存准金率35个月以来首降 货币政策或正式转向

　　新华08网上海11月30日电 (记者 沈而默、王涛、陈爱平) 11月30日晚间，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　值得注意的是，这离央行上次2008年12月份下调存款准备金率已经时隔35个月，也意味着自2010年以来的紧缩货币政策或正式转向，而未来信贷可能进一步放松。

　　一、货币政策明确转向

　　此前一次央行下调存款准备金率还要追溯到2008年12月份。而自2010年1月份以来，央行已经连续12次上调存款准备金率。

　　国泰君安宏观首席研究员姜超表示，这一举措说明货币政策明确转向，未来准备金率仍然有下调可能。“目前货币放松已经明确无疑，这也是为下一步信贷放松做准备。”

　　实际上，在准备金率下调之前，央行在公开市场操作中已经有了货币政策转向的前兆。央行在10月20日率先下调了3年期央票发行利率1基点，虽然被指信号不强，但是接下来央行在11月中旬连续两次下调一年期央票利率1.07基点和8.58基点，被视为明确的松动信号。

　　对于选择11月底下调存款准备金率，多数市场人士认为符合预期。国信证券固定收益分析师李怀定表示，根据测算，此次下调存款准备金率0.5个百分点，将释放资金约3700亿元。“此举为政策全面放松拉开序幕，信号指示意义巨大，未来存准下调还有很大空间。”

　　兴业银行(微博)首席经济学家鲁政委(微博)表示，人民币升值预期趋淡后国际资本外流压力逐渐表现出来，是央行通过降低存款准备金率释放流动性的根本原因。“周三资本市场的暴跌可能是选择这一时点下调的促发因素。”

　　复旦(微博)大学经济学教授殷醒民认为，随着存款准备金率的下调，这也标志着我国“收紧”政策走到尽头，取而代之的是以预调微调为主的稳健货币政策。

　　二、三重因素促使微调加力

　　从央行下调存款准备金率的时点来看，通胀压力缓解、年底流动性趋紧、经济增速回落是当前下调存款准备金率的三大原因。

　　交通银行金融研究中心高级金融研究员仇高擎表示，CPI同比涨幅在经历了前期高点之后，已经连续出现回落，而这种下降趋势短期内可能会延续，未来通胀压力有所减轻，这为货币政策调整提供了空间。

　　中国建设银行(微博)高级研究员赵庆明(微博)表示，此前连续上调存款准备金率，一个很重要的原因就是为了对冲外汇占款的高速增长。“但是目前外汇占款已经出现了下降，并且短期内可能会持续下降，导致流动性可能会出现偏紧的局面。”

　　数据显示，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元，为近四年来的首次负增长。

　　实际上，不仅是外汇占款的减少，公开市场到期资金减少也会加大年底流动性的压力。统计显示，12月份公开市场到期资金量仅有800亿元，较11月份3000亿元以上的到期资金量大幅减少。

　　此外，经济增速的回落也需要货币政策预调微调进行应对。

　　赵庆明表示，经济增长下滑较快以及国际环境的不确定，整体表现为市场的信心不足。“另外，当前正处在企业做明年的经营计划的阶段，如果依然保持较紧的状态，可能会影响到企业的规划，并最终影响经济增长。”

　　三、转向之后信贷放松可期

　　从货币政策工具的选择来看，存款准备金率的下调主要影响的是货币市场的流动性，但是在业内人士看来，这为后期实施宽松的信贷政策提供了基础。

　　姜超认为，鉴于目前经济增速回落明显，未来一季度可能会出现经济增速的低点，而适当放松信贷，有助于保持平稳的经济增速。

　　近期我国经济运行各项指标预示着稳增长正在取代防通胀，成为宏观经济调控的主要任务。11月汇丰制造业PMI初值录得48.0，不仅下降到50的临界点之下，更是创下了32个月以来的新低。

　　对于未来货币政策工具的选择，市场普遍认为准备金率仍然有下调空间。

　　“预计2012年底之前，法定准备金率仍可能下调5次以内，每次0.5个百分点。”仇高擎说，“短期来看，降息可能性不大，一方面物价水平并不低；另一方面，降息还要看历史水平，总体来说还是偏高一点。但如果国际市场出现很糟糕的局面，可能会小幅下调。”