较大的涨幅，投资者可以选择这样的操作：投资者买入其他的成分股，对该股票进行现金替代组合在一起去申购ETF，第二天的时候，赎回该ETF就得到了一揽子股票，也包括这只停牌的股票，这样投资者就获得了这只停牌的股票，这就是基金公司赋予投资者的选择权带来的套利机会。

　　主持人于文：我们说到ETF，总是与套利、股指期货比较复杂的概念联系在一起，是不是ETF比较适合机构的投资者？而不适合普通投资者？或者说更适合哪一种类型呢？

　　周大鹏：对于普通投资者来说，ETF是一种优秀的指数基金。基于以下两个理由：第一点，ETF相对于其他普通的指数基金来说，可以将百分之百的资金投资股票，普通的指数基金只能将95%的资金投资股票。市场上涨的时候，普通指数基金要比ETF涨得少一些。

　　第二点，ETF在二级市场交易的时候，交易价格和净值是比较贴近的，没有出现过折溢价的问题。这点相对普通指数基金也是很大的优势。

　　ETF有种种复杂的套利机制，这一点和普通的投资者并没有太大的关系。比如说，一瓶矿泉水，普通投资者是用来喝水解渴的。机构投资者在喝完水后，还会把矿泉水瓶做花瓶获取剩余的价值。对于普通投资者来说，如果不去追求这点剩余价值，就不用关注这个复杂的套利机制。

　　主持人于文：您刚才介绍了ETF，我们这次同时发行的还有联接基金，您也介绍一下联接基金？

　　周大鹏：ETF的交易形式决定了该产品是面对券商投资者。所以，我们推出了上证50等权重ETF联接基金，来满足银行渠道投资者的投资需求。ETF联接基金和上证50等权ETF一样是跟踪上证50等权重指数，该联接基金是通过投资上证50等权重ETF来达到投资目标。需要声明一点，上证50等权重联接基金对ETF部分的投资不进行重复收费。

　　主持人于文：为什么我们选择上证50等权重指数作为投资标的呢？

　　周大鹏：我们选择该指数主要是由于它是核心蓝筹股指数，具有以下5个特征。

　　1、市场代表性比较好。上证50等权指数用2%左右的股票数量，覆盖了全部A股市场37%的市值，其成份股的平均市值为2000亿左右，也比较高。我们再看其他的蓝筹股指数，以沪深300为例，用12%左右的股票，覆盖68%的市值，成份股的平均市值为600亿左右，代表性还是不如上证50等权重指数。

　　2、流动性比较好。最近三个月，该指数成份股每天平均成交金额为230亿，上证180指数和沪深300指数为120亿左右，全部A股为35亿。

　　3、分红率比较高。以去年为例，上证50等权重指数的分红率为2.1%，上证180指数和沪深300指数为1.7%左右，全部A股为1.4%。

　　4、平均估值水平比较低。目前该指数成分的平均估值水平仅10倍左右，上证180指数、沪深300指数成份股的平均估值水平15倍左右，全部A股的平均估值水平为30倍左右。

　　5、上证50等权重指数成分股都是各个行业的龙头，覆盖了金融、能源、有色、地产、工程机械等诸多的龙头企业。

　　主持人于文：很多人说上证50等权重指数是上证50的升级版，它会有什么样的优势呢？

　　周大鹏：该指数的成分股和上证50等权重的相同，但是在设置权重的时候做了一些改进。主要是在每年调整成分股的时候，该指数赋予每只成分股相同的权重，上证50指数是依据不同指数的市值赋予每个成分股不同的权重。等权重这种方式顺应了经济转型的趋势。是上证50指数的升级。从成分股行业来说，上证50等权指数它降低了金融行业的权重，提高了其他行业的权重。以金融行业为例，上证50指数中权重是50%，上证50等权重指数中是30%左右，避免了金融行业一家独大的局面，行业分布更加均衡。

　　此外，上证50等权重指数还引入了权重自动平衡的机制：每半年调整一次成份股，各成份股的权重恢复相等。调整期间，前期上涨较多的股票会被主动卖出一部分，下跌较多的股票会被主动买入一部分。我们认为这种高抛低吸的操作方式比较适合当前的市场。

