郑振源

　　2011年2月，消费增速的下滑较为厉害，且难以用以往的季节性特征来解释。

　　我们可以发现，汽车和家电增速明显放缓是主因。2010年汽车、家电类占社会消费品零售总额的13%以上。2011年2月限额以上企业商品零售的累计增速为20.9%，较2010年12月下滑12个百分点，而汽车、家电分别较2010年12月下滑26.3和17个百分点，明显高于整体零售增速的降幅。

　　汽车类增速大幅放缓一是因为2011年开始，汽车购置税优惠政策结束；二是1月以来，北京、上海等大城市的汽车限购令。二者导致汽车消费在2010年底集中释放，使得今年1~2月汽车整体销量增长明显放缓，累计增速较2010年12月的32.3%大幅下滑23个百分点。

　　家电方面，年初“新国八条”的出台，导致房地产销量大幅下滑，是造成家电类增速大幅回落的主要因素。2008年房地产市场整体低迷，就曾造成家电类销售增速大幅下滑，从2008年初的27%降至年底的14.2%。

　　高基数是另外一个原因。不管是消费增速，还是汽车销售，2010年2月累计增速都较高。2010年2月消费增速达到15.5%，明显高于2009年之前的增速，汽车增速更是达到84%。

　　综合来看，2月消费增速大幅下滑，在于汽车税收优惠政策结束和房地产低迷，导致年初汽车、家电消费明显放缓，同时遭遇高基数所致。

　　我们认为，短期内消费增速将缓慢回升。2011年购置税优惠政策的结束，使得汽车消费热情短期内难以重新高涨。即使是2月126万辆的销量，仍明显高于2009年之前七八十万辆，说明消费升级的过程在继续。综合来说，预计3月之后汽车销量有望重新小幅回升。考虑到去年基数逐渐降低的因素，汽车消费的增速将重新缓慢上行。房产限购令对家电类消费的影响将持续，但由于2011年家电下乡政策和消费升级的延续，预计增速下滑势头将放缓。整体来看，短期内消费增速将缓慢回升，不过要回到之前15%~16%的高增速存在困难。

　　(作者系第一创业证券第一创业研究所宏观经济分析师)

　　

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