李小加：人民币国际化不必等待顶层设计改革

　　新浪财经讯 1月3日晚间消息，港交所行政总裁今日撰文表示，中国推行人民币国际化如同育儿养老，势在必行。他同时称，在人民币国际化初期阶段，香港可成为人民币国际化的“育儿园”，为其提供安全可靠的试验场所。

　　育儿养老不必等顶层设计完成

　　李小加在题为《“养儿子”与“育儿园”——关于人民币国际化的再思考》长文中提出，即使开始陷入长期结构性困境并显现出没落衰老的迹象，美国仍然是欧债危机告急时国际资本的避险地。原因在于：美国有美元这个“儿子”养老。无论美国的债权国有多么不愿意，短期内也无法实现资产的“去美元化”。

　　而另一方面，李小加还强调，美国今天的霸主地位与它有美元这一个主导国际货币体系的“儿子”直接相关，“因为美国完全根据自己的宏观经济需要所制订的货币政策会挟持整个世界经济格局。”

　　李小加因此指出，中国若要实现获得更大的政治经济话语权这一长期目标，就需要让其货币更加积极地参与到国际货币体系中。“也就是说，中国已经到了必须考虑养儿育女的时刻。”

　　当前有声音担心，中国在利率、汇率与资本项下管制等顶层设计改革还未完成之前，推进人民币国际化会有风险。 对此，李小加认为，尽管中国当前尚未完成利率、汇率与资本项下管制等顶层设计改革，但是，顶层设计改革不应成为人民币国际化开始推进的先决条件。“这就好比父母的经济条件、工作状况、住房大小不应是生孩子的必要条件一样。如果事事求全，那我们可能永远找不到生孩子的最佳时点。”

　　李小加同时表示，中国三十年来的改革开放从来就不是一个自上而下、逻辑完整、计划周全的进程。“无论是八十年代的价格改革、所有制改革，九十年代的资本市场发展，还是过去十年的金融体制改革，都是在缺乏现成完善的经济学理论支撑下以及充满矛盾的体制中，由市场力量推动、自下而上地逐步摸索展开的。”

　　他还称，“人民币国际化这个‘儿子’是中国经济与市场力量发展至今的必然结果，这个‘儿子’实际上已经到了不生不行的时候。与其争论‘能不能生’，不如给予‘准生证’，承认它的存在，推动它的发展。”李小加补充说，顶层设计的长期缺位会最终制约人民币国际化的进程 ，但人民币国际化也可以倒逼必要的顶层设计改革。

　　办好育儿园对香港商机无限

　　既然不能因为风险与成本而轻易放弃‘养儿子’带来的幸福、快乐以及最终养老之益，李小加进一步提出，香港是内地推行人民币国际化的不二选择。在人民币国际化的开始阶段，香港可以成为人民币国际化的‘育儿园’，为其提供安全可靠的试验场所。

　　他说，“人民币国际化必然从香港开始，因为香港拥有“一国两制”的优势，既与内地有密切的政治经济联系以及相近的文化，也有其相对独立的法律体制、成熟的金融业与伴生的服务业。”

　　近期，香港人民币存款在经历一年多的飞速增长后岀现放缓的趋势。而且，由于缺乏丰富的离岸人民币产品，这些存款绝大部分存放在香港银行体系，并随即被存放在央行或投资于国内银行间债券市场。换言之，人民币走岀去后，绕了一圈又回到境内。

　　对此现象，李小加解释说，尽管大部分香港人民币存款以现金形态又回到内地，但这些存款是境外居民换汇而来，其属性已经发生了变化，因为它们已经成为“香港户口”，持有“特区身份”。今后境外产品一旦丰富发展起来，它们就可以“多次往返”，自由出入了，也就是国际化了。

　　他同时表示，港交所正在努力推动人民币股票在香港加速发展。日后，港交所还将积极推动人民币利率与汇率产品以及商品衍生品市场的发展，以进一步扩大离岸人民币的使用范围。

　　对于成为“育儿园”对香港的好处，李小加分析认为，短期来看，利益是无形的，并不一定与人民币国际化直接相关。“香港由于为人民币国际化办了‘育儿园’，在国家发展的重要时刻贡献了不可替代的价值，香港自然也会在许多方面取得国家有形无形的政策支持与机会。”

　　而长期好处则是，“香港一旦成功办好‘育儿园’，随着人民币国际化的深化，香港就可以进一步办人民币国际化的‘小学’、‘中学’乃至‘大学’，香港变成真正意义上的人民币离岸中心。”

　　最后，李小加总结说，伦敦能成为傲立全球的金融中心，其核心竞争力就是成为全球美元的离岸中心，其离岸美元交易量已超出在岸美元的交易量一倍有余。同样，香港没有理由不成为当之无愧的人民币离岸中心。因此，今天办这个“育儿园”对香港来说商机无限。(翁晓莹 发自香港)