温州金融综改须缓解货币供应和利率市场化

　　必须在货币供应偏紧得到缓解、资金良性循环和利率市场化等大环境配合下才能成功

　　28日国务院常务会议批准实施《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》，决定设立温州市金融综合改革试验区，确定了温州市金融综合改革的十二项主要任务。

　　我们对此的解读是，设立温州市金融改革试验区，在构建与经济社会发展相匹配的多元化金融体系等方面有一定的体制机制创新，但必须在货币供应偏紧得到缓解、资金良性循环和利率市场化等大环境配合下才能达到化解金融风险的目标。

　　近年来，温州部分中小企业出现资金链断裂和企业主出走现象，对经济和社会稳定造成一定影响。产生这一问题的主要原因，表面上是负利率情况下缺少投资渠道，导致大量资金涌向高利率金融工具导致金融风险。实际上是则是金融危机后2009年上半年货币政策极度宽松、货币供应快速增长，2010年下半年物价快速上涨后，2011年上半年大量闲置资金急于投资高利率借贷产品，2011年下半年持续至今，持续紧缩的货币政策累积效应显现，货币供应持续快速回落，民间资金链断裂。

　　温州金融综合改革，短期解决资金链断裂问题，长期则是需要解决闲置资金缺少投资渠道的问题，个人境外投资毕竟有限，根据国内外经验，投资资本市场特别是股市是吸纳过多资金的最终选择。

　　《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》，虽确定了温州市金融综合改革的十二项主要任务，提出了推进农村合作金融机构股份制改造和培育发展地方资本市场等举措，但对股市在这一试验中的作用一字未提，我们认为脱离股市的金融综合改革难以成功。

　　2004年以来商品房价格持续上涨，甚至是越调控越涨的一个重要原因是，大量资金投机房地产市场，推高了商品房价格。而股市则承接了宏观经济波动风险和通胀风险，大幅波动，10年涨幅很小。客观上将本该由股市吸纳的闲置资金，驱赶到了房地产市场和商品市场，直接导致目前高房价和高物价并存的局面。 2011年底我国M2/GDP约1.806，尽管比最高的2010年3月1.984回落较大，但仍远高于2003年到2008年的平均水平，如果不依靠股市吸纳闲置资金，物价和房价上涨的压力仍然很大。

　　导致温州金融风险的一个根源在于利率管制条件下的体制内和体制外的巨大利差。中小企业贷款难，贷款利率高，而国有企业和大中型企业则利率较低，许多企业甚至将低息贷款放高利贷。另外，居民存款利率低，在高物价情况下是负利率，银行贷款利率则相对较高。因此，金融综合改革，必须得理顺资金价格，利率市场化势在必行。

　　温州金融综合改革，必须在货币供应偏紧得到缓解、资金良性循环和利率市场化等大环境配合下才能成功。