准备金率向上 通胀能否向下

　　央行宣布，从4月21日起，上调人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第四次上调存款准备金率，保持一月一调的频率，同时也是自去年以来的第十次上调。那么此次上调之后，商业银行的存款准备金率将会达到20.5%的历史高位。通胀压力之下，存款准备金率再次上调释放了怎样的信号？它会给市场带来哪些具体的影响？央视财经频道主持人史小诺和特邀评论员中央财经大学金融学院教授郭田勇、张鸿共同评论。

　　存款准备金率升至新高，银根收紧，冻结资金3600多亿元，它会给市场造成哪些影响？

　　朱慧荣：央行年内的第四次上调存款准备金率(央视记者)

　　2011年4月21日，中国人民银行将再次上调存款类金融机构的人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是央行年内的第四次上调。

　　周小川：上调存款准备金率无上限 (中国人民银行行长)

　　并不存在一个绝对的界限问题，它都是取决于条件，在什么条件下，存款准备金率可以用到多少，从国际经验上来讲，也没有一个明确的尺度。

　　郭田勇：存款准备金率无需固定出一个上限

　　(中央财经大学金融学院教授 《今日观察》特邀评论员)

　　周行长讲的就是，我们不能拘泥于教条。我们还是要根据中国的货币量，以及中国的银行信贷情况来具体问题做具体分析。这里面很重要的是，中国是一种间接融资主导的银行金融体系，就是说社会上融资80%以上依靠银行贷款，而银行存款又是贷款重要的资金来源，这样你要控制银行信贷、控制货币量，那么提高存款准备金率这个工具就非常重要。我们依靠调控存款准备金率可以有效的管理银行体系的流动性，进而抑制它的放贷能力，进而来调控货币供应量，来控制通胀。所以我们的存款准备金率还是没有必要固定出一个上限，我们未来还有空间，我们可以灵活运用。

　　张鸿：我们遏制通胀和收回货币的政策没有上限(《今日观察》评论员)

　　频繁上调，从2010年11月份开始，每个月都是在中旬调一次，这两个月变的特别的规律，分别是28天，30天，这么频繁的原因其实就是要坚决的收缩货币。我们说遏制通货膨胀预期是最大的一个任务，那么什么是通货膨胀？通货就是钱，膨胀就是多了，通货膨胀就是钱太多了，所以得往回收。往回收就是拧紧水龙头，比如我们通过利率调高来让出去的少，还可以在水库里把水弄出去，这就是央行要从银行的水库里把钱弄出去一部分，这就叫准备金。

　　现在其实就是说，大型金融机构有20.5%的钱要归央行，只能有79.5%可以放到市场上来。这样其实就是收缩了这个钱。其实3600亿是一个很小的数字，真的能对市场有多大影响？今天沪深股市成交是2700亿，那么也就是不到一天半的成交量，再加上4月份可能要回收央票，也就是说要往这个池子里蓄水，大概要有九千亿，这也就是说其实这个池子里的水不少，但它的象征意义很强。复旦大学的谢百三教授说有的国家是80%，但中国肯定不可能到80%。这也就是说，银行只有20%的钱可以拿出去贷款。我的理解是，我们遏制通胀，或者是收回货币的政策没有上限。

　　谢荣芳：中小企业会转向民间借贷资金 (温州市鞋革行业协会执行秘书长)

　　央行整个调整可能对通货膨胀有好处，但是给企业资金的周转带来了一定的难度，给外贸企业资金周转也带来困难，内销企业也一样，一些小规模的企业，银行贷不到的话，它会向民间借贷资金。

　　龙先生：利息上涨 企业增加成本 (湖南某汽车美容公司负责人)

　　像我们一般是找信用社贷款，原来利息是六厘多，七厘多，现在的利息是一分，比如一百万的贷款，原来每个月是7千多，现在是1万多。

　　华而诚：在贷款总量管理之外 　要考虑到结构的调整

　　(包商银行首席经济学家 《今日观察》特约评论员)

　　其实我们在贷款总量管理之外，要考虑到结构的调整，就是贷款规模限制的时候，要有个平衡，包括哪部分退出，哪部分增加。其实我们都知道，要支持中小企业发展，我们都讲了，关于结构调整也都讲了，但在管理方面如果能够配套，这样就比较好。

　　李志强：上调存款准备金率不会对流动性产生剧烈冲击

　　(民生银行金融市场部首席分析师  《今日观察》特约评论员)

　　上调准备金率本身是一个对冲流动性的概念，就是外部流动性，源源不断地进入，那么在这种情况下，我们即使上调存款准备金率，也并不会对流动性产生剧烈的冲击。

　　邬平涛：信贷供给趋紧 中小企业的信贷需求旺盛

　　(汉口银行小企业金融部总经理 《今日观察》特约评论员)

