发改委拟规定出资人门槛千万 洗牌散户退出PE

　　【财经网专稿】记者 闫蓓 发改委升级版备案制度的实施，足以让PE、VC及投资者们夜不能寐。

　　“发改委已把全国股权投资基金PE/VC基金(基金规模在5亿元以上)的出资人(LP)要求强制性提高，要求单个投资人最低出资1千万。”这是首次规定PE出资人的下限，三位接近发改委PE备案人士透露，此举实际是将出资人洗牌，未来将以机构出资人为主，散户出资人将淡出。而其放大影响则直指整个行业洗牌，上述其中一位知情人士不夸张地解释：“对于某些依靠第三方募资机构完成募集的基金来说，不是冬天来了，而是末日来临。”

　　去年12月，发改委出台了首个全国性股权投资私募股权企业管理规定，除强制以人民币投资的中外股权投资企业强行备案外，其中“建议单个投资者对股权投资企业的最低出资金额不低于1000万元”，此后发改委召集多位PE、VC负责人沟通及征询意见，将上述“建议”转为强制性要求，即在发改委备案的PE/VC基金(5亿元以上)必须满足出资人最低1000万元的投资门槛。

　　春节后，发改委在官方网站上，悄然挂出了《2012年国家发展改革委已备案股权投资企业基本情况表》，该表显示，以鼎晖、中信资本为代表活跃在中国的股权投资基金已率先完成了备案更新，此外，发改委首次公布了已备案的多支基金出资情况。经记者证实，上述已备案基金及正在备案中的新募集基金已更新出资人至少出资1千万的资质要求。

　　上述三位知情人士对新政的解读是，本次提高出资人门槛，是发改委将切实堵塞非法集资漏洞、引导股权投资基金按照《公司法》和《合伙企业法》中关于投资者人数规范运作。该政策的出台，直接影响是对LP洗牌。其中一位人士测算，“按照一般的风险承受能力来算，必须是投资PE为主长期流动性较差的资产、其总值达到5000万以上的机构或个人，才能够在单个PE基金投资上出资1000万元。除了机构投资人以外，超富裕人群具备上述资产实力要求的非常少”。

　　从长期的影响来看，则是对整个行业的洗牌，募资能力有限的基金和出资人，将因募资额受限而遭到市场洗牌。上述三位知情人士判断，这种洗牌的扩散效应将首先体现在以下两个群体：在募资市场中盛行的银行、信托或第三方中介机构募资模式，同时资金量较小的富有家族及个人投资者参与私募股权投资受限，并将逐渐洗牌至散户退出PE。

　　根据大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布的数据显示，截至2011年中国创业投资暨私募股权市场出资人数量冲高至4930家，其中富有家族及个人投资者数量高达2272位，近乎占据出资人市场的半壁江山。而设立“壳公司”规避有限合伙人数量规定、降低单个投资人投资门槛等都是近年来大量个人投资者进入中国私募股权投资市场中的常见做法。根据现行发改委要求，投资者为集合资金信托、合伙企业等非法人机构的，应打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数，但投资者为股权投资母基金的除外。清科研究中心认为，此般“穿透”追溯基金的实际投资人数量，无疑屏蔽了一部分不合格的潜在富有家族及个人投资者。

　　发改委最早拟于2月底再次举行闭门会议，将进一步商讨升级版备案的落实情况。

　　(证券市场周刊供稿)