龚方雄：明年上半年存准率或下调5-6次

　　经济导报记者 贾瑞涛 上海报道

　　摩根大通亚太区董事总经理龚方雄在17-18日于上海举行的“2012中国钢铁市场暨‘我的钢铁’年会”上表示，对于目前的中国经济来说，国际因素整体悲观，但美国作为世界最大的经济体，其问题更多地体现在政治上———明年两党总统竞选引发的斗争问题，而其经济基本面问题不大。

　　相比美国，欧洲的问题则是制度问题，解决起来非常难，但鉴于欧元区破产的严重性，欧洲国家势必会协商出台一个解决方案。不过，在市场缺乏信心的情况下，欧洲债务问题会越发严重，其结果就是欧洲银行在全球的撤资，从而导致韩元、卢比、人民币等币值下跌。

　　龚方雄认为，受此影响，短期内全球经济和资产价格都有下行风险，明年中国存款准备金率下调的幅度将增大，预计上半年会有5-6次下调，大约到达18%的水平。

　　全球经济下行

　　“感恩节过后的星期五被美国人称为‘黑色星期五’，大家疯狂消费，这通常也是圣诞节消费的晴雨表，是很多经济学家没想到的。”龚方雄表示，之所以会出现这种情况，在于美国私人部分的资产负债表已经修补好，企业的现金流和盈利能力非常强，虽然失业率仍然较高，但充足的失业保障使美国的消费并没有受太大影响。

　　尽管次贷危机之后，美国将私人部门的债转移给了公共部门，且受到之后欧洲债务危机的影响，但作为全球独一无二的储备货币发行国，美国没必要违约。

　　对于全球来讲，风险不是美国违约，而是美元可能长期走软。对于中国来讲，即是汇率风险，而汇率风险是可以通过各种衍生工具做好管理和对冲的。

　　龚方雄认为，明年如果欧洲不出现系统性的危机，不出现解体和崩盘，美国经济可能会有2%的增长率。

　　对于欧洲来说，其整体债务比例没有美国高，美国的国债占GDP的比重是100%，欧洲占比最高的希腊是140%，意大利是120%，德国、法国只有80%多一点，而且北欧有很多富裕的国家，欧元破产的可能性并不大。

　　在龚方雄看来，欧元解体的后果是谁也承担不了的，如果希腊或者其他成员国退出欧元，其结果很可能是军事政变、内战，并导致欧元区的战争，德国、法国等肯定会找出一个方案，实行“拖延战术”。

　　不过，总体来看，明年欧元区的情况可能跟今年差不多，其股市、债市将继续下跌。欧洲银行与美国、中国银行体系不同，且其持有的欧洲主权国家的债券属于有毒资产，因此其不得不进行信贷和财政的紧缩。

　　“在这种情况下，欧洲经济不可能不出现衰退，其实现在已经处在衰退中。”同时，它还在世界各个地方撤资，从而导致了近期亚洲货币的普遍贬值，近期我国外汇占款的下降亦与其紧缩信贷有关。

　　另外一个后果就是商品资源价格的大幅下跌，这从黄金上已经有所体现。“所以这次不是一个简单的避险的问题，而是全球市场缺钱的问题。”龚方雄说。

　　A股被低估

　　据龚方雄介绍，针对全球经济的下行，摩根大通对于中国存款准备金率的官方观点是明年中期以前会有3-4次下调，而他个人认为幅度会更大，会有5-6次，由目前的20%下降到18%。

　　在此情况下，人民币对美元升值的速度就会放缓，估计明年总体将趋于稳定。加上明年的货币预期增长会在7.5万亿-8万亿元左右，这对中国都是好消息。

　　“一个奇怪的现象是在今年通胀、全球商品价格下跌和后来趋向宽松的条件下，我们的A股始终没有涨，这也成为国际上唱空中国的原因。”龚方雄认为，中国目前的A股市场不但反映了目前经济放缓的现状，而且考虑到了未来几个季度继续放缓的可能，其估值明显被低估。

　　之所以A股出现上述情况，龚方雄表示，就在于相比发达国家，中国的A股起步较晚，市场大约被80%的散户控制，很多机构也只是相当于大的散户，“追涨杀跌”的心态较强，投资都是“冷进热出”。因此，鉴于A股与中国经济并没有太大的相关性，以A股的形势并不足以判断中国经济会出现系统性风险。

　　龚方雄认为，拿现在的中国与上世纪80年代的日本相比并不合适，因为中国目前所处的发展阶段还很低，成长潜力仍然巨大，尤其在服务业和消费方面。

　　“即使明年欧盟全面性的危机再来一次，中国还有很多投资可以做。”他说。