　　由于信贷供给趋紧，但是信贷的需求，尤其是中小企业，从我们现实的感觉，它的需求还是比较旺盛，这样肯定会导致资金使用成本会增加，我们对中小企业的贷款，这一块还是能够有所区别，我们没有控制。

　　郭田勇：货币收紧以后 中小企业或许更容易得到贷款？

　　(中央财经大学金融学院教授 《今日观察》特邀评论员)

　　存款准备金率的上调肯定会直接的影响到一些实体经济的投融资的活动，比如对中小企业的融资造成一些难度，但是我们又一直提出要对中小企业的融资给予扶持，这个矛盾要辩证的来看待。一方面存款准备金率上调就意味着银行可贷资金变少，那么这个时候，他能够顾及到的资金面确实就会比较窄了，这样很多人就开始担心，最容易受到伤害的就是中小企业。

　　另一方面，比如前两年，我们的货币比较宽松的时候，那么其实大量的资金都是流向了政府投资项目和国有企业，也并不是中小企业。其实这样反而加剧了经济结构的不合理，所以现在从调整经济结构角度来看，比如我把资金收紧一些，那么使得这种以投资拉动固定资产投资，包括一些高能耗、产能过剩的一些大型企业，让他们获得资金更困难，那么货币收紧以后，肯定会起到这方面效果。

　　同时，我们认为这些中小企业，包括一些创新型企业，他们其实承受高成本的资金能力会更强一些，比如说银行给他放高息贷款，利率高一些，他们能承受。那么如果从这个角度来看，可能在货币收紧以后，中小企业未必会比以前更难融资。

　　从现在银行层面来看，有很多银行由于现在资金收的比较紧，一些低收益的这些资产就尽量的少配置。比如现在有很多购房人都在抱怨，现在利息打折都打不到，有的银行按照基准利率贷款，都不愿意贷。因为银行觉得放给你，他的收益低，他现在要挖一些高回报的，那么可能在资金面收紧的情况下，一些附加值比较高的，对资金成本承受力比较强的一些高新技术类的企业，一些中小企业反而更容易会得到贷款。

　　张鸿：要减少对中小企业的伤害

　　(《今日观察》评论员)

　　在这种重压之下，可能一些有创新能力的、盈利能力比较强的中小企业反而会脱颖而出，也就是说压力很多时候可能会变成动力。现在中小企业普遍面临贷款的难题，当然这一直是难题，但是最近有一个报道，就是说大型央企现在的贷款利率基本上都是上浮的，很难拿到基准利率的贷款。比如上浮10%的都是大型的央企、国企等；然后20%到30%的可能就是极个别的一些大型企业，就是一些上市类的股份公司；而中小企业会拿到40%到50%的上浮。

　　虽然中小企业盈利能力很强，但是压力确实是很大，而且特别是对于那些缺少抵押物的，又是小额的信贷的企业，甚至会达到60%到70%的上浮。有一个数字，我不得不再次重复，工信部在2010年就透露了一个数字，中小企业在中国占了99%，给GDP的贡献是60%，给税收的贡献是50%，给就业的贡献是80%，所以我们在谈调结构的时候，虽然从银行的角度来说，他会选择那些还款能力更强的、更稳定的，包括地方政府，但是我们怎么才能通过这样一轮紧缩来尽量少的继续伤害到中小企业，这确实是我们调结构的时候要考虑的。

　　曹远征：中小企业的融资出路不在于信贷  而在于增加股本

　　(中国银行首席经济学家 《今日观察》特约评论员)

　　可能对企业都会产生影响，但是对中小企业来说，中小企业最重要的是它的资产负债表之间的资产不足，所以他表现在融资安排中间，特别贷款中间，质押品不足的问题。中小企业的融资问题的出路还不在于商业银行贷不贷款，而是在于他如何增加股本，所以其实资本市场的发展，PE，乃至风险资本的投资发展，也可能对它更为重要。

　　控制通胀成为首要目标，货币手段能否有效抑制通胀？未来调控空间还有多大？

　　夏斌：不排除仍然有加息的可能性

　　(央行货币政策委员会委员 《今日观察》特约评论员)

　　当然不排除仍然有加息的可能性，至于什么时候加息，加多少次，还是要根据金融，以及物价的形势来定，而且在我们的宏观调控中间，我们的手段不仅仅是个价格手段，我们更多的还是采用数量手段，调控的工具箱中间，价格手段和数量手段的配合，是一个根据情况来定的事情。

