银行H股减持潮卷土重来 H股对A股溢价率大降

　　本报记者 刘飞 北京报道

　　 当年被寄予厚望的战略投资者，现在更像是一群在中国银行业改革中“窥视”利益的投机者，迅速把财富拿走，把大跌留下。

　　 受全球经济复苏前景黯淡以及对欧美债务问题担忧的影响，全球股市暴跌。恒生指数8月以来累计跌幅高达9.72%。

　　 在港上市的银行股尤为惨重，仅一周的时间内，8家上市银行中，6家银行H股对Ａ股溢价率完全消失，出现Ｈ股比Ａ股还便宜的现象。

　　 银行H股大幅折价并非一日形成。半年来，外资股东和海外基金减持不断，累积效应早在今年6月中旬就显现。以6月28日为例，经当天汇率折算后，工中建三大行A股和H股比价分别达到了0.92、1.01和0.94，民生银行以及中信银行也分别达到了0.99和1.13。

　　 而已经公布的中报为银行股增色不少，其中5家业绩增幅均超过34%，民生银行和深发展的中报业绩更是同比大增56.98%和56%。

　　业绩亮丽仍遭减持

　　 在8月的暴跌中，低估值“决定”了其有限的下跌空间，A股市场中的银行股扮演了稳定器的角色。

　　 过去A+H两市上市的大盘银行股长时间处于H股价格高于A股的状态。以2010年12月31日的收盘价为例，按当天港元对人民币中间价0.84793计算，交行、工行、建行的H股都比其A股溢价17%至22%之间。

　　 经过外资机构半年减持，截至8月18日收盘，H股对A股溢价率已由5月初的20%下降至-10%左右，仅农业银行、招商银行H股对A股分别溢价16%和12%，而中国银行、工商银行、建设银行、交通银行、民生银行和中信银行6家银行的H股对A股均已经出现折价，折价率在28%范围以内，其中，中国银行和中信银行H股对A股折价率分别高达15%和28%。

　　 在抛售风潮和全球经济复苏的双重压力下，银行H股卖空交易量明显放大。以比较明显的8月9日和8月10日为例，中资银行H股卖空成交金额分别为7.63亿港元和7.67亿港元左右。这明显大于通常的3亿或4亿港元的卖空交易额。

　　 各大银行业绩大幅增长，却为何在机构面前频频失宠呢？

　　 “中外资银行同床异梦，分道扬镳只是时间问题。”一位不愿透露姓名的分析师表示，战略投资者资本逐利，挖完一个金矿接着会挖另一个金矿，终究是投机者。

　　减持潮或重现江湖

　　 2004年、2005年中国银行业大改革时，各家银行纷纷引进外资战略投资者，并对其寄予厚望。但在2008年底至2009年初，禁售期过后，掀起一场减持潮。当时美银食言，狂抛建行56亿股H股；其后，瑞银、李嘉诚陆续抛售中资行解禁股，一场颇具规模的“胜利大逃亡”迅速展开。

　　 “2009年初席卷中资银行股风暴的‘减持潮’有重返江湖的趋势。”上述分析师表示，“事实上，比减持更可怕的是对于减持的预期。”

　　 记者根据公开资料统计，今年以来，外资机构已经公告的大规模减持总额已经超过了322亿港元。然而，阴影笼罩的“减持潮”并未结束。

　　 8月11日，据路透社报道，美国银行与科威特和卡塔尔的主权财富基金展开试探性磋商，希望出售其持有的部分中国建设银行股权。

　　 外界之所以猜测美银会出售建行股权，在于其一级资本可能难以满足新的监管要求。分析人士认为，美银可能需要新增500亿美元资本才能满足新的监管要求。该行首席财务官曾表示，“还有其他方式来满足资本充足率的要求，包括出售非核心资产等。”

　　 花旗集团的一份研究报告指出，美银为回购损坏按揭贷款大约需要100亿美元资金，同时还将支付80亿美元罚款，报告预计美银可能为此出售其持有的建行股份套现。

　　 根据建行2010年年报，美银共持有建行256亿股H股，持股比例为10.23%。其中，236亿股将于8月29日解禁，剩余约20亿股将于2013年8月解禁。如果美银减持一半，套现资金正好大约有100亿美元。

　　 然而，战略投资者永远都在寻找下一个“金矿”的路上，年初至今，摩根士丹利持续增持民生银行，对民生银行情有独钟。联交所数据显示，2011年1月3日，摩根士丹利持有约2.41亿股民生银行H股，持H股比例为5.84％；5月24日，持H股比例已增至10％。此后，虽然民生银行H股股价震荡下行，但摩根士丹利仍于8月8日再次出手，持股数已增至近4.78亿股，持股比例增至11.58％。