　　从过去5年多的情况来看，多数年份上证50等权重指数跑赢了上证50指数。

　　主持人于文：等权重指数在全球范围内，发展的程度是什么样子了？

　　周大鹏：等权重指数在国外有十年的历史。代表性的等权重指数是标普500指数，目前以该指数为标的指数的ETF资金已达近300亿美元。过去五年以来，标准普尔500指数的累计收益率为13%，而同期标准普尔500等权重指数的累计收益率达31%。从这个方面来看，等权重指数的编制方式在国外同样有效。

　　主持人于文：请再介绍下本只基金的特点，适合什么样的投资者？

　　周大鹏：作为跟踪核心蓝筹股指数的单市场ETF，上证50等权重ETF适合三类投资者，第一类是看好中国经济，准备长期配置的投资者。第二类是认为短期市场有机会，需要做短期波段的投资者。第三类是对市场持中线态度的套利投资者。

　　主持人于文：市场的市盈率处于非常低的水平了，现在是不是非常好的投资良机？可以入市了？

　　周大鹏：今年上半年GDP增速7.8%。低于投资者预期。经济增速下滑称为困扰投资者的焦点问题。但是诸多迹象表明，经济将要探底回升。一个迹象是先导行业复苏趋势明确。房地产和汽车销售回暖。随着这两个先导性行业的复苏，一些相关消费也将企稳。还有一个迹象是基建投资开始启动。以铁路投资为例，去年动车事故之后，在半年内铁路项目处于0审批状态。今年以来，铁路投资逐渐回到了动车事故之前的状态。此外，我们预计下半年进入低通胀时期，这给货币政策带来了宽松的基础。宽松的货币政策环境下，市场流动性将持续改善。

　　目前市场估值已经触及了市场底部。全部A股在过去5年多的平均估值水平为23倍，最低估值水平为12.6倍，目前平均估值水平为13.5倍，已经接近了市场底部。总的来说，机会大于风险。

　　主持人于文：今年以来，监管层一直强调蓝筹股的价值，蓝筹股在下半年是不是会有表现？

　　周大鹏：目前蓝筹股具有很好的投资价值。我国经济区域差异大，城乡不平衡突出。这也就意味着我国经济增长从传统的投资、出口导向型经济模式转向消费和产业升级为主导的经济增长模式需要较长时间。在这段时间里，以蓝筹为代表的上市公司总体的成长潜力更大。投资蓝筹股是分享国民经济成长的主要途径。只要宏观经济发生波动，以蓝筹股为主的优质上市公司都将得到国家政策和资金的偏好。近期各监管机构在多个场合表态蓝筹股具有投资价值，也为蓝筹股的投资提供了较为宽松的环境。

　　主持人于文：我们知道银华基金在量化投资方面做的不错，也成立了量化投资的部门，您也是在这个部门工作的，请您介绍一下？

　　周大鹏：我公司于2010年初成立了量化投资部，目前部门有14人，其中6人专注指数类业务。我公司首只标准指数基金银华沪深300指数基金于2009年成立，我们部门现在管理着银华沪深300一只标准指数基金，银华深证100、银华等权90、银华内地资源三只指数分级基金，指数类产品管理总规模逾255亿份，现在积累了丰富的指数管理的经验，受到了广大投资者的欢迎。

　　主持人于文：我们知道ETF基金也是属于场内交易，在这方面，银华基金是不是要有优势呢？

　　周大鹏：今年年初我们管理三只分级基金，总规模120亿分左右，场内份额交易量一天3个亿左右，截止7月18日，达到250亿份左右，场内份额总交易量达到一天11个亿，指数基金份额的增长，场内交易的活跃都显示了投资者对我们的厚爱，我们分级基金得到了投资者的欢迎和我们精心设计产品结构及营销多方面的努力是分不开的。我们推出的上证50等权重及其联接基金，在客户需求方面，和分级基金一样，都存在波段交易需求和套利的需求。我们相信在分级基金的管理运作上积累的经验，有助于我们提供好的产品。谢谢大家。

　　主持人于文：谢谢周经理做客直播间，同时也感谢网友收看本期节目。再见。