野村证券：中国内需仍然活跃

　　野村证券：中国内需仍然活跃 

　　三季度实际GDP 增速从二季度的同比 9.5%放缓至 9.1%，低于预期。经季调后，GDP 季环比仍快速增长2.3%。

　　尽管海外经济疲软，但内需仍然表现活跃：9 月份工业生产和名义零售增速均高于预期，城镇固定资产投资增速仅小幅放缓。

　　三季度实际 GDP 增速从二季度的同比 9.5%放缓至 9.1%，低于预期(市场和野村：9.3%；经季调后，GDP 季环比增速仅从二季度的 2.4%微幅放缓至 2.3%，表明增长动能仍然强劲。

　　9月份数据显示内需的表现意外强劲：工业生产和零售加快增长(市场原本预期略有减速)，城镇固定资产投资增速仅小幅放缓。9月份工业生产增速从 8月份的同比 13.5%加快至 13.8%(市场：13.4%；野村：13.3%)。经季调后，9 月份工业生产月环比增长 1.2%。名义零售增速从 8月份的同比 17.0%加快至 17.7%(市场：17.0%；野村：16.9%)。经季调后，9 月份零售月环比增长1.4%，超过 8月份1.3%的增速。

　　累计城镇固定资产投资增速从 8 月份的同比 25.0%小幅放缓 9 月份的 24.9%，略高于预期(市场和野村：24.8%)。其中，房地产投资累计同比增长 32.0%，而住宅投资增速更是高达35.2%。新开工面积同比增长 23.7%，而销售面积仅增长 12.9%，暗示房地产部门的库存正在上升。

　　鉴于内需强劲而且 CPI 通胀仍高位运行(9月份：同比 6.1%)，我们继续认为货币政策将保持不变。新公布的数据强化了我们的观点，即中国人民银行会在2011 年余下时间保持政策不变，并密切关注本轮全球经济放缓和金融市场风波对国内经济的影响。