　　郭田勇：我们一定要采取相对收紧的货币政策

　　(中央财经大学金融学院教授 《今日观察》特邀评论员)

　　首先，我们现在这种稳健的、相对收紧的货币政策还是要继续坚持的。现在很多地方要求放松的呼声比较强，但现在通胀压力的确非常大。有一种说法是，货币政策对应对通胀也不一定完全有用，比如说对于输入型通胀，或者如果我们的粮食突然减产，导致供给方面出现短缺，价格上涨，那么完全依靠货币政策可能控制不了它，但是如果我们不消除这种货币偏多的一种环境，那么输入性因素、供给因素，再加成本推进型的因素，再跟货币总的存底偏多一会合，就容易发生混合型的恶性通胀，所以从货币政策上，我们一定要采取相对收紧的，要消除通胀形成的货币因素，这点非常重要。

　　从未来来看，我们认为央行无论在数量型的工具，还是价格型的工具上，未来都有继续调整的空间。现在可能在数量型工具上，就是存款准备金率上，大家可能更容易达成共识。在加息问题上，其实央行是有顾虑的，一个就是说在对于经济增长，比如融资成本升高，但是这可能不是主要的，最主要担心的可能是热钱方面的问题。

　　张鸿：除了货币政策之外 政府还应给个人和中小企业减负

　　(《今日观察》评论员)

　　加息这个工具很纠结，包括热钱，包括地方融资平台，就是地方负债，很多地方是欠了银行钱的，所以一加息的话，他的成本就会增加，那么接下来怎么发展也是一个问题。现在我们对货币的收紧的预期其实已经存在了，现在大家都能猜得到这个预期，但是这个预期并不能替代大家对通胀预期的担忧。

　　政府在出台政策的时候，自己首先要有信心，然后要明确自己的目标，包括房地产调控政策等；其次，我们要让我们每一个经济体，包括个人都要有信心去应对，那么除了货币政策之外，政府能不能减点负？比如个税免征额，就是个税起征点；对融资困难的中小企业，能不能减点税？让他更有活力一点。想很多境外的国家和地区，就是有老百姓直接分红等这样一些措施。如果政府能让大家腰包稍微鼓一点，那么应对通胀的信心也会足一点。

　　巴曙松：三率齐发的紧缩政策组合会再现

　　(国务院发展研究中心金融研究所副所长  《今日观察》特约评论员)

　　从二季度需对冲规模增长看，央行应会继续并用央票发行及提高准备金率进行常规性对冲。3月份物价压力上升，意味一度力度稍缓的三率(准备金率、利率、汇率)齐发的紧缩政策组合会再现，物价在5%上下波动会延续到三季度，外部因素引发的输入性压力，逐步成为通胀主要动力。

　　吴晓求：对仍不断紧缩的货币政策心存担忧

　　(中国人民大学校长助理 《今日观察》特约评论员)

　　虽然侧重用数量工具对冲流动性以抑制通胀的思路正确，但在目前复杂的环境下，仍不断紧缩，心存担忧。

　　连平：不排除年内还有一次加息的可能

　　(交通银行首席经济学家 《今日观察》特约评论员)

　　鉴于信贷供求关系持续紧张和中小企业流动性偏紧，中小企业融资环境堪忧。考虑到当前信贷供求偏紧、实际执行贷款利率已经上浮较多，加之中美利差扩大会加剧资本流入，未来加息会较为谨慎，不排除年内还有一次0.25个百分点加息的可能。

　　张鸿：无论是提高哪个率 　我们都要做到心里有数

　　(《今日观察》评论员)

　　按照一个月一次调整准备金率，那么下一次调整应该是在五月的中旬，但是利率是不是会很快调整，五一前后就会出结果。现在利率基本上是放假最后一天的下午五点左右，那么上半年还有五一这一个假期。其实无论是调准备金率，还是利率，都是工具，所以我们无论提高哪个率，都要提前测算好。就像房地产调控的时候，银行表示有压力测试一样，测试出这样以后，热钱会进来多少，我能不能够忍受？地方政府、国企的负债会增加多少，我们能不能忍受？中小企业会怎样，会受到哪些影响，出口会受到什么样的影响，我能不能忍受？只要这些我们心里有数了，下手就会准，心里就会有底。

　　郭田勇：热钱涌入 　要用准备金率来进行对冲

　　(中央财经大学金融学院教授 《今日观察》特邀评论员)

　　如果看央行的准备金率，具体技术分析还有两个指标：一个是公开市场上到期的资金量；一个就是当月央行外汇占款的一个突发情况。因为我们现在讲热钱往里边流，直接形成央行大量的基础货币投放，所以也要从准备金率来进行对冲。

　　

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