中国版垃圾债发行方法或本月推出 BBB级成分界线

　　新浪财经讯 2月5日消息，今日从多名市场间人士获悉，高收益债发行上市办法已拟订上报，只等监管部门近期颁布，最快将于2月份实施。对于何种评级的债券可归为高收益债，市场人士认为，考虑到国内评级有虚高、人情评级，BBB比较合适。

　　据鹏元资信评估有限公司副总裁、中国证券业协会证券资信评级专委会委员周沅帆(微博)介绍，“高收益债发行将实施备案制，项目由主承销商向交易所备案即可，期限不限，甚至1年之内也可”。

　　前期限于交易所市场流通

　　所谓高收益债，是指主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行的债券，由于信用等级差，发行利率高，此类债券具有风险较高同时收益也高的特征。在国外，此类债券被称为垃圾债券，是海外证券市场特别是美国债券市场上的重要产品。

　　“这个事主要由证监会和上海证券交易所推动，”某评级机构负责人透露，“而高收益债前期也将限于交易所市场流通”。

　　中诚信资讯副总裁郇公弟解释，目前国内债券市场人为分割成两块，一是银行间市场，二是交易所市场。交易所债市交易额目前仅占债券市场的5%，而债券市场存量有21万亿元。“目前两个市场人为割裂，是当下债市的瓶颈，但交易所和银行对两个市场互通都不太感冒，发行高收益债，将有利于促进交易所市场提高规模”。

　　分析人士指出，目前，交易所债券市场交易规模小，流动性差，而银行间市场的投资者以银行为主，资金量大、流动性相对较强，因此交易所市场担心和银行间市场联通以后，大量债券反而到银行间市场转托管，交易所市场进一步萎缩。与银行间市场相比，交易所债市规模小，集合竞价方式交易，并不特别受机构投资者青睐。

　　所以，周沅帆判断，理论上高收益债可以实现银行间市场和交易所市场的互通，促进商业银行回归交易所市场，“但实际难度很大。”

　　市场称BBB级将成分界线

　　在国外，高收益债名义上指评级在BB 级以下的非投资级债券。而对国内何种评级债券可定义为高收益债，上述评级机构负责人称，“发行方法中并未明确界定”。

　　“这是个目前比较难界定的问题，”周沅帆解释，“但鹏元资信会坚持一贯的评级理念来对待这块市场，不会另行一套。”在他看来，高收益债券对评级机构是最大的机会和挑战，真正考验评级机构的水平和实力。

　　郇公弟则认为，考虑到我国债券市场评级现状，比如有虚高成分还有人情成分，可以将BBB级定为高收益债券，“这个可以成为一个分界线”。

　　目前，交易所债市主打产品是公司债，上交所发行上市的基本是大型优质企业发行的高等级债券，而债券发行不得超过发行人净资产40%的规定，严重受限了交易所进一步发展公司债市场的潜在资源。与此同时，交易所债市也存在机构投资者参与程度低，市场活跃程度较差的问题。

　　“按新规，如果是定向私募发行的债券，将可以不受40%的理论上限影响。”周沅帆透露，“证监会债券办公室前期已对此做了大量的研究工作，近期还对浙江省中小企业进行了调研，并分别召集承销商和机构投资者进行座谈征询意见。”

　　“高收益债券如愿出台，对券商来说可能是在股指期货、融资融券之后的又一实质性利好政策。一方面可开拓原先由信托公司主导的信托计划市场；另一方面可扩大资管业务投资品种，增强券商财富管理能力，可谓一举多得”，周沅帆评价。(曹磊 发自深圳)