首批地方债利率均与国债倒挂

　　首批四省市地方债自行发债完毕，认购需求强劲；分析认为利率走低非市场因素导致

　　本报讯 (记者李蕾)深圳市昨日招标发行22亿元地方债，三年期与五年期债券发行利率如期走低。至此，经国务院批准的上海、浙江、广东和深圳四省市地方政府试点自行发债全部成功完成，利率均低于同期限国债水平。分析认为，四省市地方债自行发债利率走低并非是市场因素主导的结果。

　　中标利率低于同期国债

　　深圳市成功招标发行22亿元政府债券，三年期与五年期各占一半，中标利率分别为3.03%和3.25%，较上期浙江债回落1-2个基点，但仍低于同期国债利率水平。

　　自国务院批准四省市试点地方债自行发债后，上海市于11月15日首发71亿元地方政府债券，三年期和五年期地方债中标利率分别为3.10%和3.30%，均低于同期国债利率水平3-4个基点。随后18日招标的广东省政府债券，三年期和五年期中标利率分别为3.08%和3.29%，比同期国债低6-8个基点，再现利率倒挂局面，且认购倍数超过6倍。21日发行的67亿元浙江省地方债，与同期国债的发行利率倒挂继续扩大至12个基点。

　　此前由财政部代理发行的地方债，鉴于地方政府属性及流动性不足的限制，其发行利率一般会高于同期限标准国债10多个基点。

　　分析认为利率低是反常现象

　　从四家试点省市的发行状况来看，地方政府自行发行的债券获得业界积极追捧，认购需求强劲。中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉(微博)认为，地方政府与中央政府在信用方面基本能够保持一致，且在投资者潜意识中试点省份的地方债还是与中央政府信用挂钩的。中央财经大学税务学院副院长刘桓亦承认地方债自行发债的试点省份都是财政和经济大省，实力雄厚，同时有财政部担保，因此安全性与国债相仿。

　　多位分析人士指出，因国债的信用评价高于地方债，地方债的利率低于同期国债利率仍是一种反常现象。分析认为这种现象并非市场因素主导的结果。

　　国泰君安指出，在试点发债规模有限的情况下，商业银行愿意以较低的利率认购地方债，以便争取地方政府更多的利益。中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇(微博)也表示不排除商业银行愿意以较低的利率认购地方债，以维护和增强与地方政府的关系，以便从地方政府获得更多优惠政策。他还认为，此次地方债利率走低可能与市场预期货币政策放松有关，未来货币政策放松则降低发债的成本，整体利率水平下降。

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　　范剑平：明年地方债试点范围将扩大

　　本报讯 (记者冯尧)“2012年中国将扩大地方政府直接发债试点范围，对地方债和铁道债等实施所得税减免优惠政策。”国家信息中心经济预测部主任范剑平在“首届黄金投资高峰论坛”上作出如上表述。

　　范剑平表示，“控物价”将不会是明年经济的首要任务，化解地方债务风险将更为紧迫，很有可能扩大地方政府直接发债试点范围，今后国内主要通过债券市场为地方政府融资，亦是为了在财政风险和银行风险之间建立“防火墙”。

　　未来数年内，2008年后突增的5万亿债务将会面临还本付息的短期流动性风险。审计署此前披露，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.71万亿中，地方融资平台是本轮地方政府性债务的举债主体，占比约50%。

　　10月20日，财政部发布了《2011年地方政府自行发债试点办法》规定，上海市、浙江省、广东省、深圳市成为地方政府自行发债试点。市场普遍认为，此举是决策层为了解决当下地方政府融资难，而实施的一种过渡性质办法。

　　范剑平还预计，明年中国经济增速将在8.5%-9%之间，通胀可能回落至4%，且明年下半年存在逐步降低存款准备金率和降息的可能性。