希腊危机或推倒多米诺 部分银行开始割肉

　　每经记者 杨可瞻 实习记者 石磊

　　你是否已被希腊总理潘帕德里欧的政治小伎俩恶心到了？没有关系，我们给你一个出气的机会。现在希腊已彻底违约并被赶出欧元区大门。接下来，世界会发生什么？

　　当然，这一切都是假设。

　　跨大陆的多米诺效应

　　希腊违约后，首先遭殃的将是文艺复兴起源地——意大利。这个欧洲第三大经济体，是一张真正的王牌。

　　最需要担忧的是意大利国债。本周四晚间，随着欧洲央行闪电降息25个基点，意大利10年期国债收益率飙升至创纪录水平6.339%，与同期德国国债息差扩大至459个基点，两项数据均已回到了欧洲央行8月介入干预二级市场，购买意大利国债前的水平。一个噩梦是，凡是10年期国债利率超过6%的国家都将面临极大的破产可能。此前进入这一俱乐部的包括冰岛、爱尔兰、西班牙和希腊。

　　如此高的国债收益率，将使意大利融资更为困难。由于意大利这一经济体实在太大，以致欧盟根本没有足够经济实力拯救，哪怕是将欧洲金融稳定基金(EFSF)火力扩升至1万亿欧元。

　　据《每日经济新闻》记者了解，去年意大利公共债务和GDP的比例为119%，在欧元区国家中仅次于希腊的130%。虽然今年意大利赤字有所削减，但其占GDP的比重还在增长。根据G20公报草案行动计划，意大利承诺要到2013年才能接近预算平衡，在此之前，意大利的财政还需要大量高成本的融资。

　　若欧盟无法救助，意大利违约后，将直接拖垮法国这个欧洲第二大经济体。

　　资料显示，截至今年初，意大利共发行了国债1.9万亿欧元。欧洲对意大利的合计风险敞口为7536亿欧元，是希腊的7倍有余。其中法国一国以持有4102亿美元的风险敞口，排名第一，德国、英国以1649亿美元和689亿美元，排名第二和第三。并且这些巨大风险敞口并未经过像希腊那样的50%减记，大部分银行也未作出坏账计提准备。

　　据路透计算器计算，仅意大利一国债务不减记，将会有75家银行达不到资本充足率9%的要求。而近期，LIBOR-OIS息差不断扩大，也表明欧洲银行实际融资成本远高于表面数据。如果意大利突然倒下，持有意大利国债的政府机构和银行将面临资产瞬间蒸发的惊人场面。目前欧洲唯一可以运转的4400亿救助不过是杯水车薪。在这种极端情况下，欧洲央行将不得不效仿美联储实施量化宽松(QE)，以狂印钞票的方式吸纳有毒债券。然而，一旦欧央行开启印钞机，德国估计将很难默许自己被卷进一场通胀灾难。这意味着，德国很可能会威胁退出欧元区。

　　隔海相望的美国，则将遭遇一场类似的风暴。《每日经济新闻》记者了解到，美国银行业在“欧猪五国”敞口约6400亿美元，占美银行业总资产5%。其中最高的MSCIItalyIndexFund竟然达到99.36%，摩根大通、大摩、高盛、美银和花旗对“欧猪五国”净敞口为450亿美元。

　　事实上，如果希腊和意大利同时破产，其连锁效应将在极短时间内横跨欧美大陆。与2008年次贷危机相似的是，欧美金融体系将再次遭遇清洗。随后，很可能将是第三次全球衰退。

　　《每日经济新闻》记者以希腊破产的假设采访了金谷地投资的宏观策略研究员李伟。李伟向记者表示，与西班牙和希腊靠旅游业为支撑不同，意大利的恢复更需要关注其财政紧缩进展。目前意大利国内压力比较大，又面临着换届选举的风险，如何来分配削减各个阶层的福利是当务之急。他表示，如果峰会上意大利的成果没有被外界认可，意大利国债收益率会更高，欧洲会陷入二次危机。

　　部分银行已先知先觉

　　不要以为上述所言是在骗你。真实的情况是，某些银行已经在为最糟糕的情况做准备了。

　　据悉，法国巴黎银行(以下简称法巴银行)在三季度中将对欧元区所有敞口削减20.7%至586亿欧元。其中，对希腊敞口从35亿欧元减至16亿欧元；对西班牙敞口从27亿欧元削减到5亿欧元，对意大利敞口从205亿削减到122亿欧元。今年第三季度，法巴银行净利润仅5.41亿欧元，同比下滑71.6%，由于缩减敞口，其共亏损了3.62亿欧元。

　　但法巴银行还在继续“割肉”。作为希腊公债最大海外民间持有者，过去4个月，法巴银行将西班牙公债由22亿欧元减持至5亿欧元，将法国公债减持10亿欧元至138亿欧元，还将德国公债减持14亿欧元至25亿欧元。在法巴未来的减持计划中，还会有占全部公债资产四分之一的约250亿欧元公债被削去。这批准备10月出售的、数量庞大的公债资产就将带给法巴银行高达4.5亿欧元的亏损。

　　其实不难看出，法巴正是从希腊公投察觉出可能发生的欧洲主权国家破产连锁反应，夺路而逃，主动给资产负债表抹灰。而且不只是法巴银行一家看出了潜在的危机，荷兰国际集团也在过去四个月不断减持希腊、意大利、爱尔兰、葡萄牙和西班牙公债。荷兰国际集团合计出售54亿欧元此类资产。

　　随着欧元区危机加深以及欧盟领导人提出希腊退出欧元区的可能性，更多银行料将撤退，进一步打击了欧元区债券价格。国际金融协会(IIF)总裁查尔斯·达拉拉就警告：“随着银行出脱公债，焦点国家的债券价格或将进一步下跌。”

　　对此，齐鲁证券的宏观分析师刘启元向《每日经济新闻》记者表示，希腊破产在理论上是存在的。欧洲央行下调利率就是为了争取希腊留在欧元区，不让危机形成市场效应，在短期内解决银行流动性问题。但希腊国内不安宁，一旦破产，不仅会影响欧洲，还会影响美国乃至全球。不过，只有下周的救助细节出台，才能解答欧洲未来的走向问题。